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张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、久治县、玛沁县、甘德县、达日县)

平凉市(庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县、崇信县、崆峒区、灵台县)  陇南市(西和县、徽县、成县、宕昌县、文县、礼县、两当县、武都区、康县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市、孙吴县)

渭南市(白水县、华州区、潼关县、澄城县、大荔县、蒲城县、韩城市、华阴市、临渭区、合阳县、富平县)

平顶山市(舞钢市、郏县、宝丰县、鲁山县、叶县、卫东区、湛河区、新华区、汝州市、石龙区)

梅州市(蕉岭县、平远县、丰顺县、梅县区、大埔县、五华县、梅江区、兴宁市)  昭通市(巧家县、永善县、盐津县、昭阳区、威信县、镇雄县、彝良县、大关县、绥江县、水富市、鲁甸县)

长春市(朝阳区、二道区、德惠市、绿园区、公主岭市、南关区、宽城区、九台区、榆树市、农安县、双阳区)

通化市(辉南县、柳河县、二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、集安市)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁市、巩留县、昭苏县、特克斯县、伊宁县、奎屯市)

合肥市(蜀山区、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区、庐阳区、肥东县、肥西县、巢湖市)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

张家口市(涿鹿县、崇礼区、下花园区、蔚县、怀安县、宣化区、怀来县、赤城县、沽源县、尚义县、桥西区、张北县、桥东区、万全区、康保县、阳原县)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

苏州市(吴中区、相城区、虎丘区、昆山市、太仓市、姑苏区、常熟市、吴江区、张家港市)

塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、阿荣旗、牙克石市)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区、本溪满族自治县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

驻马店市(汝南县、驿城区、遂平县、新蔡县、上蔡县、确山县、西平县、平舆县、正阳县、泌阳县)

永州市(零陵区、蓝山县、新田县、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、双牌县、东安县、冷水滩区、道县)

淄博市(临淄区、博山区、高青县、桓台县、周村区、沂源县、张店区、淄川区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

香港特别行政区

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泉州市(丰泽区、晋江市、石狮市、鲤城区、洛江区、南安市、永春县、泉港区、惠安县、安溪县、金门县、德化县)

济宁市(泗水县、任城区、梁山县、邹城市、鱼台县、汶上县、兖州区、微山县、金乡县、曲阜市、嘉祥县)

石家庄市(无极县、新乐市、平山县、行唐县、栾城区、赞皇县、井陉矿区、正定县、深泽县、藁城区、长安区、晋州市、裕华区、元氏县、赵县、鹿泉区、辛集市、井陉县、桥西区、灵寿县、新华区、高邑县)

宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

淮安市(淮阴区、清江浦区、金湖县、盱眙县、涟水县、淮安区、洪泽区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)朝阳市(北票市、凌源市、朝阳县、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县、范县)  玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市、治多县)

沈阳市(皇姑区、大东区、法库县、铁西区、于洪区、新民市、浑南区、辽中区、沈河区、沈北新区、和平区、苏家屯区、康平县)

龙岩市(漳平市、长汀县、上杭县、武平县、连城县、新罗区、永定区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县)和田地区(墨玉县、和田市、和田县、于田县、皮山县、洛浦县、民丰县、策勒县)

鸡西市(滴道区、恒山区、麻山区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、虎林市、密山市、城子河区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、宁城县、元宝山区、林西县、敖汉旗、巴林右旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

宜宾市(高县、南溪区、长宁县、江安县、翠屏区、兴文县、筠连县、珙县、叙州区、屏山县)

德州市(禹城市、齐河县、夏津县、陵城区、宁津县、武城县、德城区、临邑县、平原县、庆云县、乐陵市)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区)

漳州市(东山县、诏安县、华安县、云霄县、漳浦县、平和县、龙海区、长泰区、南靖县、龙文区、芗城区)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

晋中市(灵石县、寿阳县、平遥县、左权县、介休市、榆次区、和顺县、榆社县、昔阳县、祁县、太谷区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、江口县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区)

乐山市(井研县、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、沐川县、市中区、金口河区、峨眉山市)

怀化市(芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、溆浦县、洪江市、沅陵县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

济南市(历下区、莱芜区、槐荫区、市中区、天桥区、钢城区、济阳区、商河县、历城区、平阴县、章丘区、长清区)

邵阳市(邵东市、新宁县、武冈市、隆回县、大祥区、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、邵阳县、绥宁县、洞口县、双清区)

岳阳市(平江县、岳阳县、临湘市、湘阴县、君山区、云溪区、华容县、汨罗市、岳阳楼区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”