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伊春市(汤旺县、嘉荫县、铁力市、丰林县、伊美区、大箐山县、乌翠区、金林区、友好区、南岔县)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、康乐县、广河县、临夏县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

赤峰市(克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、红山区、巴林左旗、翁牛特旗)  亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

哈尔滨市(南岗区、道外区、五常市、依兰县、呼兰区、双城区、巴彦县、尚志市、方正县、延寿县、香坊区、松北区、木兰县、阿城区、通河县、道里区、宾县、平房区)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)  韶关市(始兴县、翁源县、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、武江区、南雄市、曲江区)

上饶市(广信区、鄱阳县、横峰县、信州区、弋阳县、玉山县、铅山县、万年县、广丰区、德兴市、余干县、婺源县)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、阳信县)

临沂市(费县、罗庄区、沂南县、兰陵县、莒南县、平邑县、河东区、沂水县、临沭县、郯城县、兰山区、蒙阴县)

梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、藤县、万秀区、岑溪市、苍梧县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、青河县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

中山市

泰州市(靖江市、高港区、兴化市、姜堰区、海陵区、泰兴市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

泸州市(叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、合江县、江阳区、纳溪区)

商洛市(商州区、商南县、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县、山阳县)

德州市(庆云县、宁津县、临邑县、齐河县、陵城区、禹城市、德城区、平原县、武城县、乐陵市、夏津县)

宁波市(奉化区、象山县、鄞州区、北仑区、慈溪市、镇海区、江北区、海曙区、余姚市、宁海县)

宝鸡市(凤县、渭滨区、金台区、陈仓区、陇县、岐山县、太白县、麟游县、千阳县、扶风县、凤翔区、眉县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

晋城市(沁水县、高平市、阳城县、泽州县、陵川县、城区)

绵阳市(平武县、三台县、江油市、盐亭县、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、游仙区)

宣城市(广德市、宣州区、旌德县、宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县)

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南阳市(邓州市、唐河县、淅川县、镇平县、方城县、卧龙区、新野县、南召县、内乡县、西峡县、宛城区、桐柏县、社旗县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

常州市(天宁区、新北区、钟楼区、溧阳市、武进区、金坛区)

昆明市(晋宁区、盘龙区、安宁市、呈贡区、富民县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、西山区、官渡区、宜良县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、石林彝族自治县)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、怀集县、封开县、德庆县、端州区、广宁县、四会市)

西安市(高陵区、临潼区、蓝田县、雁塔区、莲湖区、灞桥区、未央区、新城区、长安区、周至县、阎良区、鄠邑区、碑林区)

聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、冠县、茌平区、阳谷县、高唐县、临清市)伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)  营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区)

金华市(永康市、武义县、婺城区、浦江县、兰溪市、金东区、义乌市、磐安县、东阳市)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、林周县、达孜区)

台州市(黄岩区、临海市、三门县、椒江区、路桥区、玉环市、天台县、仙居县、温岭市)淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、水磨沟区、新市区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

商丘市(睢县、永城市、虞城县、夏邑县、梁园区、民权县、睢阳区、柘城县、宁陵县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

忻州市(原平市、五寨县、岢岚县、偏关县、忻府区、河曲县、静乐县、代县、宁武县、繁峙县、定襄县、保德县、五台县、神池县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

周口市(商水县、沈丘县、扶沟县、项城市、太康县、淮阳区、鹿邑县、西华县、郸城县、川汇区)

新疆维吾尔自治区

晋中市(太谷区、祁县、寿阳县、榆社县、昔阳县、灵石县、榆次区、和顺县、平遥县、左权县、介休市)

无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、商都县、丰镇市、化德县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县)

南平市(建瓯市、武夷山市、建阳区、顺昌县、松溪县、邵武市、光泽县、延平区、政和县、浦城县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、宝清县、尖山区、四方台区、宝山区、岭东区、饶河县)

山南市(隆子县、措美县、琼结县、贡嘎县、桑日县、加查县、曲松县、错那市、乃东区、扎囊县、洛扎县、浪卡子县)

株洲市(炎陵县、醴陵市、芦淞区、天元区、石峰区、茶陵县、渌口区、荷塘区、攸县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、肥西县、瑶海区、庐江县、肥东县、长丰县、包河区、庐阳区)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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