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长治市(长子县、屯留区、潞州区、潞城区、沁县、平顺县、武乡县、壶关县、上党区、黎城县、沁源县、襄垣县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、建昌县、龙港区、南票区)

上海市(崇明区、虹口区、徐汇区、长宁区、金山区、静安区、宝山区、松江区、黄浦区、嘉定区、奉贤区、普陀区、浦东新区、杨浦区、青浦区、闵行区)

淄博市(沂源县、桓台县、周村区、博山区、临淄区、高青县、张店区、淄川区)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

肇庆市(怀集县、端州区、鼎湖区、高要区、四会市、封开县、广宁县、德庆县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)  安阳市(内黄县、安阳县、龙安区、林州市、文峰区、北关区、滑县、殷都区、汤阴县)

成都市(龙泉驿区、双流区、新都区、金牛区、蒲江县、金堂县、青羊区、都江堰市、崇州市、青白江区、大邑县、郫都区、成华区、简阳市、锦江区、邛崃市、新津区、温江区、彭州市、武侯区)

芜湖市(无为市、镜湖区、南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、繁昌区)

喀什地区(岳普湖县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、喀什市、疏附县、伽师县、麦盖提县、巴楚县、叶城县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、海宁市、秀洲区、桐乡市、海盐县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

大连市(瓦房店市、甘井子区、西岗区、普兰店区、中山区、长海县、沙河口区、旅顺口区、庄河市、金州区)

运城市(绛县、永济市、芮城县、临猗县、闻喜县、河津市、新绛县、稷山县、万荣县、垣曲县、夏县、平陆县、盐湖区)

平凉市(静宁县、灵台县、泾川县、庄浪县、崇信县、华亭市、崆峒区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

伊春市(铁力市、大箐山县、南岔县、嘉荫县、汤旺县、友好区、丰林县、乌翠区、金林区、伊美区)

崇左市(宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、大新县、凭祥市、江州区)

阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、普兰县、改则县、日土县、噶尔县)

通化市(梅河口市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县、辉南县、集安市)

绥化市(望奎县、绥棱县、海伦市、兰西县、北林区、青冈县、肇东市、庆安县、安达市、明水县)

黄石市(阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、海沧区、思明区、翔安区)

徐州市(云龙区、邳州市、沛县、丰县、睢宁县、泉山区、铜山区、新沂市、贾汪区、鼓楼区)

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承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县、承德县)

青岛市(市北区、市南区、城阳区、平度市、胶州市、李沧区、黄岛区、莱西市、即墨区、崂山区)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)  通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县)

西安市(碑林区、灞桥区、未央区、周至县、高陵区、长安区、蓝田县、雁塔区、阎良区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、新城区)

东莞市

锦州市(凌海市、凌河区、太和区、北镇市、古塔区、义县、黑山县)淮安市(淮阴区、清江浦区、洪泽区、涟水县、金湖县、盱眙县、淮安区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)  玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

北京市(顺义区、昌平区、平谷区、怀柔区、房山区、大兴区、门头沟区、海淀区、通州区、石景山区、东城区、丰台区、密云区、朝阳区、西城区、延庆区)

滨州市(无棣县、滨城区、沾化区、阳信县、邹平市、惠民县、博兴县)玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、华宁县)

江门市(鹤山市、开平市、蓬江区、恩平市、台山市、新会区、江海区)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市)

商丘市(虞城县、民权县、睢县、梁园区、宁陵县、永城市、柘城县、夏邑县、睢阳区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、建安区)

十堰市(房县、张湾区、竹溪县、竹山县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、郧西县)

六安市(叶集区、霍山县、霍邱县、金寨县、舒城县、金安区、裕安区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

铁岭市(开原市、调兵山市、清河区、西丰县、铁岭县、昌图县、银州区)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县、广安区、邻水县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、清丰县、南乐县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

天津市(静海区、西青区、河北区、红桥区、东丽区、河西区、滨海新区、河东区、北辰区、和平区、武清区、南开区、宁河区、宝坻区、津南区、蓟州区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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