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温州市(瓯海区、瑞安市、龙湾区、龙港市、泰顺县、文成县、永嘉县、乐清市、洞头区、平阳县、鹿城区、苍南县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

合肥市(包河区、庐阳区、庐江县、蜀山区、肥西县、肥东县、瑶海区、巢湖市、长丰县)

广西壮族自治区  承德市(平泉市、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、双桥区、滦平县)

孝感市(大悟县、孝南区、云梦县、安陆市、汉川市、应城市、孝昌县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、盂县、矿区)

淮安市(淮安区、盱眙县、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮阴区)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、凉城县、丰镇市、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、松山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、红山区)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、玛曲县、碌曲县、合作市、舟曲县、卓尼县、迭部县)

九江市(濂溪区、修水县、庐山市、柴桑区、浔阳区、湖口县、武宁县、共青城市、德安县、瑞昌市、都昌县、永修县、彭泽县)

福州市(长乐区、连江县、鼓楼区、福清市、台江区、闽清县、永泰县、平潭县、晋安区、罗源县、闽侯县、马尾区、仓山区)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

西安市(长安区、高陵区、莲湖区、蓝田县、新城区、临潼区、雁塔区、周至县、灞桥区、阎良区、鄠邑区、未央区、碑林区)

商洛市(丹凤县、商南县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县、洛南县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、华龙区、南乐县、濮阳县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

石河子市(双河市、胡杨河市、新星市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、五家渠市、铁门关市、昆玉市、北屯市)

阿里地区(革吉县、日土县、普兰县、改则县、措勤县、噶尔县、札达县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

武汉市(汉阳区、洪山区、蔡甸区、武昌区、东西湖区、青山区、江岸区、汉南区、黄陂区、江夏区、硚口区、新洲区、江汉区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

营口市(老边区、站前区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县)

无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区、滨湖区)

塔城地区(托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、额敏县、乌苏市)

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巴中市(通江县、南江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、安龙县、普安县、贞丰县、册亨县、望谟县、兴义市)

丽水市(莲都区、缙云县、松阳县、云和县、龙泉市、庆元县、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县)

深圳市(宝安区、龙华区、光明区、福田区、罗湖区、坪山区、南山区、盐田区、龙岗区)  海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

新余市(渝水区、分宜县)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区、铁山区)惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)

湛江市(遂溪县、雷州市、坡头区、徐闻县、吴川市、麻章区、霞山区、赤坎区、廉江市)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

昌都市(八宿县、边坝县、察雅县、芒康县、卡若区、洛隆县、贡觉县、江达县、左贡县、丁青县、类乌齐县)

青岛市(莱西市、市北区、平度市、城阳区、崂山区、李沧区、即墨区、市南区、胶州市、黄岛区)

十堰市(房县、郧西县、竹溪县、张湾区、竹山县、郧阳区、丹江口市、茅箭区)韶关市(曲江区、翁源县、始兴县、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、乐昌市、武江区)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)

张家口市(崇礼区、蔚县、赤城县、阳原县、桥西区、涿鹿县、下花园区、怀安县、康保县、桥东区、怀来县、沽源县、宣化区、张北县、万全区、尚义县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、大姚县、永仁县、姚安县、牟定县、南华县、武定县、元谋县、双柏县)

肇庆市(四会市、封开县、怀集县、高要区、广宁县、德庆县、端州区、鼎湖区)

儋州市

南通市(海门区、如皋市、崇川区、如东县、通州区、启东市、海安市)

铁岭市(清河区、昌图县、银州区、铁岭县、调兵山市、西丰县、开原市)

徐州市(云龙区、贾汪区、丰县、铜山区、沛县、睢宁县、鼓楼区、泉山区、新沂市、邳州市)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、华池县、西峰区、环县、正宁县、镇原县)

保定市(涿州市、涞水县、定州市、安新县、高阳县、望都县、容城县、满城区、顺平县、徐水区、博野县、定兴县、唐县、莲池区、安国市、竞秀区、蠡县、易县、清苑区、阜平县、涞源县、雄县、曲阳县、高碑店市)

三沙市(西沙区、南沙区)

安康市(汉阴县、汉滨区、紫阳县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、石泉县、白河县、旬阳市、平利县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市)

长治市(武乡县、潞城区、平顺县、潞州区、上党区、屯留区、长子县、壶关县、襄垣县、沁县、黎城县、沁源县)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。