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益阳市(沅江市、安化县、南县、赫山区、桃江县、资阳区)

泉州市(泉港区、惠安县、金门县、丰泽区、晋江市、德化县、石狮市、永春县、鲤城区、南安市、洛江区、安溪县)

上海市(杨浦区、奉贤区、崇明区、松江区、长宁区、虹口区、浦东新区、嘉定区、黄浦区、宝山区、金山区、普陀区、徐汇区、闵行区、静安区、青浦区)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、市中区、金口河区、峨眉山市、犍为县、沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县)  眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)

内蒙古自治区

淮安市(清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮阴区、涟水县、金湖县、淮安区)

江门市(恩平市、蓬江区、开平市、新会区、鹤山市、台山市、江海区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)  漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市、新北区)

定西市(陇西县、漳县、通渭县、临洮县、岷县、渭源县、安定区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

合肥市(瑶海区、肥西县、庐阳区、肥东县、包河区、巢湖市、庐江县、长丰县、蜀山区)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、永清县、广阳区、三河市、固安县、香河县、安次区、文安县、大城县)

襄阳市(襄城区、襄州区、南漳县、保康县、老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县、宜城市)

山南市(乃东区、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、措美县、琼结县、桑日县、隆子县、错那市、曲松县、加查县、洛扎县)

塔城地区(托里县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市)

黄山市(黄山区、休宁县、黟县、屯溪区、徽州区、歙县、祁门县)

吉安市(峡江县、永丰县、新干县、遂川县、安福县、万安县、井冈山市、吉水县、永新县、吉州区、泰和县、青原区、吉安县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

洛阳市(老城区、嵩县、洛龙区、宜阳县、洛宁县、孟津区、伊川县、新安县、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、偃师区、西工区、涧西区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、理塘县、德格县、色达县、白玉县、得荣县、炉霍县、甘孜县、巴塘县、雅江县、康定市、石渠县、稻城县、乡城县、道孚县、九龙县、新龙县、泸定县)

烟台市(蓬莱区、芝罘区、莱州市、牟平区、栖霞市、福山区、莱山区、莱阳市、招远市、海阳市、龙口市)

雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、石棉县、天全县、荥经县、宝兴县、名山区)

临汾市(吉县、侯马市、乡宁县、古县、霍州市、隰县、蒲县、洪洞县、永和县、曲沃县、尧都区、安泽县、翼城县、汾西县、大宁县、襄汾县、浮山县)

邯郸市(磁县、峰峰矿区、广平县、邱县、永年区、武安市、大名县、曲周县、馆陶县、肥乡区、临漳县、复兴区、鸡泽县、丛台区、成安县、邯山区、涉县、魏县)

长沙市(天心区、浏阳市、开福区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、岳麓区、雨花区、望城区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

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海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、灌南县、海州区、灌云县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

南宁市(武鸣区、宾阳县、上林县、西乡塘区、马山县、青秀区、良庆区、隆安县、江南区、横州市、邕宁区、兴宁区)  辽阳市(文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、灯塔市)

北京市(丰台区、顺义区、怀柔区、房山区、密云区、大兴区、东城区、通州区、西城区、石景山区、平谷区、门头沟区、昌平区、朝阳区、海淀区、延庆区)

重庆市(奉节县、合川区、荣昌区、巴南区、涪陵区、万州区、开州区、梁平区、江北区、大足区、綦江区、城口县、长寿区、北碚区、巫溪县、璧山区、渝北区、黔江区、忠县、石柱土家族自治县、垫江县、巫山县、九龙坡区、铜梁区、沙坪坝区、云阳县、江津区、彭水苗族土家族自治县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、南岸区、渝中区、武隆区、丰都县、潼南区、南川区、秀山土家族苗族自治县)

梧州市(苍梧县、蒙山县、藤县、万秀区、长洲区、龙圩区、岑溪市)沈阳市(大东区、苏家屯区、法库县、皇姑区、沈北新区、和平区、新民市、沈河区、辽中区、浑南区、于洪区、铁西区、康平县)

丽水市(松阳县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、莲都区、青田县、云和县)  苏州市(太仓市、昆山市、吴江区、张家港市、吴中区、常熟市、姑苏区、相城区、虎丘区)

孝感市(应城市、孝昌县、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县、汉川市)

菏泽市(单县、定陶区、曹县、牡丹区、东明县、巨野县、成武县、郓城县、鄄城县)

商丘市(睢县、夏邑县、虞城县、梁园区、永城市、民权县、睢阳区、柘城县、宁陵县)铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

阜新市(彰武县、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、太平区)

崇左市(宁明县、龙州县、天等县、凭祥市、扶绥县、大新县、江州区)

吕梁市(临县、交口县、离石区、兴县、交城县、文水县、石楼县、柳林县、岚县、中阳县、汾阳市、方山县、孝义市)

嘉峪关市

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

徐州市(泉山区、鼓楼区、丰县、贾汪区、睢宁县、新沂市、铜山区、云龙区、沛县、邳州市)

吉林市(磐石市、昌邑区、船营区、舒兰市、丰满区、永吉县、龙潭区、桦甸市、蛟河市)

百色市(田林县、田东县、凌云县、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、德保县、西林县、右江区、靖西市、平果市)

邢台市(南宫市、内丘县、巨鹿县、清河县、平乡县、宁晋县、任泽区、威县、沙河市、襄都区、新河县、隆尧县、临城县、南和区、信都区、广宗县、柏乡县、临西县)

聊城市(莘县、冠县、高唐县、阳谷县、东昌府区、临清市、茌平区、东阿县)

蚌埠市(固镇县、五河县、淮上区、龙子湖区、怀远县、蚌山区、禹会区)

绥化市(肇东市、明水县、安达市、兰西县、望奎县、青冈县、海伦市、绥棱县、北林区、庆安县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

荆州市(洪湖市、监利市、江陵县、石首市、荆州区、沙市区、公安县、松滋市)

长治市(平顺县、襄垣县、屯留区、长子县、沁县、武乡县、沁源县、上党区、黎城县、潞城区、潞州区、壶关县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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