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文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、文山市、西畴县、富宁县、砚山县、广南县、马关县)

平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、崆峒区、泾川县)

大庆市(肇州县、红岗区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区)

合肥市(蜀山区、庐江县、巢湖市、长丰县、庐阳区、肥西县、包河区、瑶海区、肥东县)  凉山彝族自治州(普格县、木里藏族自治县、宁南县、布拖县、雷波县、越西县、冕宁县、盐源县、德昌县、昭觉县、美姑县、西昌市、会东县、甘洛县、喜德县、金阳县、会理市)

宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、余姚市、宁海县、海曙区、北仑区、奉化区、江北区、慈溪市)

漳州市(龙海区、龙文区、芗城区、东山县、诏安县、华安县、平和县、漳浦县、云霄县、南靖县、长泰区)

南宁市(武鸣区、青秀区、隆安县、宾阳县、邕宁区、兴宁区、江南区、良庆区、上林县、西乡塘区、马山县、横州市)

武汉市(洪山区、武昌区、江夏区、江岸区、硚口区、黄陂区、东西湖区、汉南区、新洲区、青山区、江汉区、汉阳区、蔡甸区)  崇左市(扶绥县、宁明县、江州区、天等县、龙州县、凭祥市、大新县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、伊宁市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、巩留县、霍尔果斯市)

吉林市(船营区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、永吉县、丰满区、磐石市、龙潭区、昌邑区)

宜昌市(秭归县、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、夷陵区、猇亭区、枝江市、兴山县、远安县、宜都市、点军区、五峰土家族自治县、伍家岗区)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗)

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、商州区、洛南县、柞水县、商南县)

来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

新余市(渝水区、分宜县)

通化市(柳河县、通化县、梅河口市、二道江区、辉南县、东昌区、集安市)

沈阳市(和平区、法库县、大东区、辽中区、新民市、于洪区、沈河区、苏家屯区、铁西区、浑南区、康平县、沈北新区、皇姑区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县、金川县、汶川县、理县、九寨沟县、黑水县、茂县、马尔康市、红原县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

长春市(朝阳区、公主岭市、二道区、九台区、榆树市、宽城区、农安县、双阳区、南关区、德惠市、绿园区)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)

德州市(禹城市、临邑县、武城县、齐河县、德城区、乐陵市、陵城区、夏津县、平原县、宁津县、庆云县)

荆州市(公安县、松滋市、洪湖市、监利市、江陵县、石首市、荆州区、沙市区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、长洲区、岑溪市、藤县、万秀区、苍梧县)

玉溪市(红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市)

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鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

百色市(右江区、田林县、隆林各族自治县、德保县、田东县、那坡县、乐业县、平果市、凌云县、西林县、田阳区、靖西市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区)  丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、若羌县、且末县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县)

盐城市(亭湖区、滨海县、东台市、建湖县、盐都区、阜宁县、大丰区、射阳县、响水县)

鸡西市(鸡东县、恒山区、虎林市、滴道区、梨树区、麻山区、密山市、城子河区、鸡冠区)柳州市(柳南区、鹿寨县、柳城县、城中区、三江侗族自治县、柳北区、融安县、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区)

十堰市(竹溪县、张湾区、房县、竹山县、丹江口市、郧西县、郧阳区、茅箭区)  阜新市(海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、新邱区)

攀枝花市(仁和区、米易县、西区、东区、盐边县)

锦州市(凌河区、义县、古塔区、北镇市、凌海市、黑山县、太和区)

香港特别行政区齐齐哈尔市(依安县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、克山县、拜泉县、昂昂溪区、建华区、富拉尔基区、泰来县、龙沙区、龙江县、克东县、讷河市、甘南县、碾子山区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

淮安市(清江浦区、金湖县、洪泽区、淮阴区、淮安区、盱眙县、涟水县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

咸阳市(秦都区、长武县、礼泉县、武功县、杨陵区、永寿县、渭城区、淳化县、旬邑县、彬州市、兴平市、乾县、三原县、泾阳县)

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深圳市(罗湖区、龙华区、坪山区、光明区、盐田区、龙岗区、南山区、福田区、宝安区)

乌兰察布市(化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县、丰镇市、集宁区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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