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桂林市(叠彩区、象山区、永福县、兴安县、秀峰区、阳朔县、全州县、恭城瑶族自治县、雁山区、灌阳县、灵川县、临桂区、资源县、龙胜各族自治县、平乐县、七星区、荔浦市)

龙岩市(新罗区、长汀县、连城县、漳平市、永定区、上杭县、武平县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区)  玉溪市(峨山彝族自治县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、澄江市、红塔区)

澳门特别行政区

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)

榆林市(吴堡县、横山区、子洲县、佳县、神木市、绥德县、米脂县、靖边县、榆阳区、清涧县、府谷县、定边县)  宁波市(宁海县、奉化区、北仑区、海曙区、江北区、象山县、镇海区、余姚市、鄞州区、慈溪市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、沐川县、夹江县、峨眉山市、金口河区、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、井研县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、汨罗市、湘阴县、云溪区、华容县、岳阳县、临湘市、平江县)

三沙市(南沙区、西沙区)

佳木斯市(桦川县、向阳区、抚远市、桦南县、富锦市、郊区、东风区、汤原县、同江市、前进区)

宜昌市(西陵区、枝江市、当阳市、猇亭区、伍家岗区、远安县、秭归县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、夷陵区、点军区、兴山县)

芜湖市(弋江区、湾沚区、繁昌区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区)

无锡市(宜兴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、惠山区、新吴区、江阴市)

宜春市(万载县、上高县、高安市、樟树市、铜鼓县、奉新县、丰城市、靖安县、宜丰县、袁州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

河源市(源城区、龙川县、紫金县、东源县、连平县、和平县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、盂县、矿区)

渭南市(临渭区、合阳县、韩城市、澄城县、蒲城县、潼关县、大荔县、白水县、华州区、华阴市、富平县)

来宾市(忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、义马市)

江门市(江海区、开平市、新会区、鹤山市、蓬江区、恩平市、台山市)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

泉州市(晋江市、金门县、南安市、德化县、丰泽区、安溪县、石狮市、永春县、鲤城区、洛江区、泉港区、惠安县)

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吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)  内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区)

邵阳市(邵阳县、邵东市、新邵县、隆回县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、北塔区、武冈市、洞口县、新宁县)临沧市(镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县)

锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)  广西壮族自治区

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县、海城市、千山区、铁西区)

宝鸡市(岐山县、太白县、扶风县、眉县、千阳县、凤翔区、陇县、渭滨区、凤县、金台区、麟游县、陈仓区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)林芝市(朗县、米林市、察隅县、墨脱县、巴宜区、波密县、工布江达县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

本溪市(平山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)

西藏自治区

通化市(辉南县、柳河县、通化县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市)

聊城市(高唐县、莘县、阳谷县、冠县、临清市、茌平区、东昌府区、东阿县)

嘉峪关市

汉中市(洋县、宁强县、留坝县、镇巴县、西乡县、略阳县、城固县、勉县、佛坪县、汉台区、南郑区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

自贡市(沿滩区、大安区、自流井区、荣县、富顺县、贡井区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

邢台市(清河县、临西县、威县、襄都区、新河县、南宫市、内丘县、柏乡县、宁晋县、沙河市、巨鹿县、任泽区、隆尧县、信都区、南和区、临城县、平乡县、广宗县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、兴海县、贵德县)

东莞市

东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)

　　来源：中国房地产报

　　“

　　市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

　　4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

　　随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

　　关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

　　一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

　　战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

　　有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

　　市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

　　━━━━

　　股权重构与战略突围

　　2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

　　长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

　　有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

　　不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

　　金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

　　全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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　　市场博弈与风险共振

　　尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

　　历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

　　2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

　　更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

　　此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

　　正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。