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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、新兴县、罗定市)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市)

林芝市(察隅县、墨脱县、波密县、米林市、巴宜区、工布江达县、朗县)  宜春市(万载县、高安市、奉新县、丰城市、上高县、宜丰县、袁州区、铜鼓县、靖安县、樟树市)

长沙市(岳麓区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、天心区、望城区、长沙县、开福区)

百色市(凌云县、平果市、田东县、乐业县、西林县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、德保县、那坡县、靖西市、田林县)

连云港市(赣榆区、海州区、连云区、东海县、灌南县、灌云县)安庆市(迎江区、宜秀区、岳西县、太湖县、大观区、怀宁县、潜山市、宿松县、望江县、桐城市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市)  平顶山市(宝丰县、叶县、卫东区、郏县、湛河区、汝州市、石龙区、新华区、鲁山县、舞钢市)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海盐县、海宁市、南湖区、桐乡市、嘉善县)

赣州市(信丰县、全南县、龙南市、定南县、寻乌县、安远县、宁都县、会昌县、章贡区、上犹县、崇义县、瑞金市、大余县、于都县、兴国县、石城县、南康区、赣县区)

曲靖市(会泽县、马龙区、宣威市、沾益区、罗平县、麒麟区、师宗县、陆良县、富源县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

哈尔滨市(道外区、五常市、双城区、平房区、宾县、延寿县、阿城区、呼兰区、香坊区、尚志市、木兰县、道里区、通河县、巴彦县、南岗区、依兰县、松北区、方正县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、且末县、和静县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县)

商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、山阳县、柞水县、镇安县、商南县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市)

镇江市(句容市、润州区、京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市)

宝鸡市(麟游县、太白县、陈仓区、渭滨区、眉县、金台区、扶风县、千阳县、岐山县、陇县、凤县、凤翔区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、淇县、浚县)

深圳市(龙岗区、龙华区、福田区、光明区、罗湖区、南山区、坪山区、盐田区、宝安区)

和田地区(策勒县、和田县、墨玉县、民丰县、于田县、和田市、洛浦县、皮山县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)

泉州市(永春县、洛江区、惠安县、晋江市、泉港区、丰泽区、鲤城区、石狮市、安溪县、德化县、南安市、金门县)

淮安市(洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区、涟水县、金湖县、盱眙县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

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信阳市(商城县、淮滨县、固始县、息县、平桥区、光山县、新县、潢川县、浉河区、罗山县)

永州市(零陵区、江永县、道县、新田县、蓝山县、双牌县、东安县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县)

沧州市(青县、孟村回族自治县、盐山县、肃宁县、献县、任丘市、黄骅市、泊头市、河间市、东光县、吴桥县、新华区、运河区、沧县、南皮县、海兴县)  株洲市(醴陵市、荷塘区、炎陵县、芦淞区、攸县、渌口区、茶陵县、石峰区、天元区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、安龙县、普安县、兴仁市、贞丰县、册亨县、望谟县)

邯郸市(成安县、邱县、曲周县、临漳县、馆陶县、磁县、永年区、广平县、涉县、肥乡区、丛台区、复兴区、魏县、峰峰矿区、邯山区、大名县、鸡泽县、武安市)

湛江市(霞山区、雷州市、赤坎区、遂溪县、坡头区、吴川市、徐闻县、麻章区、廉江市)宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、广德市、郎溪县、旌德县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  大连市(中山区、金州区、长海县、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、庄河市、瓦房店市、甘井子区)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、边坝县、洛隆县、察雅县、芒康县、左贡县、卡若区、丁青县、八宿县、江达县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

洛阳市(老城区、洛宁县、孟津区、偃师区、嵩县、瀍河回族区、新安县、涧西区、伊川县、西工区、洛龙区、栾川县、汝阳县、宜阳县)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县)

天津市(南开区、北辰区、河北区、津南区、红桥区、西青区、滨海新区、宝坻区、东丽区、河东区、武清区、和平区、蓟州区、河西区、静海区、宁河区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

来宾市(兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、古丈县、保靖县、龙山县、花垣县、泸溪县、吉首市)

上饶市(弋阳县、横峰县、鄱阳县、德兴市、玉山县、万年县、信州区、铅山县、广丰区、余干县、婺源县、广信区)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、宜州区、南丹县、东兰县、大化瑶族自治县)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、西昌市、冕宁县、雷波县、布拖县、金阳县、会东县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、会理市、德昌县、美姑县、宁南县、越西县、昭觉县)

汕头市(潮阳区、濠江区、南澳县、澄海区、潮南区、龙湖区、金平区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

长治市(长子县、潞城区、上党区、壶关县、沁县、襄垣县、武乡县、黎城县、潞州区、沁源县、平顺县、屯留区)

通化市(二道江区、辉南县、梅河口市、东昌区、柳河县、通化县、集安市)

石河子市(新星市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市、双河市、北屯市、图木舒克市、昆玉市)

晋城市(高平市、阳城县、沁水县、泽州县、城区、陵川县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。