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甘孜藏族自治州(雅江县、道孚县、稻城县、石渠县、丹巴县、九龙县、泸定县、理塘县、德格县、得荣县、新龙县、乡城县、白玉县、色达县、康定市、甘孜县、巴塘县、炉霍县)
日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)
沧州市(河间市、任丘市、东光县、沧县、青县、献县、吴桥县、泊头市、新华区、孟村回族自治县、运河区、盐山县、肃宁县、黄骅市、海兴县、南皮县)
莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区)
衢州市(龙游县、衢江区、开化县、常山县、柯城区、江山市)
惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)
沈阳市(和平区、于洪区、苏家屯区、沈河区、沈北新区、康平县、铁西区、皇姑区、新民市、大东区、浑南区、法库县、辽中区)
文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、西畴县、富宁县、砚山县、丘北县、马关县、麻栗坡县)
伊春市(南岔县、伊美区、嘉荫县、乌翠区、友好区、大箐山县、铁力市、丰林县、金林区、汤旺县)
东营市(东营区、利津县、广饶县、河口区、垦利区)
无锡市(锡山区、江阴市、新吴区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、惠山区)
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)
泸州市(叙永县、合江县、龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区)
儋州市
怀化市(麻阳苗族自治县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、鹤城区、溆浦县)
贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)
金昌市(永昌县、金川区)
韶关市(翁源县、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、浈江区、新丰县、始兴县、乐昌市)
滨州市(邹平市、惠民县、沾化区、滨城区、无棣县、阳信县、博兴县)
吉林市(桦甸市、龙潭区、磐石市、永吉县、船营区、丰满区、蛟河市、舒兰市、昌邑区)
漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)
中山市
临沂市(临沭县、莒南县、兰陵县、沂南县、费县、河东区、兰山区、蒙阴县、沂水县、郯城县、罗庄区、平邑县)
赤峰市(喀喇沁旗、敖汉旗、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、松山区、巴林右旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、宁城县)
宜昌市(西陵区、伍家岗区、宜都市、当阳市、点军区、夷陵区、远安县、长阳土家族自治县、兴山县、枝江市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县)
榆林市(靖边县、横山区、子洲县、榆阳区、吴堡县、神木市、绥德县、清涧县、米脂县、佳县、府谷县、定边县)
新乡市(长垣市、红旗区、获嘉县、卫辉市、卫滨区、牧野区、原阳县、新乡县、封丘县、延津县、辉县市、凤泉区)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
廊坊市(永清县、安次区、文安县、广阳区、大厂回族自治县、固安县、三河市、大城县、霸州市、香河县)
和田地区(民丰县、和田县、洛浦县、皮山县、于田县、墨玉县、策勒县、和田市)
乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、米东区、天山区)
晋城市(泽州县、沁水县、高平市、城区、陵川县、阳城县)
长春市(绿园区、榆树市、朝阳区、双阳区、二道区、九台区、德惠市、公主岭市、农安县、南关区、宽城区)
阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、福海县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县)
武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)
徐州市(丰县、新沂市、泉山区、铜山区、贾汪区、邳州市、睢宁县、沛县、鼓楼区、云龙区)
银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县)
唐山市(曹妃甸区、玉田县、滦州市、乐亭县、遵化市、丰润区、丰南区、开平区、古冶区、滦南县、路南区、迁西县、迁安市、路北区)
濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、范县、华龙区)
梧州市(苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区)
昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)
娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、娄星区、双峰县)
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定西市(通渭县、陇西县、渭源县、临洮县、漳县、安定区、岷县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、古丈县、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、龙山县)
贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)
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贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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领导把我叫进会议室,我进屋刚准备坐下,领导说你站那讲就行,我认为这是对我的侮辱,我甩门就走了,有错吗?