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宜宾市(南溪区、兴文县、叙州区、翠屏区、屏山县、长宁县、高县、江安县、筠连县、珙县)

宝鸡市(金台区、陇县、凤县、岐山县、渭滨区、陈仓区、麟游县、扶风县、眉县、太白县、千阳县、凤翔区)

宜昌市(远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、枝江市、夷陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、兴山县、当阳市、西陵区、秭归县、宜都市)

北京市(怀柔区、东城区、房山区、门头沟区、朝阳区、西城区、昌平区、通州区、海淀区、密云区、大兴区、平谷区、顺义区、丰台区、石景山区、延庆区)  黄冈市(罗田县、团风县、黄梅县、蕲春县、武穴市、浠水县、红安县、英山县、黄州区、麻城市)

潍坊市(奎文区、临朐县、高密市、昌乐县、潍城区、青州市、坊子区、安丘市、寿光市、寒亭区、昌邑市、诸城市)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、昌吉市)  六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

德州市(德城区、平原县、乐陵市、陵城区、宁津县、齐河县、庆云县、武城县、禹城市、夏津县、临邑县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

桂林市(灵川县、临桂区、兴安县、全州县、七星区、龙胜各族自治县、象山区、叠彩区、雁山区、秀峰区、永福县、灌阳县、阳朔县、平乐县、恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县)

通化市(辉南县、梅河口市、东昌区、集安市、柳河县、通化县、二道江区)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

梅州市(大埔县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、平远县、五华县、丰顺县、梅江区)

台州市(天台县、椒江区、仙居县、温岭市、路桥区、玉环市、三门县、临海市、黄岩区)

益阳市(南县、桃江县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区)

开封市(鼓楼区、祥符区、禹王台区、杞县、通许县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、龙亭区)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、鹰手营子矿区、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)

汕头市(濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、潮阳区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、襄城区、樊城区、襄州区、南漳县、谷城县、宜城市、保康县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

广元市(昭化区、剑阁县、利州区、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区)

江门市(新会区、恩平市、鹤山市、台山市、江海区、开平市、蓬江区)

上饶市(广信区、横峰县、信州区、万年县、玉山县、德兴市、广丰区、铅山县、弋阳县、余干县、鄱阳县、婺源县)

陇南市(文县、康县、两当县、成县、武都区、礼县、西和县、宕昌县、徽县)

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贵阳市(息烽县、云岩区、清镇市、开阳县、乌当区、修文县、白云区、花溪区、南明区、观山湖区)

临沧市(凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、天峨县)

济宁市(梁山县、曲阜市、鱼台县、汶上县、邹城市、任城区、金乡县、嘉祥县、泗水县、微山县、兖州区)  恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、利川市、咸丰县、宣恩县、来凤县、鹤峰县、恩施市)

朝阳市(北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、建平县、凌源市)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、平湖市、南湖区、桐乡市、嘉善县、海盐县)

延安市(宜川县、安塞区、甘泉县、子长市、延川县、吴起县、志丹县、富县、宝塔区、黄陵县、洛川县、黄龙县、延长县)南京市(秦淮区、六合区、玄武区、高淳区、鼓楼区、江宁区、浦口区、溧水区、建邺区、雨花台区、栖霞区)

三沙市(西沙区、南沙区)  丽水市(龙泉市、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、遂昌县、青田县、松阳县)

梧州市(长洲区、苍梧县、蒙山县、藤县、万秀区、岑溪市、龙圩区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)衡阳市(雁峰区、南岳区、衡山县、衡南县、衡东县、衡阳县、蒸湘区、珠晖区、耒阳市、常宁市、祁东县、石鼓区)

新疆维吾尔自治区

天水市(武山县、秦州区、麦积区、清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

遵义市(红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、湄潭县、桐梓县、汇川区、余庆县、凤冈县、仁怀市、习水县、播州区)

沈阳市(辽中区、沈河区、浑南区、沈北新区、于洪区、皇姑区、康平县、大东区、法库县、新民市、铁西区、和平区、苏家屯区)

玉溪市(易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、江川区)

滁州市(定远县、凤阳县、来安县、明光市、全椒县、天长市、琅琊区、南谯区)

那曲市(安多县、双湖县、索县、尼玛县、嘉黎县、色尼区、聂荣县、巴青县、申扎县、比如县、班戈县)

宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、泗县、砀山县)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

菏泽市(牡丹区、巨野县、成武县、郓城县、东明县、单县、鄄城县、曹县、定陶区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

鹤岗市(南山区、兴安区、兴山区、绥滨县、萝北县、向阳区、工农区、东山区)

锦州市(北镇市、义县、凌海市、古塔区、太和区、凌河区、黑山县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、和龙市、珲春市、安图县、敦化市、延吉市、龙井市)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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