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鸡西市(梨树区、滴道区、麻山区、恒山区、城子河区、密山市、鸡东县、虎林市、鸡冠区)

梧州市(龙圩区、苍梧县、长洲区、岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区)

六安市(叶集区、舒城县、霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县、金安区)

南充市(南部县、顺庆区、西充县、高坪区、阆中市、蓬安县、嘉陵区、营山县、仪陇县)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县)

大庆市(大同区、让胡路区、龙凤区、肇源县、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区)

成都市(金牛区、简阳市、大邑县、温江区、新都区、武侯区、崇州市、邛崃市、龙泉驿区、都江堰市、金堂县、双流区、成华区、青白江区、蒲江县、彭州市、郫都区、新津区、青羊区、锦江区)

张掖市(山丹县、高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)  海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

凉山彝族自治州(布拖县、德昌县、会东县、盐源县、越西县、木里藏族自治县、喜德县、昭觉县、美姑县、雷波县、宁南县、普格县、甘洛县、金阳县、会理市、西昌市、冕宁县)

商丘市(柘城县、梁园区、虞城县、民权县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、永城市、睢县)

梅州市(五华县、梅县区、大埔县、丰顺县、梅江区、兴宁市、平远县、蕉岭县)

西宁市(城中区、城西区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城北区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

阜新市(彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、新邱区)

儋州市

新乡市(获嘉县、新乡县、卫滨区、牧野区、凤泉区、延津县、封丘县、原阳县、红旗区、辉县市、卫辉市、长垣市)

赣州市(于都县、龙南市、全南县、大余县、崇义县、信丰县、上犹县、会昌县、赣县区、南康区、定南县、瑞金市、安远县、章贡区、宁都县、石城县、兴国县、寻乌县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、米东区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区)

南平市(光泽县、松溪县、建瓯市、建阳区、顺昌县、武夷山市、浦城县、延平区、政和县、邵武市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县)

辽阳市(太子河区、灯塔市、白塔区、宏伟区、文圣区、弓长岭区、辽阳县)

滁州市(明光市、定远县、天长市、来安县、全椒县、凤阳县、南谯区、琅琊区)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)

渭南市(临渭区、潼关县、富平县、澄城县、大荔县、白水县、韩城市、蒲城县、合阳县、华阴市、华州区)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区)

武汉市(蔡甸区、硚口区、武昌区、青山区、江汉区、江夏区、江岸区、汉南区、洪山区、东西湖区、汉阳区、新洲区、黄陂区)

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贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、和林格尔县、回民区、玉泉区、土默特左旗、清水河县、武川县、托克托县)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县)

宁波市(鄞州区、镇海区、北仑区、余姚市、宁海县、象山县、江北区、慈溪市、海曙区、奉化区)  天津市(河北区、宝坻区、北辰区、红桥区、和平区、宁河区、西青区、滨海新区、津南区、静海区、东丽区、河西区、蓟州区、南开区、武清区、河东区)

牡丹江市(海林市、林口县、阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区、爱民区、穆棱市、西安区、东宁市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、奎屯市、新源县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县)

宁德市(霞浦县、福安市、屏南县、寿宁县、古田县、蕉城区、周宁县、柘荣县、福鼎市)和田地区(皮山县、于田县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田县、和田市、洛浦县)

周口市(郸城县、太康县、项城市、西华县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、扶沟县、商水县、淮阳区)  酒泉市(肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

金昌市(金川区、永昌县)

吉安市(永丰县、峡江县、永新县、万安县、新干县、遂川县、吉州区、泰和县、安福县、青原区、井冈山市、吉安县、吉水县)商洛市(山阳县、柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、商南县、洛南县)

临沧市(临翔区、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)

龙岩市(上杭县、武平县、长汀县、新罗区、漳平市、永定区、连城县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

吉林市(蛟河市、丰满区、永吉县、龙潭区、桦甸市、磐石市、船营区、舒兰市、昌邑区)

南通市(通州区、海门区、启东市、海安市、如皋市、如东县、崇川区)

汕头市(濠江区、澄海区、潮阳区、金平区、龙湖区、潮南区、南澳县)

眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县)

金华市(浦江县、金东区、婺城区、武义县、义乌市、兰溪市、磐安县、永康市、东阳市)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、市中区)

韶关市(乐昌市、浈江区、南雄市、始兴县、武江区、仁化县、翁源县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、博湖县、轮台县、尉犁县、库尔勒市)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗)

开封市(兰考县、顺河回族区、鼓楼区、杞县、尉氏县、通许县、龙亭区、祥符区、禹王台区)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、隆化县、滦平县、兴隆县、承德县、丰宁满族自治县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。