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双鸭山市(岭东区、集贤县、饶河县、尖山区、宝山区、四方台区、友谊县、宝清县)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、达孜区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  楚雄彝族自治州(禄丰市、元谋县、双柏县、武定县、姚安县、楚雄市、大姚县、南华县、牟定县、永仁县)

阿里地区(措勤县、日土县、噶尔县、改则县、革吉县、札达县、普兰县)

株洲市(天元区、渌口区、石峰区、炎陵县、醴陵市、攸县、荷塘区、芦淞区、茶陵县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、港南区、覃塘区)

南阳市(唐河县、南召县、新野县、社旗县、方城县、卧龙区、镇平县、西峡县、桐柏县、内乡县、宛城区、淅川县、邓州市)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、兴仁市、普安县、贞丰县、晴隆县、安龙县、望谟县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、新和县、乌什县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县)

渭南市(临渭区、白水县、韩城市、潼关县、大荔县、华阴市、蒲城县、富平县、华州区、合阳县、澄城县)

宁波市(余姚市、象山县、镇海区、慈溪市、鄞州区、宁海县、奉化区、北仑区、海曙区、江北区)

庆阳市(正宁县、庆城县、西峰区、镇原县、合水县、环县、宁县、华池县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

凉山彝族自治州(昭觉县、甘洛县、雷波县、普格县、会东县、木里藏族自治县、西昌市、会理市、越西县、冕宁县、喜德县、宁南县、美姑县、盐源县、金阳县、德昌县、布拖县)

清远市(阳山县、清城区、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、海州区、清河门区、新邱区、细河区)

宝鸡市(凤翔区、渭滨区、千阳县、眉县、陇县、扶风县、麟游县、太白县、陈仓区、金台区、岐山县、凤县)

郑州市(惠济区、新密市、管城回族区、登封市、金水区、中牟县、新郑市、上街区、中原区、巩义市、荥阳市、二七区)

商洛市(柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县、山阳县、商州区)

陇南市(宕昌县、礼县、康县、成县、文县、西和县、徽县、两当县、武都区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)

遵义市(绥阳县、仁怀市、正安县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、播州区、凤冈县)

南平市(松溪县、光泽县、建瓯市、武夷山市、延平区、顺昌县、浦城县、建阳区、邵武市、政和县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

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成都市(邛崃市、大邑县、青白江区、郫都区、彭州市、金牛区、龙泉驿区、锦江区、青羊区、简阳市、新都区、蒲江县、金堂县、温江区、新津区、成华区、武侯区、崇州市、都江堰市、双流区)

南通市(通州区、崇川区、海安市、如东县、海门区、启东市、如皋市)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)  日喀则市(岗巴县、吉隆县、萨迦县、仲巴县、南木林县、江孜县、聂拉木县、康马县、定结县、谢通门县、白朗县、萨嘎县、亚东县、拉孜县、仁布县、桑珠孜区、定日县、昂仁县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、玛曲县、合作市、夏河县、碌曲县、临潭县、舟曲县)

龙岩市(长汀县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、连城县、永定区)

南宁市(隆安县、良庆区、兴宁区、横州市、江南区、西乡塘区、邕宁区、上林县、武鸣区、宾阳县、马山县、青秀区)衡阳市(常宁市、南岳区、衡南县、衡山县、衡东县、耒阳市、祁东县、石鼓区、珠晖区、雁峰区、衡阳县、蒸湘区)

镇江市(丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市、丹徒区)  哈尔滨市(木兰县、双城区、香坊区、宾县、南岗区、依兰县、松北区、通河县、平房区、阿城区、道里区、巴彦县、道外区、呼兰区、尚志市、方正县、延寿县、五常市)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、平定县、城区)

安阳市(滑县、文峰区、龙安区、林州市、北关区、内黄县、殷都区、汤阴县、安阳县)江门市(恩平市、新会区、台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区)

郴州市(桂阳县、桂东县、宜章县、苏仙区、嘉禾县、安仁县、永兴县、北湖区、资兴市、汝城县、临武县)

扬州市(宝应县、高邮市、江都区、广陵区、邗江区、仪征市)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、清水河县、新城区、和林格尔县、土默特左旗、回民区、武川县、玉泉区)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

长沙市(望城区、岳麓区、雨花区、天心区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、浏阳市、开福区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

聊城市(东昌府区、阳谷县、临清市、冠县、莘县、东阿县、高唐县、茌平区)

武汉市(汉南区、汉阳区、黄陂区、江汉区、武昌区、蔡甸区、东西湖区、新洲区、青山区、江夏区、江岸区、硚口区、洪山区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

济南市(莱芜区、章丘区、历城区、历下区、长清区、市中区、槐荫区、钢城区、商河县、天桥区、济阳区、平阴县)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市)

内蒙古自治区

鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)

沈阳市(浑南区、苏家屯区、于洪区、和平区、康平县、大东区、新民市、辽中区、铁西区、沈河区、沈北新区、法库县、皇姑区)

林芝市(察隅县、墨脱县、波密县、巴宜区、米林市、工布江达县、朗县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。