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池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)
武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)
固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)
玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县)
商丘市(柘城县、永城市、虞城县、梁园区、睢阳区、宁陵县、睢县、民权县、夏邑县)
东莞市
南阳市(淅川县、西峡县、唐河县、宛城区、内乡县、南召县、桐柏县、方城县、社旗县、邓州市、镇平县、卧龙区、新野县)
文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县、丘北县、文山市)
许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、建安区)
揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)
廊坊市(广阳区、大城县、香河县、永清县、大厂回族自治县、固安县、安次区、文安县、三河市、霸州市)
三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区)
江门市(台山市、蓬江区、新会区、鹤山市、恩平市、江海区、开平市)
茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
泸州市(合江县、江阳区、叙永县、纳溪区、泸县、龙马潭区、古蔺县)
烟台市(福山区、龙口市、招远市、莱州市、莱山区、海阳市、蓬莱区、栖霞市、牟平区、芝罘区、莱阳市)
百色市(凌云县、乐业县、田林县、田东县、右江区、平果市、西林县、德保县、那坡县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县)
嘉峪关市
漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县)
中山市
玉溪市(易门县、华宁县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县)
台州市(临海市、温岭市、仙居县、黄岩区、三门县、天台县、椒江区、玉环市、路桥区)
益阳市(南县、沅江市、桃江县、赫山区、安化县、资阳区)
林芝市(工布江达县、波密县、朗县、察隅县、米林市、墨脱县、巴宜区)
新疆维吾尔自治区
驻马店市(确山县、正阳县、新蔡县、西平县、上蔡县、平舆县、泌阳县、驿城区、遂平县、汝南县)
开封市(祥符区、杞县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、尉氏县、通许县)
绵阳市(盐亭县、涪城区、游仙区、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、平武县、江油市、三台县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市)
贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)
无锡市(新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市、惠山区、锡山区)
宁夏回族自治区
曲靖市(会泽县、宣威市、罗平县、沾益区、陆良县、马龙区、富源县、师宗县、麒麟区)
晋中市(祁县、太谷区、榆社县、平遥县、榆次区、灵石县、和顺县、介休市、昔阳县、左权县、寿阳县)
哈尔滨市(平房区、通河县、双城区、宾县、依兰县、巴彦县、尚志市、木兰县、道里区、五常市、南岗区、延寿县、道外区、阿城区、呼兰区、方正县、松北区、香坊区)
临沂市(河东区、兰山区、临沭县、郯城县、莒南县、兰陵县、蒙阴县、平邑县、罗庄区、费县、沂水县、沂南县)
张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)
辽阳市(宏伟区、文圣区、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市)
黄冈市(浠水县、英山县、黄梅县、蕲春县、罗田县、黄州区、麻城市、团风县、红安县、武穴市)
清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市)
十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、郧西县、茅箭区、竹溪县、房县、竹山县)
惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)
阜阳市(太和县、颍东区、界首市、颍上县、阜南县、颍州区、颍泉区、临泉县)
金华市(永康市、婺城区、东阳市、磐安县、金东区、兰溪市、义乌市、武义县、浦江县)
天水市(秦州区、秦安县、清水县、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区)
马鞍山市(雨山区、含山县、花山区、博望区、当涂县、和县)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)
赣州市(大余县、兴国县、寻乌县、定南县、崇义县、石城县、瑞金市、于都县、上犹县、宁都县、章贡区、赣县区、信丰县、南康区、会昌县、安远县、龙南市、全南县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
菏泽市(郓城县、单县、定陶区、成武县、东明县、鄄城县、巨野县、曹县、牡丹区)
莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)
孝感市(孝南区、云梦县、大悟县、汉川市、安陆市、应城市、孝昌县)
双鸭山市(友谊县、集贤县、饶河县、岭东区、宝山区、宝清县、四方台区、尖山区)
沧州市(任丘市、孟村回族自治县、献县、运河区、海兴县、泊头市、东光县、青县、河间市、肃宁县、沧县、南皮县、吴桥县、黄骅市、新华区、盐山县)
鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、淇滨区、山城区)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
深圳市(龙华区、龙岗区、光明区、福田区、罗湖区、坪山区、南山区、盐田区、宝安区)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、永靖县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、和政县)
汕头市(濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区、澄海区)
遵义市(红花岗区、赤水市、凤冈县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、湄潭县、余庆县、仁怀市、汇川区、播州区)
南平市(政和县、顺昌县、延平区、建瓯市、光泽县、建阳区、浦城县、松溪县、武夷山市、邵武市)
广西壮族自治区
锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、二连浩特市)
四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)
延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、龙井市、安图县、延吉市、汪清县、图们市、敦化市)
泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、高港区、兴化市、姜堰区)
商洛市(丹凤县、洛南县、商州区、柞水县、商南县、山阳县、镇安县)
呼和浩特市(回民区、和林格尔县、武川县、玉泉区、清水河县、托克托县、赛罕区、土默特左旗、新城区)
昆明市(呈贡区、盘龙区、官渡区、嵩明县、五华区、宜良县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、寻甸回族彝族自治县、西山区、晋宁区、安宁市)
淮南市(凤台县、八公山区、大通区、潘集区、田家庵区、谢家集区、寿县)
石家庄市(正定县、平山县、藁城区、井陉矿区、高邑县、晋州市、裕华区、灵寿县、新华区、无极县、深泽县、桥西区、辛集市、井陉县、赵县、新乐市、栾城区、行唐县、鹿泉区、元氏县、长安区、赞皇县)
鞍山市(海城市、铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区)
安庆市(怀宁县、岳西县、桐城市、宿松县、望江县、大观区、太湖县、潜山市、迎江区、宜秀区)
鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗)
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来源：证券之星
2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。
而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。
作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。
此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。
01． 自费疫苗收入大幅下滑
国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。
或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。
证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。
作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。
2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。
康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。
02． 四联疫苗批签发量“腰斩”
证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。
不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。
在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。
在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。
除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。
例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。
此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。
值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。
不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。
新闻结尾
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