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宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

抚州市(乐安县、崇仁县、资溪县、南丰县、广昌县、宜黄县、东乡区、临川区、金溪县、南城县、黎川县)

拉萨市(曲水县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、城关区、尼木县)  凉山彝族自治州(昭觉县、美姑县、越西县、金阳县、宁南县、雷波县、布拖县、会理市、木里藏族自治县、西昌市、普格县、冕宁县、甘洛县、喜德县、会东县、德昌县、盐源县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、柞水县、商南县、丹凤县、商州区)

阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区)  哈尔滨市(道里区、巴彦县、方正县、阿城区、双城区、香坊区、尚志市、道外区、平房区、宾县、木兰县、松北区、南岗区、依兰县、五常市、呼兰区、通河县、延寿县)

河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县)

延安市(黄陵县、洛川县、安塞区、延长县、宝塔区、吴起县、宜川县、志丹县、子长市、黄龙县、富县、甘泉县、延川县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区)

洛阳市(洛龙区、伊川县、汝阳县、新安县、栾川县、偃师区、涧西区、宜阳县、孟津区、老城区、嵩县、西工区、瀍河回族区、洛宁县)

西安市(高陵区、蓝田县、长安区、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、阎良区、新城区、临潼区、未央区、碑林区、周至县、灞桥区)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、和政县、临夏县)

潍坊市(潍城区、诸城市、临朐县、寿光市、安丘市、昌乐县、高密市、坊子区、奎文区、青州市、昌邑市、寒亭区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、弋江区、鸠江区、镜湖区、湾沚区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、四会市、封开县、德庆县、端州区、高要区、广宁县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

吉林市(船营区、磐石市、昌邑区、蛟河市、龙潭区、丰满区、舒兰市、永吉县、桦甸市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

石家庄市(井陉矿区、新华区、高邑县、正定县、栾城区、赵县、新乐市、无极县、长安区、灵寿县、桥西区、辛集市、藁城区、赞皇县、平山县、深泽县、井陉县、裕华区、鹿泉区、行唐县、元氏县、晋州市)

大同市(云冈区、阳高县、天镇县、云州区、灵丘县、新荣区、浑源县、广灵县、平城区、左云县)

阜阳市(颍上县、颍州区、太和县、界首市、颍泉区、阜南县、临泉县、颍东区)

五指山市(白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、东方市、临高县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、定安县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

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南充市(顺庆区、营山县、南部县、高坪区、嘉陵区、阆中市、西充县、蓬安县、仪陇县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

漳州市(龙海区、漳浦县、芗城区、平和县、长泰区、云霄县、东山县、南靖县、龙文区、华安县、诏安县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、丹寨县、雷山县、黎平县、凯里市、台江县、天柱县、施秉县、榕江县、黄平县、锦屏县、三穗县、镇远县、麻江县、剑河县、岑巩县)  赣州市(上犹县、寻乌县、瑞金市、南康区、信丰县、于都县、宁都县、兴国县、安远县、章贡区、大余县、崇义县、定南县、龙南市、会昌县、全南县、赣县区、石城县)

临沂市(兰山区、兰陵县、郯城县、罗庄区、沂南县、河东区、蒙阴县、费县、平邑县、莒南县、沂水县、临沭县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

遵义市(红花岗区、正安县、绥阳县、赤水市、仁怀市、播州区、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、凤冈县)辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

温州市(鹿城区、苍南县、龙港市、平阳县、瓯海区、永嘉县、瑞安市、龙湾区、泰顺县、乐清市、文成县、洞头区)  香港特别行政区

阿克苏地区(库车市、温宿县、乌什县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、新和县、阿克苏市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、萨尔图区、让胡路区、肇州县、林甸县、龙凤区、红岗区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)眉山市(东坡区、彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县)

丽水市(青田县、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、缙云县、莲都区、庆元县、松阳县、龙泉市)

雅安市(荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、名山区、芦山县、汉源县、天全县)

和田地区(和田市、洛浦县、和田县、墨玉县、策勒县、皮山县、于田县、民丰县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县、越城区、诸暨市)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县、布尔津县)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

淄博市(沂源县、周村区、博山区、高青县、临淄区、张店区、淄川区、桓台县)

太原市(清徐县、古交市、迎泽区、万柏林区、娄烦县、小店区、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、阳曲县)

三明市(清流县、沙县区、将乐县、建宁县、尤溪县、泰宁县、大田县、三元区、明溪县、宁化县、永安市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

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深圳市(光明区、坪山区、龙华区、南山区、罗湖区、福田区、龙岗区、盐田区、宝安区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、桐乡市、秀洲区、平湖市、海盐县、嘉善县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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