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济南市(章丘区、济阳区、莱芜区、历城区、市中区、长清区、历下区、商河县、钢城区、天桥区、槐荫区、平阴县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

邵阳市(武冈市、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、北塔区、绥宁县、洞口县、隆回县、新宁县、双清区、邵阳县、新邵县)

兰州市(榆中县、西固区、城关区、红古区、七里河区、永登县、皋兰县、安宁区)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、右玉县、朔城区)

大庆市(让胡路区、大同区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、肇源县、林甸县)

赣州市(全南县、定南县、赣县区、大余县、于都县、龙南市、石城县、寻乌县、兴国县、安远县、章贡区、崇义县、信丰县、宁都县、瑞金市、上犹县、会昌县、南康区)

安庆市(怀宁县、宿松县、迎江区、潜山市、岳西县、宜秀区、大观区、望江县、太湖县、桐城市)  和田地区(和田市、和田县、墨玉县、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县、策勒县)

张掖市(甘州区、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、新邱区、清河门区、彰武县、海州区)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县、广安区、武胜县)

塔城地区(托里县、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

六安市(金寨县、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区、叶集区)

杭州市(余杭区、富阳区、桐庐县、淳安县、上城区、临安区、钱塘区、萧山区、建德市、西湖区、拱墅区、滨江区、临平区)

咸阳市(乾县、三原县、渭城区、兴平市、秦都区、旬邑县、杨陵区、泾阳县、永寿县、彬州市、武功县、礼泉县、长武县、淳化县)

香港特别行政区

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

绵阳市(游仙区、涪城区、三台县、安州区、盐亭县、平武县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县)

鸡西市(滴道区、梨树区、鸡东县、恒山区、城子河区、密山市、鸡冠区、麻山区、虎林市)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、东洲区)

德州市(陵城区、宁津县、禹城市、德城区、武城县、夏津县、齐河县、庆云县、临邑县、平原县、乐陵市)

朝阳市(凌源市、朝阳县、建平县、北票市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

渭南市(华州区、大荔县、白水县、韩城市、华阴市、潼关县、临渭区、合阳县、蒲城县、富平县、澄城县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、安图县、汪清县、珲春市、图们市、和龙市、龙井市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、利川市、建始县、来凤县)

陇南市(礼县、西和县、宕昌县、武都区、康县、徽县、成县、文县、两当县)

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驻马店市(新蔡县、西平县、确山县、汝南县、驿城区、正阳县、泌阳县、遂平县、平舆县、上蔡县)

宣城市(绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、郎溪县)

南平市(延平区、浦城县、光泽县、松溪县、武夷山市、顺昌县、建瓯市、政和县、建阳区、邵武市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)  信阳市(息县、浉河区、潢川县、商城县、罗山县、淮滨县、光山县、平桥区、新县、固始县)

贵港市(桂平市、港南区、港北区、平南县、覃塘区)

广州市(海珠区、黄埔区、天河区、增城区、从化区、白云区、南沙区、花都区、越秀区、番禺区、荔湾区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、龙里县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、都匀市、福泉市、瓮安县、贵定县、罗甸县、独山县、惠水县)濮阳市(华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)  沧州市(献县、新华区、海兴县、沧县、泊头市、南皮县、吴桥县、青县、孟村回族自治县、盐山县、河间市、肃宁县、黄骅市、运河区、任丘市、东光县)

那曲市(巴青县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、安多县、色尼区、索县、申扎县、聂荣县、比如县)

宝鸡市(陇县、凤翔区、渭滨区、眉县、麟游县、太白县、扶风县、金台区、陈仓区、岐山县、凤县、千阳县)

泸州市(古蔺县、泸县、龙马潭区、合江县、纳溪区、江阳区、叙永县)嘉峪关市

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、临潭县、舟曲县、夏河县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、仁和区、米易县)

凉山彝族自治州(喜德县、德昌县、会理市、甘洛县、美姑县、西昌市、普格县、布拖县、盐源县、雷波县、会东县、冕宁县、金阳县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、越西县)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、承德县、滦平县)

玉林市(福绵区、北流市、玉州区、陆川县、容县、兴业县、博白县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

黄石市(下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、西塞山区)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)

蚌埠市(五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、淮上区、怀远县、龙子湖区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、博望区、花山区、雨山区)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。