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哈尔滨市(南岗区、木兰县、香坊区、尚志市、阿城区、依兰县、平房区、呼兰区、双城区、松北区、延寿县、方正县、五常市、道外区、巴彦县、宾县、道里区、通河县)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

西宁市(城西区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区)  漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

马鞍山市(含山县、博望区、雨山区、花山区、当涂县、和县)

保定市(阜平县、定州市、高阳县、雄县、容城县、顺平县、涿州市、唐县、高碑店市、清苑区、满城区、安国市、涞水县、蠡县、曲阳县、安新县、望都县、竞秀区、易县、莲池区、徐水区、博野县、定兴县、涞源县)

日喀则市(吉隆县、萨嘎县、定日县、桑珠孜区、白朗县、谢通门县、江孜县、聂拉木县、南木林县、康马县、仲巴县、萨迦县、仁布县、拉孜县、定结县、岗巴县、昂仁县、亚东县)

绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区)  鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

济源市

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、丘北县、广南县、文山市、麻栗坡县、砚山县、西畴县)

朝阳市(双塔区、凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市)

眉山市(青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县)

大连市(普兰店区、瓦房店市、沙河口区、长海县、西岗区、中山区、旅顺口区、庄河市、金州区、甘井子区)

金昌市(永昌县、金川区)

衡水市(阜城县、武强县、桃城区、安平县、枣强县、故城县、饶阳县、深州市、冀州区、武邑县、景县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)

武汉市(汉南区、硚口区、江岸区、青山区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、江汉区、东西湖区、新洲区、汉阳区、武昌区、江夏区)

沧州市(运河区、任丘市、孟村回族自治县、河间市、沧县、青县、肃宁县、南皮县、新华区、献县、泊头市、海兴县、吴桥县、盐山县、东光县、黄骅市)

江门市(新会区、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区、开平市)

安康市(白河县、紫阳县、汉滨区、平利县、石泉县、岚皋县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、汉阴县)

新疆维吾尔自治区

塔城地区(沙湾市、额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县)

拉萨市(城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、当雄县)

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西安市(蓝田县、新城区、碑林区、未央区、灞桥区、雁塔区、鄠邑区、阎良区、莲湖区、长安区、高陵区、周至县、临潼区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区、湾沚区、无为市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区、朗县)

龙岩市(武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、连城县、新罗区)

澳门特别行政区

达州市(通川区、宣汉县、达川区、万源市、大竹县、开江县、渠县)洛阳市(瀍河回族区、嵩县、孟津区、伊川县、洛龙区、新安县、宜阳县、老城区、栾川县、汝阳县、西工区、涧西区、洛宁县、偃师区)

三明市(大田县、将乐县、泰宁县、沙县区、尤溪县、建宁县、三元区、宁化县、清流县、永安市、明溪县)  辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

长沙市(岳麓区、开福区、浏阳市、雨花区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、望城区、天心区)

石河子市(新星市、胡杨河市、北屯市、五家渠市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、铁门关市)

天水市(武山县、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)乌兰察布市(丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、兴和县、卓资县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、凉城县)

宜昌市(当阳市、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、远安县、点军区、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、西陵区)

铁岭市(调兵山市、银州区、开原市、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县)

河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县)

周口市(沈丘县、扶沟县、郸城县、项城市、鹿邑县、商水县、西华县、淮阳区、太康县、川汇区)

山南市(浪卡子县、加查县、扎囊县、琼结县、曲松县、隆子县、贡嘎县、措美县、桑日县、乃东区、洛扎县、错那市)

贵阳市(乌当区、观山湖区、息烽县、白云区、南明区、清镇市、修文县、花溪区、云岩区、开阳县)

遵义市(汇川区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、红花岗区、赤水市、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、余庆县、桐梓县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

宣城市(泾县、宁国市、郎溪县、绩溪县、宣州区、旌德县、广德市)

运城市(稷山县、新绛县、平陆县、盐湖区、芮城县、垣曲县、万荣县、夏县、河津市、闻喜县、临猗县、永济市、绛县)

襄阳市(襄州区、谷城县、南漳县、樊城区、枣阳市、保康县、老河口市、襄城区、宜城市)

厦门市(集美区、思明区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区)

南平市(松溪县、光泽县、延平区、浦城县、建瓯市、建阳区、武夷山市、政和县、邵武市、顺昌县)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

昌都市(洛隆县、边坝县、丁青县、左贡县、类乌齐县、芒康县、江达县、察雅县、贡觉县、八宿县、卡若区)

定西市(陇西县、岷县、安定区、临洮县、渭源县、漳县、通渭县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）