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延安市(甘泉县、延川县、延长县、富县、黄陵县、洛川县、宜川县、黄龙县、吴起县、安塞区、子长市、志丹县、宝塔区)

成都市(锦江区、彭州市、崇州市、武侯区、新都区、邛崃市、郫都区、成华区、双流区、都江堰市、青白江区、金堂县、蒲江县、新津区、金牛区、龙泉驿区、大邑县、简阳市、温江区、青羊区)

焦作市(孟州市、中站区、马村区、博爱县、温县、山阳区、修武县、解放区、武陟县、沁阳市)

吉安市(遂川县、峡江县、泰和县、万安县、安福县、永新县、吉水县、井冈山市、新干县、吉安县、吉州区、青原区、永丰县)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、若羌县、和静县、博湖县、轮台县、尉犁县、和硕县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、红岗区、让胡路区、林甸县、肇州县、萨尔图区、大同区)

南京市(玄武区、建邺区、江宁区、秦淮区、雨花台区、高淳区、溧水区、浦口区、鼓楼区、六合区、栖霞区)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、北流市、容县、陆川县、玉州区)

新乡市(卫滨区、辉县市、牧野区、获嘉县、原阳县、长垣市、红旗区、封丘县、卫辉市、凤泉区、新乡县、延津县)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、华亭市、灵台县、静宁县、崆峒区)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、楚雄市、元谋县、南华县、双柏县、武定县、永仁县、牟定县、禄丰市)

阿里地区(日土县、革吉县、噶尔县、札达县、改则县、措勤县、普兰县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县)

保定市(蠡县、安国市、高碑店市、雄县、定州市、容城县、竞秀区、涿州市、涞源县、望都县、高阳县、唐县、涞水县、曲阳县、莲池区、定兴县、顺平县、清苑区、博野县、易县、安新县、徐水区、阜平县、满城区)

龙岩市(永定区、武平县、上杭县、新罗区、连城县、长汀县、漳平市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)

九江市(德安县、都昌县、庐山市、修水县、濂溪区、柴桑区、共青城市、湖口县、武宁县、彭泽县、浔阳区、瑞昌市、永修县)

宁波市(余姚市、江北区、慈溪市、奉化区、象山县、海曙区、镇海区、鄞州区、宁海县、北仑区)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、卓资县、丰镇市、商都县、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗)

毕节市(赫章县、纳雍县、织金县、大方县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

双鸭山市(友谊县、饶河县、宝清县、宝山区、岭东区、集贤县、尖山区、四方台区)

衡水市(景县、阜城县、武强县、深州市、安平县、桃城区、武邑县、枣强县、饶阳县、故城县、冀州区)

北京市(顺义区、昌平区、怀柔区、石景山区、通州区、房山区、大兴区、丰台区、平谷区、延庆区、门头沟区、东城区、海淀区、密云区、西城区、朝阳区)

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铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、清河区)

西安市(莲湖区、蓝田县、未央区、临潼区、新城区、阎良区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、长安区、周至县、高陵区、灞桥区)

昭通市(大关县、鲁甸县、永善县、威信县、绥江县、水富市、镇雄县、昭阳区、巧家县、彝良县、盐津县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)  温州市(瑞安市、永嘉县、泰顺县、洞头区、龙湾区、瓯海区、龙港市、苍南县、乐清市、鹿城区、文成县、平阳县)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、安源区、湘东区)

宜宾市(兴文县、南溪区、高县、长宁县、筠连县、珙县、叙州区、江安县、翠屏区、屏山县)澳门特别行政区

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、石屏县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、红河县、弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、建水县、河口瑶族自治县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

信阳市(潢川县、商城县、息县、浉河区、淮滨县、平桥区、固始县、罗山县、光山县、新县)

开封市(尉氏县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、杞县、顺河回族区、通许县、兰考县、禹王台区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、西畴县、广南县、文山市、麻栗坡县、丘北县、砚山县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、东营区、广饶县)

石家庄市(赵县、辛集市、行唐县、深泽县、井陉县、无极县、桥西区、栾城区、裕华区、平山县、元氏县、藁城区、鹿泉区、新乐市、赞皇县、灵寿县、正定县、高邑县、新华区、长安区、井陉矿区、晋州市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

肇庆市(德庆县、封开县、怀集县、广宁县、高要区、四会市、鼎湖区、端州区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

驻马店市(新蔡县、正阳县、平舆县、驿城区、确山县、遂平县、西平县、泌阳县、汝南县、上蔡县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、宣恩县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、来凤县、巴东县)

永州市(新田县、江永县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、蓝山县、东安县、双牌县、冷水滩区)

南充市(仪陇县、营山县、嘉陵区、顺庆区、南部县、西充县、阆中市、蓬安县、高坪区)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

河源市(源城区、连平县、东源县、龙川县、紫金县、和平县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区、柳南区、城中区、柳江区)

三明市(将乐县、三元区、大田县、永安市、沙县区、明溪县、建宁县、尤溪县、清流县、宁化县、泰宁县)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市)

晋城市(城区、沁水县、陵川县、高平市、泽州县、阳城县)

广西壮族自治区

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎