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南通市(海安市、海门区、如东县、通州区、如皋市、崇川区、启东市)

双鸭山市(宝清县、饶河县、友谊县、四方台区、宝山区、尖山区、集贤县、岭东区)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区)

儋州市  揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、揭东区、榕城区)

清远市(连州市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市)

烟台市(福山区、海阳市、栖霞市、莱州市、牟平区、芝罘区、莱阳市、招远市、蓬莱区、莱山区、龙口市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、泸西县、蒙自市、红河县、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)

达州市(宣汉县、通川区、开江县、渠县、大竹县、达川区、万源市)  内蒙古自治区

石家庄市(井陉县、赞皇县、桥西区、行唐县、灵寿县、新华区、平山县、辛集市、新乐市、晋州市、正定县、裕华区、高邑县、藁城区、井陉矿区、深泽县、长安区、无极县、赵县、栾城区、鹿泉区、元氏县)

宁夏回族自治区

铁岭市(调兵山市、清河区、开原市、银州区、昌图县、铁岭县、西丰县)

西藏自治区

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、龙山县、泸溪县、凤凰县、永顺县、吉首市、保靖县)

雅安市(天全县、汉源县、宝兴县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县、芦山县)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

台州市(三门县、路桥区、临海市、仙居县、椒江区、天台县、温岭市、玉环市、黄岩区)

吉安市(泰和县、吉安县、永丰县、遂川县、万安县、吉水县、新干县、吉州区、峡江县、井冈山市、永新县、青原区、安福县)

洛阳市(嵩县、新安县、瀍河回族区、伊川县、老城区、孟津区、洛龙区、汝阳县、宜阳县、栾川县、洛宁县、偃师区、涧西区、西工区)

德州市(宁津县、乐陵市、陵城区、庆云县、德城区、齐河县、平原县、夏津县、武城县、临邑县、禹城市)

乌兰察布市(商都县、化德县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、四子王旗、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

遵义市(播州区、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、习水县、湄潭县、余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、正安县、赤水市)

东莞市

石河子市(图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、双河市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市)

运城市(临猗县、平陆县、夏县、闻喜县、新绛县、盐湖区、万荣县、永济市、绛县、芮城县、稷山县、河津市、垣曲县)

阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、改则县、措勤县、普兰县、革吉县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

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上饶市(广信区、铅山县、德兴市、鄱阳县、广丰区、余干县、玉山县、信州区、万年县、横峰县、弋阳县、婺源县)

株洲市(攸县、醴陵市、石峰区、荷塘区、天元区、芦淞区、茶陵县、渌口区、炎陵县)

广州市(番禺区、花都区、越秀区、南沙区、黄埔区、增城区、从化区、海珠区、天河区、白云区、荔湾区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、平川区、景泰县)  锦州市(古塔区、北镇市、凌海市、义县、太和区、黑山县、凌河区)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、三河市、大城县、霸州市、广阳区、安次区、文安县、固安县、香河县)

徐州市(丰县、睢宁县、泉山区、铜山区、邳州市、云龙区、贾汪区、新沂市、鼓楼区、沛县)

湛江市(雷州市、赤坎区、坡头区、霞山区、廉江市、麻章区、吴川市、遂溪县、徐闻县)辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

肇庆市(封开县、广宁县、怀集县、高要区、端州区、四会市、鼎湖区、德庆县)  咸阳市(兴平市、泾阳县、乾县、淳化县、长武县、渭城区、杨陵区、旬邑县、彬州市、永寿县、三原县、武功县、秦都区、礼泉县)

天津市(北辰区、宝坻区、河北区、津南区、宁河区、南开区、河东区、静海区、东丽区、西青区、红桥区、蓟州区、滨海新区、和平区、武清区、河西区)

宣城市(郎溪县、泾县、广德市、旌德县、绩溪县、宣州区、宁国市)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)临夏回族自治州(永靖县、临夏市、和政县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

定西市(渭源县、通渭县、陇西县、漳县、临洮县、岷县、安定区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县)

丹东市(元宝区、振安区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

绵阳市(安州区、游仙区、平武县、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、江油市)

咸宁市(通山县、通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

朝阳市(凌源市、朝阳县、龙城区、北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、江山市、常山县、开化县)

驻马店市(汝南县、上蔡县、平舆县、正阳县、西平县、驿城区、遂平县、泌阳县、新蔡县、确山县)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

潍坊市(昌邑市、安丘市、潍城区、昌乐县、寒亭区、临朐县、奎文区、高密市、坊子区、青州市、诸城市、寿光市)

太原市(杏花岭区、晋源区、阳曲县、迎泽区、古交市、清徐县、小店区、娄烦县、尖草坪区、万柏林区)

安康市(平利县、镇坪县、石泉县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、紫阳县、岚皋县、白河县、宁陕县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）