车里强行打扑克又叫又疼:言情小说里的意外反转
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湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)
吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)
日喀则市(岗巴县、康马县、南木林县、拉孜县、聂拉木县、定结县、谢通门县、吉隆县、白朗县、桑珠孜区、萨嘎县、仁布县、萨迦县、仲巴县、亚东县、昂仁县、定日县、江孜县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县)
普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
邯郸市(肥乡区、馆陶县、复兴区、丛台区、邯山区、武安市、成安县、临漳县、鸡泽县、曲周县、峰峰矿区、磁县、邱县、涉县、魏县、大名县、永年区、广平县)
那曲市(尼玛县、班戈县、比如县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、索县、申扎县、色尼区、双湖县、安多县)
临沂市(莒南县、河东区、沂南县、兰陵县、费县、蒙阴县、郯城县、临沭县、罗庄区、平邑县、沂水县、兰山区)
咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县、咸安区)
盐城市(东台市、阜宁县、射阳县、亭湖区、大丰区、盐都区、滨海县、建湖县、响水县)
攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)
孝感市(应城市、汉川市、孝南区、大悟县、云梦县、孝昌县、安陆市)
吉安市(吉州区、峡江县、吉水县、新干县、泰和县、青原区、安福县、永新县、永丰县、井冈山市、万安县、遂川县、吉安县)
武汉市(武昌区、黄陂区、江汉区、蔡甸区、汉阳区、洪山区、青山区、硚口区、新洲区、江夏区、江岸区、东西湖区、汉南区)
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防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)
揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、榕城区、惠来县)
玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区)
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三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)
张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)
沧州市(新华区、盐山县、献县、运河区、任丘市、沧县、吴桥县、东光县、河间市、黄骅市、海兴县、肃宁县、青县、泊头市、南皮县、孟村回族自治县)
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西藏自治区
临汾市(乡宁县、侯马市、洪洞县、翼城县、汾西县、曲沃县、古县、霍州市、襄汾县、大宁县、永和县、浮山县、蒲县、隰县、吉县、安泽县、尧都区)
黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区)
镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市、润州区)
萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)
漳州市(漳浦县、诏安县、长泰区、南靖县、龙海区、龙文区、云霄县、平和县、华安县、东山县、芗城区)
大同市(云冈区、灵丘县、浑源县、新荣区、天镇县、左云县、平城区、云州区、广灵县、阳高县)
丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)
阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、阿坝县、茂县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、红原县、理县、小金县、黑水县、金川县、汶川县)
扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、宝应县、江都区、邗江区)
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开封市(龙亭区、杞县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、兰考县、尉氏县)
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马鞍山市(花山区、雨山区、和县、博望区、含山县、当涂县)
三沙市(南沙区、西沙区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
西宁市(湟源县、湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城北区)
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达州市(通川区、万源市、宣汉县、达川区、大竹县、渠县、开江县)
双鸭山市(尖山区、集贤县、友谊县、四方台区、岭东区、宝山区、宝清县、饶河县)
佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)
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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)
洛阳市(孟津区、瀍河回族区、伊川县、洛宁县、西工区、栾川县、新安县、汝阳县、偃师区、涧西区、嵩县、老城区、宜阳县、洛龙区)
赤峰市(敖汉旗、松山区、红山区、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗)
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忻州市(宁武县、保德县、定襄县、忻府区、岢岚县、偏关县、河曲县、繁峙县、代县、静乐县、原平市、神池县、五寨县、五台县)
曲靖市(会泽县、沾益区、马龙区、罗平县、宣威市、富源县、麒麟区、陆良县、师宗县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、龙山县、吉首市、保靖县、凤凰县、花垣县、永顺县)
海东市(民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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