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昌都市(察雅县、洛隆县、类乌齐县、芒康县、卡若区、丁青县、左贡县、贡觉县、江达县、边坝县、八宿县)

定西市(通渭县、临洮县、陇西县、安定区、岷县、渭源县、漳县)

赣州市(定南县、崇义县、信丰县、于都县、赣县区、会昌县、章贡区、龙南市、寻乌县、瑞金市、兴国县、大余县、宁都县、石城县、南康区、安远县、上犹县、全南县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、莎车县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、叶城县、巴楚县、岳普湖县、伽师县、疏附县)  泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)

吉林市(丰满区、永吉县、桦甸市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、磐石市、蛟河市、船营区)

西安市(鄠邑区、周至县、长安区、莲湖区、雁塔区、临潼区、灞桥区、阎良区、新城区、蓝田县、碑林区、高陵区、未央区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、小金县、马尔康市、阿坝县、黑水县、九寨沟县、金川县、红原县、汶川县、壤塘县、茂县、若尔盖县)

南京市(六合区、建邺区、浦口区、溧水区、雨花台区、高淳区、秦淮区、江宁区、玄武区、鼓楼区、栖霞区)  咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、咸安区、崇阳县、赤壁市)

广西壮族自治区

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

济南市(历城区、商河县、平阴县、历下区、市中区、钢城区、槐荫区、长清区、章丘区、莱芜区、济阳区、天桥区)

苏州市(相城区、昆山市、虎丘区、吴中区、太仓市、姑苏区、吴江区、常熟市、张家港市)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

临汾市(吉县、安泽县、尧都区、曲沃县、襄汾县、古县、霍州市、乡宁县、蒲县、侯马市、洪洞县、隰县、浮山县、大宁县、翼城县、汾西县、永和县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区)

芜湖市(南陵县、弋江区、繁昌区、镜湖区、湾沚区、鸠江区、无为市)

龙岩市(长汀县、漳平市、连城县、永定区、新罗区、上杭县、武平县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

延安市(延川县、安塞区、宜川县、洛川县、甘泉县、黄龙县、子长市、吴起县、黄陵县、延长县、志丹县、宝塔区、富县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、德昌县、喜德县、越西县、会理市、雷波县、普格县、会东县、宁南县、冕宁县、昭觉县、布拖县、西昌市、金阳县、美姑县)

玉林市(博白县、容县、北流市、福绵区、陆川县、兴业县、玉州区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

十堰市(郧阳区、房县、丹江口市、竹山县、张湾区、竹溪县、郧西县、茅箭区)

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来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、忻城县)

襄阳市(樊城区、老河口市、襄州区、谷城县、南漳县、枣阳市、襄城区、保康县、宜城市)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、濮阳县、南乐县、华龙区)

合肥市(长丰县、庐江县、蜀山区、肥西县、瑶海区、巢湖市、庐阳区、包河区、肥东县)  丽水市(庆元县、青田县、松阳县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、遂昌县)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

长治市(沁县、黎城县、屯留区、武乡县、壶关县、平顺县、潞城区、襄垣县、上党区、长子县、潞州区、沁源县)

安康市(汉滨区、石泉县、紫阳县、白河县、岚皋县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、平利县)绵阳市(盐亭县、安州区、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、江油市、三台县、平武县、涪城区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  聊城市(冠县、茌平区、高唐县、东阿县、东昌府区、阳谷县、临清市、莘县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

商洛市(丹凤县、镇安县、商南县、商州区、洛南县、山阳县、柞水县)海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

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韶关市(仁化县、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、浈江区、始兴县、曲江区、乐昌市)

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达州市(通川区、达川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县、开江县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、奎屯市、特克斯县、新源县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、昭苏县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、都匀市、荔波县、惠水县、长顺县、瓮安县、龙里县、平塘县、罗甸县、贵定县、福泉市)

上饶市(信州区、玉山县、铅山县、弋阳县、万年县、广丰区、横峰县、余干县、广信区、鄱阳县、婺源县、德兴市)

宝鸡市(凤县、渭滨区、太白县、扶风县、眉县、金台区、千阳县、陈仓区、陇县、岐山县、麟游县、凤翔区)

永州市(江永县、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、蓝山县、冷水滩区、道县、祁阳市、零陵区、新田县)

枣庄市(山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区)

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、牟定县、楚雄市、南华县、元谋县、武定县、姚安县、永仁县、禄丰市)

徐州市(泉山区、睢宁县、云龙区、铜山区、丰县、沛县、邳州市、新沂市、鼓楼区、贾汪区)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、鹤城区、辰溪县、沅陵县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

张家口市(沽源县、怀安县、万全区、张北县、桥东区、宣化区、下花园区、桥西区、赤城县、蔚县、阳原县、涿鹿县、尚义县、怀来县、崇礼区、康保县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）