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东莞市

吕梁市(岚县、交城县、孝义市、临县、兴县、石楼县、汾阳市、中阳县、文水县、交口县、方山县、柳林县、离石区)

天水市(清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、武山县、秦州区、麦积区)

抚州市(黎川县、宜黄县、乐安县、金溪县、崇仁县、东乡区、南城县、临川区、南丰县、资溪县、广昌县)  和田地区(和田县、皮山县、策勒县、和田市、洛浦县、民丰县、墨玉县、于田县)

泉州市(鲤城区、石狮市、惠安县、南安市、丰泽区、永春县、晋江市、金门县、洛江区、泉港区、安溪县、德化县)

南宁市(宾阳县、横州市、兴宁区、上林县、马山县、良庆区、武鸣区、青秀区、江南区、隆安县、西乡塘区、邕宁区)

营口市(站前区、西市区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县)  南充市(阆中市、高坪区、南部县、蓬安县、顺庆区、仪陇县、西充县、营山县、嘉陵区)

兰州市(榆中县、皋兰县、城关区、永登县、七里河区、安宁区、西固区、红古区)

德阳市(旌阳区、广汉市、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区)

运城市(闻喜县、垣曲县、平陆县、临猗县、永济市、稷山县、万荣县、河津市、新绛县、芮城县、盐湖区、绛县、夏县)

三明市(永安市、明溪县、宁化县、清流县、三元区、建宁县、泰宁县、沙县区、将乐县、尤溪县、大田县)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

绵阳市(梓潼县、三台县、涪城区、安州区、江油市、北川羌族自治县、平武县、游仙区、盐亭县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、新和县、拜城县、柯坪县、库车市、温宿县、阿克苏市、沙雅县)

金昌市(金川区、永昌县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

衢州市(龙游县、江山市、柯城区、开化县、常山县、衢江区)

郴州市(苏仙区、汝城县、永兴县、嘉禾县、桂阳县、临武县、安仁县、宜章县、资兴市、桂东县、北湖区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

百色市(德保县、田阳区、凌云县、右江区、田东县、西林县、平果市、乐业县、那坡县、田林县、隆林各族自治县、靖西市)

昭通市(巧家县、盐津县、水富市、昭阳区、彝良县、永善县、镇雄县、鲁甸县、绥江县、威信县、大关县)

林芝市(工布江达县、朗县、米林市、波密县、墨脱县、察隅县、巴宜区)

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芜湖市(无为市、湾沚区、弋江区、繁昌区、南陵县、鸠江区、镜湖区)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市、新化县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)  蚌埠市(龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、禹会区、怀远县)

周口市(沈丘县、项城市、淮阳区、郸城县、商水县、太康县、鹿邑县、扶沟县、西华县、川汇区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县)香港特别行政区

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县)  温州市(乐清市、苍南县、瑞安市、泰顺县、瓯海区、平阳县、鹿城区、文成县、龙港市、洞头区、永嘉县、龙湾区)

商洛市(洛南县、丹凤县、商州区、柞水县、山阳县、商南县、镇安县)

铁岭市(清河区、开原市、昌图县、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县)

淮安市(洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区、清江浦区、金湖县、盱眙县)三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

中山市

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

新疆维吾尔自治区

宜春市(上高县、袁州区、万载县、高安市、丰城市、靖安县、奉新县、樟树市、铜鼓县、宜丰县)

南阳市(新野县、桐柏县、社旗县、唐河县、西峡县、宛城区、方城县、邓州市、卧龙区、内乡县、镇平县、淅川县、南召县)

陇南市(两当县、西和县、成县、文县、礼县、徽县、宕昌县、康县、武都区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

永州市(宁远县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、新田县、江永县、零陵区、祁阳市、东安县)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、五华县、平远县、大埔县、丰顺县、梅江区、梅县区)

承德市(平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、承德县、双桥区、兴隆县、隆化县、双滦区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县)

湛江市(廉江市、赤坎区、徐闻县、霞山区、吴川市、麻章区、雷州市、坡头区、遂溪县)

清远市(连州市、清新区、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县)

大连市(甘井子区、西岗区、普兰店区、长海县、金州区、中山区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎