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阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

丽水市(松阳县、莲都区、缙云县、龙泉市、庆元县、云和县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县)

沈阳市(皇姑区、苏家屯区、于洪区、和平区、铁西区、沈北新区、浑南区、辽中区、法库县、大东区、沈河区、新民市、康平县)

成都市(成华区、双流区、简阳市、青羊区、温江区、蒲江县、锦江区、金牛区、青白江区、新都区、邛崃市、都江堰市、郫都区、新津区、金堂县、崇州市、彭州市、龙泉驿区、武侯区、大邑县)  六安市(裕安区、舒城县、金安区、霍邱县、叶集区、金寨县、霍山县)

安康市(白河县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、石泉县、紫阳县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县)

金昌市(永昌县、金川区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县)

昌都市(左贡县、八宿县、边坝县、卡若区、芒康县、丁青县、江达县、贡觉县、察雅县、洛隆县、类乌齐县)  甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、合作市、夏河县、玛曲县、临潭县、迭部县、舟曲县)

昆明市(西山区、嵩明县、富民县、寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、官渡区、呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区)

宝鸡市(岐山县、陈仓区、凤县、扶风县、渭滨区、凤翔区、陇县、金台区、眉县、麟游县、千阳县、太白县)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、汝州市、鲁山县、叶县、卫东区、舞钢市、郏县、湛河区)

张掖市(山丹县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、岳池县、武胜县、广安区)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区、新北区、金坛区)

扬州市(邗江区、广陵区、江都区、高邮市、宝应县、仪征市)

江门市(恩平市、台山市、开平市、新会区、江海区、蓬江区、鹤山市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、广河县、永靖县、和政县)

鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、兴山区、萝北县、工农区、兴安区、南山区)

沧州市(海兴县、孟村回族自治县、运河区、南皮县、肃宁县、吴桥县、新华区、任丘市、河间市、献县、泊头市、沧县、黄骅市、盐山县、青县、东光县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、镇远县、黄平县、雷山县、锦屏县、剑河县、三穗县、天柱县、施秉县、岑巩县、黎平县、麻江县、台江县、凯里市、榕江县、丹寨县)

昭通市(水富市、鲁甸县、绥江县、大关县、盐津县、永善县、镇雄县、巧家县、彝良县、昭阳区、威信县)

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县、柞水县、商南县)

哈尔滨市(方正县、平房区、延寿县、双城区、松北区、五常市、香坊区、通河县、木兰县、道里区、巴彦县、宾县、呼兰区、南岗区、尚志市、依兰县、道外区、阿城区)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、囊谦县)

淮安市(洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县、金湖县)

鸡西市(麻山区、密山市、城子河区、梨树区、虎林市、鸡冠区、恒山区、滴道区、鸡东县)

晋中市(寿阳县、介休市、榆次区、和顺县、左权县、榆社县、太谷区、平遥县、灵石县、祁县、昔阳县)

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宁夏回族自治区

长沙市(开福区、长沙县、浏阳市、宁乡市、天心区、望城区、雨花区、芙蓉区、岳麓区)

安庆市(太湖县、潜山市、大观区、宿松县、岳西县、宜秀区、桐城市、迎江区、望江县、怀宁县)

庆阳市(华池县、环县、宁县、镇原县、庆城县、西峰区、正宁县、合水县)  黄冈市(黄梅县、黄州区、团风县、麻城市、红安县、罗田县、英山县、蕲春县、武穴市、浠水县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、若羌县、尉犁县、博湖县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、山海关区)

吕梁市(岚县、中阳县、交口县、方山县、孝义市、文水县、汾阳市、交城县、临县、离石区、石楼县、柳林县、兴县)佳木斯市(郊区、向阳区、抚远市、东风区、富锦市、汤原县、同江市、前进区、桦南县、桦川县)

襄阳市(谷城县、南漳县、襄城区、襄州区、宜城市、枣阳市、樊城区、老河口市、保康县)  新疆维吾尔自治区

南宁市(兴宁区、良庆区、隆安县、青秀区、上林县、武鸣区、横州市、江南区、邕宁区、马山县、西乡塘区、宾阳县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、忻城县)

西宁市(湟中区、城西区、城北区、湟源县、城东区、城中区、大通回族土族自治县)荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

广州市(增城区、从化区、黄埔区、天河区、海珠区、花都区、白云区、番禺区、荔湾区、越秀区、南沙区)

兰州市(七里河区、红古区、西固区、城关区、永登县、榆中县、安宁区、皋兰县)

宁波市(慈溪市、鄞州区、海曙区、镇海区、北仑区、奉化区、宁海县、象山县、江北区、余姚市)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

枣庄市(山亭区、市中区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)

宁德市(蕉城区、古田县、寿宁县、福鼎市、周宁县、霞浦县、屏南县、柘荣县、福安市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

锦州市(太和区、义县、黑山县、北镇市、古塔区、凌河区、凌海市)

喀什地区(泽普县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、疏附县、莎车县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市)

四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

益阳市(赫山区、安化县、南县、沅江市、资阳区、桃江县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。