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拉萨市(当雄县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

襄阳市(谷城县、襄城区、樊城区、老河口市、保康县、南漳县、枣阳市、襄州区、宜城市)  大连市(西岗区、金州区、庄河市、普兰店区、旅顺口区、长海县、中山区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区)

潍坊市(诸城市、青州市、潍城区、寒亭区、坊子区、奎文区、安丘市、昌邑市、临朐县、昌乐县、高密市、寿光市)

晋中市(灵石县、寿阳县、榆次区、太谷区、祁县、介休市、左权县、和顺县、平遥县、榆社县、昔阳县)

中山市

泰州市(靖江市、海陵区、高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区)  淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

临沧市(临翔区、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、根河市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗)

台州市(玉环市、三门县、温岭市、临海市、椒江区、仙居县、黄岩区、路桥区、天台县)

乐山市(市中区、沙湾区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、井研县、犍为县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

新疆维吾尔自治区

焦作市(温县、解放区、孟州市、修武县、中站区、沁阳市、马村区、山阳区、武陟县、博爱县)

烟台市(龙口市、芝罘区、莱州市、莱阳市、栖霞市、福山区、蓬莱区、海阳市、莱山区、牟平区、招远市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、福泉市、独山县、瓮安县、三都水族自治县、长顺县、贵定县、荔波县、惠水县、平塘县、都匀市)

郴州市(桂东县、汝城县、苏仙区、桂阳县、安仁县、永兴县、宜章县、北湖区、嘉禾县、临武县、资兴市)

石河子市(白杨市、新星市、图木舒克市、双河市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市)

曲靖市(沾益区、马龙区、陆良县、会泽县、麒麟区、富源县、宣威市、师宗县、罗平县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

林芝市(米林市、墨脱县、朗县、察隅县、波密县、工布江达县、巴宜区)

宁波市(江北区、宁海县、余姚市、慈溪市、海曙区、镇海区、奉化区、北仑区、鄞州区、象山县)

聊城市(东阿县、临清市、莘县、冠县、东昌府区、高唐县、阳谷县、茌平区)

塔城地区(乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市)

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南阳市(唐河县、方城县、西峡县、社旗县、南召县、镇平县、新野县、桐柏县、邓州市、宛城区、卧龙区、内乡县、淅川县)

阿里地区(措勤县、日土县、改则县、札达县、噶尔县、普兰县、革吉县)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、天心区、宁乡市、长沙县、岳麓区、芙蓉区、浏阳市)

张家口市(桥东区、赤城县、怀来县、崇礼区、桥西区、怀安县、阳原县、康保县、蔚县、尚义县、万全区、涿鹿县、宣化区、张北县、沽源县、下花园区)  来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县)

承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、双滦区、滦平县、双桥区、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、平泉市)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

嘉峪关市赣州市(大余县、上犹县、南康区、崇义县、石城县、会昌县、章贡区、定南县、信丰县、安远县、寻乌县、兴国县、宁都县、全南县、龙南市、于都县、赣县区、瑞金市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、大方县、金沙县、七星关区、织金县、黔西市)  昭通市(绥江县、昭阳区、大关县、巧家县、永善县、镇雄县、盐津县、威信县、水富市、鲁甸县、彝良县)

济宁市(泗水县、金乡县、兖州区、曲阜市、嘉祥县、汶上县、邹城市、梁山县、鱼台县、任城区、微山县)

白山市(临江市、靖宇县、江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

黄石市(大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区)鸡西市(鸡冠区、虎林市、恒山区、梨树区、城子河区、滴道区、密山市、鸡东县、麻山区)

遵义市(播州区、红花岗区、绥阳县、凤冈县、湄潭县、正安县、习水县、仁怀市、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)

大庆市(肇州县、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、龙凤区、林甸县、让胡路区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

营口市(西市区、盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区)

儋州市

内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

保定市(涞水县、容城县、高阳县、安国市、涿州市、顺平县、竞秀区、安新县、徐水区、唐县、定兴县、满城区、涞源县、博野县、莲池区、清苑区、雄县、阜平县、望都县、蠡县、高碑店市、易县、定州市、曲阳县)

沈阳市(康平县、沈北新区、苏家屯区、于洪区、皇姑区、浑南区、和平区、新民市、辽中区、铁西区、沈河区、大东区、法库县)

新余市(分宜县、渝水区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、凌源市)

连云港市(灌南县、海州区、东海县、连云区、赣榆区、灌云县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

佳木斯市(桦南县、抚远市、向阳区、富锦市、汤原县、同江市、前进区、郊区、东风区、桦川县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、德清县、长兴县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。