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中山市

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、朝天区、苍溪县、旺苍县、青川县)

昌都市(八宿县、芒康县、左贡县、丁青县、边坝县、察雅县、洛隆县、江达县、卡若区、贡觉县、类乌齐县)  四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

大连市(金州区、沙河口区、中山区、庄河市、西岗区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、长海县、瓦房店市)

衢州市(衢江区、柯城区、开化县、龙游县、江山市、常山县)

江门市(台山市、江海区、鹤山市、开平市、新会区、恩平市、蓬江区)新疆维吾尔自治区

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县)  普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

阜新市(新邱区、细河区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区)

苏州市(虎丘区、吴中区、常熟市、张家港市、吴江区、姑苏区、昆山市、太仓市、相城区)

忻州市(宁武县、五台县、忻府区、神池县、繁峙县、代县、岢岚县、河曲县、静乐县、保德县、原平市、定襄县、五寨县、偏关县)

宁夏回族自治区

渭南市(韩城市、临渭区、潼关县、白水县、澄城县、合阳县、富平县、华州区、华阴市、大荔县、蒲城县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

柳州市(三江侗族自治县、城中区、柳城县、柳江区、鱼峰区、融安县、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区)

邵阳市(新邵县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、洞口县、绥宁县、双清区、隆回县、邵东市、武冈市、北塔区、邵阳县)

张掖市(甘州区、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

六安市(金寨县、霍邱县、霍山县、叶集区、金安区、裕安区、舒城县)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、高明区、南海区)

阿里地区(噶尔县、改则县、日土县、革吉县、札达县、普兰县、措勤县)

肇庆市(封开县、端州区、怀集县、高要区、广宁县、鼎湖区、四会市、德庆县)

绥化市(庆安县、望奎县、海伦市、肇东市、北林区、安达市、绥棱县、青冈县、兰西县、明水县)

东莞市

盐城市(大丰区、滨海县、建湖县、响水县、盐都区、射阳县、东台市、阜宁县、亭湖区)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

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唐山市(迁安市、丰润区、丰南区、滦州市、迁西县、路北区、古冶区、曹妃甸区、玉田县、滦南县、开平区、遵化市、路南区、乐亭县)

荆州市(江陵县、洪湖市、荆州区、监利市、石首市、沙市区、公安县、松滋市)

乌兰察布市(化德县、兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  丽水市(遂昌县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、龙泉市、云和县、莲都区)

广西壮族自治区

徐州市(泉山区、睢宁县、贾汪区、邳州市、铜山区、鼓楼区、云龙区、新沂市、沛县、丰县)

百色市(凌云县、德保县、平果市、那坡县、田林县、田阳区、西林县、田东县、靖西市、乐业县、隆林各族自治县、右江区)安康市(汉阴县、宁陕县、旬阳市、平利县、紫阳县、镇坪县、石泉县、白河县、岚皋县、汉滨区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

雅安市(荥经县、汉源县、宝兴县、芦山县、名山区、石棉县、雨城区、天全县)

九江市(庐山市、湖口县、共青城市、德安县、修水县、柴桑区、浔阳区、瑞昌市、永修县、武宁县、都昌县、濂溪区、彭泽县)

新乡市(封丘县、牧野区、红旗区、原阳县、凤泉区、获嘉县、新乡县、卫滨区、延津县、辉县市、卫辉市、长垣市)衡阳市(祁东县、衡南县、耒阳市、衡阳县、南岳区、衡东县、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、衡山县、常宁市、雁峰区)

厦门市(海沧区、思明区、集美区、翔安区、同安区、湖里区)

武汉市(江夏区、蔡甸区、黄陂区、江岸区、新洲区、洪山区、武昌区、江汉区、汉阳区、硚口区、汉南区、青山区、东西湖区)

石河子市(昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、白杨市、可克达拉市、新星市、铁门关市、北屯市)

周口市(扶沟县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、沈丘县、商水县、项城市、西华县、郸城县、太康县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

南平市(顺昌县、延平区、邵武市、政和县、光泽县、浦城县、松溪县、武夷山市、建瓯市、建阳区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

佳木斯市(富锦市、桦川县、前进区、桦南县、同江市、东风区、郊区、汤原县、向阳区、抚远市)

庆阳市(华池县、镇原县、宁县、正宁县、环县、西峰区、合水县、庆城县)

张家口市(涿鹿县、怀安县、怀来县、万全区、桥西区、蔚县、张北县、尚义县、崇礼区、赤城县、阳原县、康保县、宣化区、桥东区、沽源县、下花园区)

朔州市(山阴县、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、朔城区)

泉州市(洛江区、南安市、石狮市、安溪县、晋江市、德化县、惠安县、金门县、泉港区、丰泽区、永春县、鲤城区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

南京市(六合区、高淳区、溧水区、江宁区、玄武区、雨花台区、秦淮区、浦口区、栖霞区、建邺区、鼓楼区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、汪清县、图们市、延吉市、和龙市、龙井市、敦化市)

赤峰市(松山区、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、林西县、宁城县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、喀喇沁旗)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。