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重庆市(铜梁区、渝北区、荣昌区、涪陵区、合川区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、城口县、綦江区、巴南区、石柱土家族自治县、开州区、江津区、渝中区、璧山区、梁平区、巫山县、永川区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、垫江县、忠县、沙坪坝区、巫溪县、云阳县、江北区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、武隆区、大渡口区、潼南区、大足区、丰都县、南川区、长寿区、黔江区、九龙坡区)

平顶山市(汝州市、舞钢市、石龙区、湛河区、叶县、宝丰县、新华区、郏县、卫东区、鲁山县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

上饶市(余干县、信州区、广信区、玉山县、横峰县、铅山县、德兴市、婺源县、广丰区、万年县、弋阳县、鄱阳县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

肇庆市(封开县、四会市、高要区、广宁县、德庆县、端州区、怀集县、鼎湖区)

青岛市(即墨区、城阳区、胶州市、市南区、市北区、平度市、莱西市、李沧区、崂山区、黄岛区)

鹤岗市(东山区、工农区、兴山区、兴安区、向阳区、南山区、萝北县、绥滨县)  广西壮族自治区

广安市(邻水县、广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市)

广元市(青川县、朝天区、利州区、剑阁县、苍溪县、昭化区、旺苍县)

银川市(永宁县、兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、当涂县、博望区、花山区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

西安市(新城区、阎良区、莲湖区、临潼区、灞桥区、鄠邑区、高陵区、周至县、碑林区、长安区、蓝田县、未央区、雁塔区)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇州县、林甸县、龙凤区、肇源县、萨尔图区)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、南湖区、海宁市、嘉善县、秀洲区、海盐县)

福州市(仓山区、鼓楼区、永泰县、台江区、闽清县、闽侯县、平潭县、连江县、福清市、马尾区、长乐区、晋安区、罗源县)

宝鸡市(陈仓区、凤县、太白县、陇县、麟游县、岐山县、渭滨区、眉县、金台区、扶风县、凤翔区、千阳县)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮安区、清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县)

吉林市(龙潭区、丰满区、永吉县、昌邑区、桦甸市、蛟河市、磐石市、船营区、舒兰市)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、米东区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

赤峰市(巴林右旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、红山区、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区)

白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、临江市)

邯郸市(成安县、馆陶县、曲周县、大名县、复兴区、邯山区、广平县、涉县、永年区、磁县、肥乡区、峰峰矿区、鸡泽县、丛台区、邱县、武安市、临漳县、魏县)

盐城市(滨海县、响水县、建湖县、射阳县、盐都区、东台市、大丰区、阜宁县、亭湖区)

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佳木斯市(前进区、同江市、桦川县、桦南县、汤原县、抚远市、东风区、郊区、向阳区、富锦市)

桂林市(资源县、平乐县、荔浦市、秀峰区、临桂区、永福县、七星区、兴安县、恭城瑶族自治县、象山区、叠彩区、雁山区、全州县、灌阳县、龙胜各族自治县、灵川县、阳朔县)

晋中市(太谷区、寿阳县、昔阳县、灵石县、介休市、和顺县、平遥县、左权县、榆社县、榆次区、祁县)

黄石市(大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县、铁山区、下陆区)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

长治市(潞城区、潞州区、长子县、壶关县、黎城县、上党区、沁县、武乡县、平顺县、襄垣县、屯留区、沁源县)

衡水市(阜城县、武邑县、武强县、安平县、故城县、冀州区、饶阳县、深州市、桃城区、枣强县、景县)

张家口市(康保县、张北县、桥东区、下花园区、桥西区、万全区、沽源县、蔚县、宣化区、阳原县、怀安县、崇礼区、尚义县、赤城县、怀来县、涿鹿县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)  兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

绥化市(望奎县、明水县、北林区、绥棱县、庆安县、安达市、肇东市、青冈县、海伦市、兰西县)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县)益阳市(桃江县、沅江市、赫山区、南县、安化县、资阳区)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、会同县、芷江侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

湛江市(坡头区、遂溪县、廉江市、吴川市、雷州市、徐闻县、赤坎区、霞山区、麻章区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

安庆市(太湖县、宿松县、迎江区、怀宁县、岳西县、宜秀区、大观区、潜山市、望江县、桐城市)

滨州市(博兴县、阳信县、邹平市、滨城区、沾化区、无棣县、惠民县)

石家庄市(赵县、藁城区、深泽县、高邑县、正定县、井陉矿区、长安区、行唐县、新乐市、辛集市、赞皇县、新华区、晋州市、平山县、裕华区、鹿泉区、井陉县、元氏县、栾城区、桥西区、无极县、灵寿县)

十堰市(张湾区、茅箭区、丹江口市、竹溪县、竹山县、郧西县、郧阳区、房县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

汕头市(潮阳区、濠江区、澄海区、金平区、潮南区、南澳县、龙湖区)

抚顺市(望花区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

北京市(大兴区、通州区、密云区、房山区、怀柔区、东城区、海淀区、延庆区、昌平区、门头沟区、朝阳区、西城区、顺义区、石景山区、平谷区、丰台区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）