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眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县)

内江市(威远县、资中县、东兴区、市中区、隆昌市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)  张家口市(康保县、尚义县、宣化区、崇礼区、沽源县、阳原县、桥西区、桥东区、怀来县、怀安县、万全区、张北县、涿鹿县、下花园区、赤城县、蔚县)

娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)

济宁市(金乡县、梁山县、任城区、嘉祥县、邹城市、鱼台县、兖州区、汶上县、微山县、泗水县、曲阜市)

鹤岗市(东山区、工农区、兴山区、南山区、向阳区、兴安区、萝北县、绥滨县)滁州市(凤阳县、来安县、琅琊区、天长市、明光市、全椒县、南谯区、定远县)

河池市(环江毛南族自治县、宜州区、天峨县、金城江区、南丹县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、花垣县、龙山县、保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、合水县、环县、镇原县、庆城县、宁县)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、金口河区、井研县、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、沐川县、峨眉山市)

长治市(武乡县、上党区、潞城区、平顺县、壶关县、黎城县、沁县、长子县、潞州区、沁源县、屯留区、襄垣县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、黑水县、阿坝县、茂县、红原县、松潘县、马尔康市、汶川县、若尔盖县、金川县、小金县、九寨沟县、壤塘县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

天津市(宁河区、南开区、武清区、和平区、河西区、津南区、河北区、北辰区、红桥区、宝坻区、东丽区、滨海新区、河东区、蓟州区、西青区、静海区)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

运城市(临猗县、新绛县、闻喜县、永济市、绛县、河津市、芮城县、万荣县、盐湖区、夏县、平陆县、垣曲县、稷山县)

郴州市(桂东县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、永兴县、宜章县、桂阳县、北湖区、汝城县、安仁县、临武县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、龙里县、瓮安县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、独山县、福泉市、荔波县、都匀市、长顺县、贵定县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县、靖宇县、临江市)

淮南市(八公山区、谢家集区、大通区、潘集区、田家庵区、凤台县、寿县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市)

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延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、图们市、延吉市、龙井市、安图县、汪清县、敦化市)

朔州市(右玉县、怀仁市、平鲁区、山阴县、应县、朔城区)

南充市(南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区、西充县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、营山县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、化德县)  信阳市(光山县、淮滨县、平桥区、浉河区、潢川县、罗山县、息县、固始县、新县、商城县)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

南宁市(横州市、良庆区、隆安县、西乡塘区、江南区、青秀区、宾阳县、邕宁区、兴宁区、上林县、武鸣区、马山县)六安市(霍山县、金安区、叶集区、裕安区、舒城县、霍邱县、金寨县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、马关县、富宁县、麻栗坡县、文山市、砚山县、西畴县)  新余市(分宜县、渝水区)

塔城地区(托里县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、额敏县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

苏州市(相城区、昆山市、张家港市、姑苏区、太仓市、虎丘区、吴江区、吴中区、常熟市)马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区)

三沙市(西沙区、南沙区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)

淮安市(盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮阴区、洪泽区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

齐齐哈尔市(龙沙区、建华区、拜泉县、铁锋区、甘南县、碾子山区、讷河市、克东县、富裕县、富拉尔基区、依安县、克山县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、龙江县、泰来县)

焦作市(沁阳市、修武县、孟州市、温县、解放区、中站区、马村区、博爱县、武陟县、山阳区)

兰州市(榆中县、红古区、安宁区、永登县、西固区、城关区、皋兰县、七里河区)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、牟定县、双柏县、武定县、禄丰市、楚雄市、大姚县、姚安县、永仁县)

漳州市(平和县、东山县、芗城区、漳浦县、云霄县、诏安县、龙海区、龙文区、长泰区、南靖县、华安县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、武宣县)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

咸阳市(杨陵区、礼泉县、长武县、武功县、兴平市、泾阳县、三原县、彬州市、淳化县、秦都区、乾县、永寿县、旬邑县、渭城区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、和硕县、轮台县、若羌县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。