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兰州市(皋兰县、榆中县、永登县、城关区、七里河区、安宁区、红古区、西固区)

临汾市(翼城县、吉县、蒲县、永和县、汾西县、浮山县、霍州市、古县、侯马市、尧都区、曲沃县、大宁县、安泽县、隰县、洪洞县、襄汾县、乡宁县)

平凉市(静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区、惠山区)  合肥市(瑶海区、肥西县、蜀山区、包河区、巢湖市、长丰县、庐阳区、庐江县、肥东县)

阜阳市(颍州区、临泉县、太和县、颍上县、颍东区、颍泉区、阜南县、界首市)

淮南市(寿县、大通区、凤台县、谢家集区、八公山区、田家庵区、潘集区)

泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、合江县、龙马潭区、江阳区、纳溪区)

重庆市(城口县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、云阳县、璧山区、潼南区、丰都县、江津区、武隆区、荣昌区、涪陵区、万州区、巫山县、南川区、江北区、北碚区、石柱土家族自治县、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、铜梁区、奉节县、黔江区、合川区、巫溪县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、巴南区、綦江区、大渡口区、忠县、九龙坡区、渝北区、大足区、渝中区、永川区、开州区)  杭州市(拱墅区、临平区、临安区、上城区、淳安县、滨江区、西湖区、余杭区、建德市、桐庐县、萧山区、富阳区、钱塘区)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)

汕头市(金平区、澄海区、龙湖区、潮阳区、濠江区、潮南区、南澳县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市)

绍兴市(上虞区、嵊州市、诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区)

信阳市(新县、浉河区、平桥区、罗山县、商城县、淮滨县、潢川县、息县、光山县、固始县)

达州市(渠县、开江县、达川区、大竹县、万源市、通川区、宣汉县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗)

安阳市(汤阴县、内黄县、殷都区、滑县、北关区、文峰区、龙安区、林州市、安阳县)

新疆维吾尔自治区

崇左市(天等县、江州区、龙州县、大新县、扶绥县、宁明县、凭祥市)

商洛市(商州区、镇安县、商南县、柞水县、洛南县、山阳县、丹凤县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

郑州市(上街区、管城回族区、巩义市、中牟县、金水区、新密市、新郑市、二七区、荥阳市、登封市、中原区、惠济区)

鸡西市(鸡东县、恒山区、城子河区、密山市、梨树区、虎林市、滴道区、麻山区、鸡冠区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

贵阳市(开阳县、乌当区、花溪区、观山湖区、云岩区、修文县、白云区、清镇市、息烽县、南明区)

嘉兴市(南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区、嘉善县)

德州市(宁津县、乐陵市、禹城市、武城县、夏津县、临邑县、陵城区、德城区、平原县、庆云县、齐河县)

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松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗)

保定市(博野县、安新县、涞源县、蠡县、顺平县、竞秀区、清苑区、满城区、涞水县、定兴县、容城县、定州市、雄县、曲阳县、唐县、阜平县、安国市、徐水区、高阳县、涿州市、高碑店市、莲池区、易县、望都县)

安庆市(迎江区、大观区、太湖县、怀宁县、望江县、宜秀区、宿松县、岳西县、桐城市、潜山市)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县)

沈阳市(沈河区、于洪区、皇姑区、铁西区、康平县、浑南区、大东区、法库县、辽中区、新民市、和平区、沈北新区、苏家屯区)

乌兰察布市(卓资县、商都县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、化德县)韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、始兴县、翁源县、浈江区、新丰县、武江区、南雄市、曲江区)

吉安市(泰和县、井冈山市、安福县、吉水县、吉州区、青原区、吉安县、万安县、永新县、遂川县、新干县、峡江县、永丰县)  三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、陕州区、渑池县、灵宝市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、新源县、巩留县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)

宣城市(宁国市、泾县、旌德县、绩溪县、郎溪县、宣州区、广德市)辽阳市(弓长岭区、文圣区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县、宏伟区)

昆明市(宜良县、石林彝族自治县、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、西山区、官渡区、富民县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、晋宁区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

上饶市(余干县、信州区、广信区、弋阳县、鄱阳县、铅山县、婺源县、万年县、玉山县、广丰区、横峰县、德兴市)

淄博市(高青县、桓台县、博山区、张店区、临淄区、淄川区、周村区、沂源县)

济源市

焦作市(武陟县、温县、沁阳市、中站区、山阳区、修武县、马村区、博爱县、解放区、孟州市)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

大庆市(红岗区、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、大同区)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区)

九江市(武宁县、柴桑区、永修县、濂溪区、彭泽县、都昌县、德安县、湖口县、共青城市、瑞昌市、庐山市、浔阳区、修水县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

梅州市(丰顺县、大埔县、兴宁市、梅江区、梅县区、蕉岭县、平远县、五华县)

那曲市(班戈县、尼玛县、申扎县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、比如县、索县、安多县、色尼区、双湖县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）