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雅安市(名山区、宝兴县、石棉县、汉源县、雨城区、天全县、荥经县、芦山县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

朔州市(应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、右玉县)

庆阳市(西峰区、庆城县、环县、镇原县、宁县、正宁县、华池县、合水县)  太原市(阳曲县、迎泽区、杏花岭区、小店区、尖草坪区、万柏林区、古交市、晋源区、娄烦县、清徐县)

长沙市(浏阳市、宁乡市、天心区、雨花区、望城区、岳麓区、芙蓉区、长沙县、开福区)

怀化市(鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、中方县、通道侗族自治县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

金昌市(金川区、永昌县)  鸡西市(梨树区、虎林市、麻山区、恒山区、鸡东县、城子河区、密山市、鸡冠区、滴道区)

遵义市(湄潭县、红花岗区、仁怀市、播州区、汇川区、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、桐梓县、正安县)

邯郸市(曲周县、峰峰矿区、邯山区、丛台区、魏县、肥乡区、永年区、复兴区、成安县、临漳县、广平县、馆陶县、邱县、涉县、大名县、鸡泽县、武安市、磁县)

淄博市(高青县、桓台县、沂源县、淄川区、周村区、临淄区、张店区、博山区)

温州市(文成县、龙湾区、平阳县、永嘉县、鹿城区、泰顺县、乐清市、瓯海区、苍南县、瑞安市、龙港市、洞头区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

龙岩市(长汀县、连城县、武平县、新罗区、漳平市、上杭县、永定区)

德州市(齐河县、平原县、武城县、乐陵市、德城区、禹城市、夏津县、陵城区、庆云县、宁津县、临邑县)

西藏自治区

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市)

宣城市(郎溪县、旌德县、绩溪县、广德市、宁国市、泾县、宣州区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

长治市(壶关县、襄垣县、屯留区、潞城区、武乡县、平顺县、沁县、潞州区、黎城县、长子县、沁源县、上党区)

南平市(顺昌县、松溪县、建阳区、政和县、邵武市、光泽县、延平区、武夷山市、建瓯市、浦城县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

澳门特别行政区

福州市(鼓楼区、晋安区、连江县、罗源县、马尾区、平潭县、台江区、长乐区、福清市、仓山区、闽清县、永泰县、闽侯县)

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

九江市(湖口县、永修县、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、德安县、都昌县、共青城市、濂溪区、庐山市、浔阳区、武宁县、修水县)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、前锋区、武胜县)  台州市(椒江区、天台县、路桥区、温岭市、三门县、玉环市、仙居县、临海市、黄岩区)

西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区、城北区)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区、南乐县)宜宾市(兴文县、江安县、叙州区、南溪区、屏山县、筠连县、长宁县、珙县、高县、翠屏区)

邵阳市(洞口县、双清区、新宁县、绥宁县、武冈市、新邵县、隆回县、邵东市、大祥区、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县)  马鞍山市(和县、含山县、花山区、当涂县、博望区、雨山区)

湛江市(廉江市、霞山区、麻章区、徐闻县、雷州市、遂溪县、坡头区、赤坎区、吴川市)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县、彭山区)

渭南市(华阴市、白水县、富平县、合阳县、蒲城县、韩城市、华州区、临渭区、澄城县、大荔县、潼关县)那曲市(安多县、双湖县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、索县、比如县、班戈县、尼玛县、申扎县、巴青县)

无锡市(锡山区、滨湖区、惠山区、江阴市、宜兴市、新吴区、梁溪区)

杭州市(余杭区、富阳区、滨江区、建德市、淳安县、桐庐县、拱墅区、上城区、临平区、钱塘区、萧山区、西湖区、临安区)

滁州市(明光市、琅琊区、天长市、来安县、南谯区、凤阳县、全椒县、定远县)

白山市(浑江区、抚松县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、牟定县、双柏县、永仁县、元谋县、南华县、武定县、大姚县、姚安县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市、老边区、站前区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、且末县、博湖县、和硕县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、和静县)

赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、松山区、巴林右旗)

玉林市(兴业县、玉州区、北流市、博白县、容县、福绵区、陆川县)

商洛市(商南县、柞水县、山阳县、洛南县、丹凤县、商州区、镇安县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、三穗县、麻江县、锦屏县、凯里市、剑河县、从江县、岑巩县、黄平县、榕江县、镇远县、黎平县、天柱县、台江县、雷山县、丹寨县)

赣州市(宁都县、寻乌县、龙南市、定南县、会昌县、瑞金市、全南县、南康区、兴国县、崇义县、安远县、大余县、章贡区、赣县区、信丰县、石城县、上犹县、于都县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、通山县、崇阳县、赤壁市、咸安区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”