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新余市(渝水区、分宜县)

佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、范县、华龙区)  大同市(平城区、天镇县、左云县、云冈区、灵丘县、新荣区、浑源县、阳高县、云州区、广灵县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、丹寨县、从江县、雷山县、施秉县、榕江县、三穗县、黄平县、麻江县、镇远县、台江县、黎平县、凯里市、岑巩县、剑河县、天柱县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

济南市(商河县、历下区、济阳区、天桥区、槐荫区、平阴县、市中区、钢城区、莱芜区、章丘区、历城区、长清区)  亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

广元市(利州区、青川县、昭化区、朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

宜春市(袁州区、靖安县、奉新县、铜鼓县、宜丰县、丰城市、高安市、万载县、樟树市、上高县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

朔州市(应县、怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

六安市(叶集区、裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、金安区)

厦门市(同安区、海沧区、翔安区、思明区、湖里区、集美区)

喀什地区(麦盖提县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、莎车县、喀什市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗)

昭通市(水富市、大关县、巧家县、威信县、永善县、绥江县、盐津县、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、彝良县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

北京市(大兴区、通州区、石景山区、怀柔区、海淀区、东城区、平谷区、房山区、朝阳区、门头沟区、密云区、丰台区、延庆区、昌平区、顺义区、西城区)

赤峰市(元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林右旗、敖汉旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、宁城县)

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攀枝花市(米易县、西区、东区、盐边县、仁和区)

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昆明市(嵩明县、富民县、石林彝族自治县、东川区、盘龙区、西山区、官渡区、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

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宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、宣州区、绩溪县、宁国市、泾县)  焦作市(马村区、博爱县、解放区、山阳区、中站区、沁阳市、武陟县、孟州市、修武县、温县)

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株洲市(炎陵县、石峰区、醴陵市、茶陵县、渌口区、天元区、攸县、芦淞区、荷塘区)

随州市(随县、曾都区、广水市)商洛市(镇安县、洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、商南县、柞水县)

孝感市(应城市、云梦县、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、汉川市)  遵义市(余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、播州区、桐梓县、习水县、汇川区、赤水市、正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县)

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宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

“

市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

中房报记者梁笑梅丨北京报道

在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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股权重构与战略突围

2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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市场博弈与风险共振

尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。

值班编委：李红梅

责任编辑：李红梅温红妹