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随州市(随县、广水市、曾都区)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、平川区、景泰县)

天津市(滨海新区、河西区、津南区、蓟州区、东丽区、河东区、北辰区、南开区、河北区、宝坻区、和平区、武清区、西青区、红桥区、宁河区、静海区)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、林周县、曲水县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、城关区)  三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县)

吕梁市(交口县、交城县、柳林县、石楼县、岚县、汾阳市、孝义市、方山县、中阳县、临县、离石区、文水县、兴县)

广西壮族自治区

南京市(秦淮区、江宁区、雨花台区、溧水区、六合区、高淳区、建邺区、浦口区、栖霞区、玄武区、鼓楼区)锦州市(凌河区、太和区、北镇市、古塔区、黑山县、义县、凌海市)

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烟台市(莱州市、栖霞市、福山区、招远市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、莱阳市、龙口市、牟平区、莱山区)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

晋城市(城区、沁水县、阳城县、高平市、泽州县、陵川县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、牙克石市、根河市、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗)

抚州市(资溪县、金溪县、东乡区、临川区、宜黄县、乐安县、南丰县、广昌县、南城县、崇仁县、黎川县)

桂林市(全州县、平乐县、永福县、龙胜各族自治县、秀峰区、叠彩区、兴安县、恭城瑶族自治县、象山区、七星区、灵川县、雁山区、灌阳县、临桂区、荔浦市、资源县、阳朔县)

香港特别行政区

嘉兴市(平湖市、海盐县、南湖区、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

大连市(旅顺口区、西岗区、普兰店区、庄河市、瓦房店市、长海县、中山区、沙河口区、金州区、甘井子区)

赣州市(定南县、龙南市、安远县、章贡区、石城县、全南县、崇义县、瑞金市、赣县区、宁都县、南康区、于都县、兴国县、信丰县、上犹县、寻乌县、会昌县、大余县)

沈阳市(新民市、皇姑区、大东区、康平县、沈北新区、苏家屯区、于洪区、法库县、铁西区、辽中区、浑南区、和平区、沈河区)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)

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宝鸡市(太白县、陇县、麟游县、陈仓区、扶风县、渭滨区、凤县、金台区、眉县、凤翔区、岐山县、千阳县)

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榆林市(子洲县、横山区、神木市、佳县、米脂县、靖边县、清涧县、府谷县、吴堡县、绥德县、定边县、榆阳区)

昌都市(八宿县、洛隆县、丁青县、边坝县、芒康县、类乌齐县、江达县、贡觉县、左贡县、卡若区、察雅县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、龙港区、南票区、建昌县、连山区)

渭南市(富平县、韩城市、潼关县、华州区、合阳县、临渭区、华阴市、澄城县、白水县、蒲城县、大荔县)  临汾市(尧都区、安泽县、汾西县、霍州市、永和县、曲沃县、翼城县、襄汾县、大宁县、吉县、蒲县、古县、浮山县、乡宁县、隰县、侯马市、洪洞县)

荆州市(监利市、公安县、荆州区、石首市、洪湖市、江陵县、沙市区、松滋市)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

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铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、江口县)  杭州市(上城区、临安区、拱墅区、西湖区、临平区、建德市、钱塘区、萧山区、淳安县、滨江区、桐庐县、余杭区、富阳区)

盐城市(亭湖区、盐都区、滨海县、阜宁县、响水县、射阳县、建湖县、大丰区、东台市)

喀什地区(疏勒县、疏附县、叶城县、岳普湖县、莎车县、英吉沙县、泽普县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、伽师县)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)芜湖市(南陵县、无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、弋江区)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、南丹县、天峨县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、龙里县、平塘县、独山县、瓮安县、长顺县、荔波县、福泉市、贵定县、罗甸县、三都水族自治县)

吉安市(井冈山市、吉州区、永丰县、吉安县、永新县、吉水县、安福县、万安县、峡江县、青原区、新干县、遂川县、泰和县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、清城区、连州市)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

鹤岗市(工农区、绥滨县、兴安区、东山区、南山区、萝北县、向阳区、兴山区)

西宁市(城东区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城北区)

济南市(平阴县、槐荫区、长清区、济阳区、莱芜区、钢城区、市中区、天桥区、章丘区、历下区、历城区、商河县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、临泽县、民乐县)

玉溪市(华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、易门县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

北京市(顺义区、门头沟区、丰台区、海淀区、延庆区、密云区、怀柔区、通州区、平谷区、昌平区、朝阳区、大兴区、房山区、西城区、东城区、石景山区)

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合肥市(长丰县、庐江县、肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、庐阳区、包河区、蜀山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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