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福州市(永泰县、马尾区、仓山区、鼓楼区、福清市、晋安区、长乐区、闽清县、闽侯县、台江区、连江县、罗源县、平潭县)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县)

嘉峪关市

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县)  忻州市(保德县、代县、定襄县、神池县、河曲县、五寨县、静乐县、岢岚县、繁峙县、忻府区、宁武县、五台县、偏关县、原平市)

宁夏回族自治区

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区)

晋中市(灵石县、昔阳县、榆社县、左权县、祁县、寿阳县、平遥县、和顺县、太谷区、介休市、榆次区)

淮南市(寿县、谢家集区、大通区、田家庵区、八公山区、潘集区、凤台县)  梧州市(长洲区、万秀区、蒙山县、苍梧县、藤县、岑溪市、龙圩区)

丽水市(莲都区、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、云和县、松阳县、龙泉市)

阿里地区(措勤县、普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、改则县、日土县)

重庆市(铜梁区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、永川区、巫山县、大足区、南川区、綦江区、开州区、南岸区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、大渡口区、奉节县、渝北区、武隆区、万州区、垫江县、渝中区、北碚区、城口县、合川区、长寿区、石柱土家族自治县、忠县、荣昌区、黔江区、江北区、云阳县、九龙坡区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、丰都县、潼南区、巴南区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

济源市

徐州市(鼓楼区、沛县、贾汪区、云龙区、邳州市、新沂市、铜山区、丰县、泉山区、睢宁县)

郴州市(临武县、苏仙区、桂东县、宜章县、资兴市、汝城县、永兴县、桂阳县、安仁县、嘉禾县、北湖区)

南平市(武夷山市、邵武市、建阳区、光泽县、延平区、顺昌县、松溪县、政和县、建瓯市、浦城县)

香港特别行政区

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、马关县、砚山县、麻栗坡县、广南县、富宁县、西畴县)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

南充市(顺庆区、阆中市、嘉陵区、营山县、仪陇县、蓬安县、西充县、南部县、高坪区)

宁德市(柘荣县、福鼎市、周宁县、霞浦县、蕉城区、寿宁县、古田县、福安市、屏南县)

肇庆市(封开县、怀集县、德庆县、广宁县、鼎湖区、端州区、四会市、高要区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

镇江市(丹徒区、句容市、京口区、扬中市、丹阳市、润州区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮安区)

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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)  河池市(都安瑶族自治县、金城江区、凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县)

安康市(石泉县、旬阳市、镇坪县、岚皋县、汉阴县、平利县、宁陕县、汉滨区、白河县、紫阳县)

广西壮族自治区

临沂市(沂南县、罗庄区、沂水县、郯城县、兰山区、临沭县、蒙阴县、费县、河东区、平邑县、兰陵县、莒南县)保定市(雄县、竞秀区、满城区、唐县、望都县、徐水区、高阳县、安国市、涞水县、安新县、涞源县、易县、容城县、蠡县、定兴县、高碑店市、阜平县、涿州市、清苑区、曲阳县、定州市、莲池区、顺平县、博野县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)  鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

常德市(安乡县、桃源县、武陵区、汉寿县、鼎城区、临澧县、津市市、石门县、澧县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、碌曲县、舟曲县、合作市、迭部县、玛曲县、卓尼县)昌都市(卡若区、丁青县、贡觉县、左贡县、边坝县、芒康县、江达县、八宿县、类乌齐县、察雅县、洛隆县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、长顺县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、罗甸县、荔波县、都匀市、惠水县、独山县、贵定县)

张家口市(下花园区、宣化区、蔚县、赤城县、怀来县、怀安县、阳原县、康保县、尚义县、桥西区、涿鹿县、桥东区、沽源县、张北县、崇礼区、万全区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

儋州市

信阳市(新县、商城县、光山县、息县、罗山县、潢川县、浉河区、固始县、淮滨县、平桥区)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、库车市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、温宿县、新和县)

和田地区(皮山县、和田市、洛浦县、民丰县、和田县、于田县、墨玉县、策勒县)

太原市(迎泽区、清徐县、晋源区、古交市、小店区、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、阳曲县)

沈阳市(和平区、法库县、康平县、浑南区、于洪区、铁西区、新民市、大东区、苏家屯区、沈河区、沈北新区、皇姑区、辽中区)

白山市(浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

平凉市(华亭市、崇信县、静宁县、庄浪县、崆峒区、灵台县、泾川县)

滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市)

唐山市(乐亭县、玉田县、路南区、迁西县、开平区、滦州市、滦南县、曹妃甸区、遵化市、古冶区、路北区、迁安市、丰润区、丰南区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金