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鸡西市(密山市、梨树区、虎林市、麻山区、滴道区、鸡东县、恒山区、城子河区、鸡冠区)

昭通市(昭阳区、水富市、鲁甸县、威信县、永善县、巧家县、彝良县、大关县、盐津县、镇雄县、绥江县)

盐城市(射阳县、滨海县、建湖县、亭湖区、盐都区、东台市、大丰区、响水县、阜宁县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  潍坊市(潍城区、昌乐县、寒亭区、高密市、寿光市、安丘市、坊子区、奎文区、昌邑市、诸城市、临朐县、青州市)

中山市

芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、南陵县、鸠江区、弋江区、繁昌区)

上海市(闵行区、杨浦区、宝山区、长宁区、徐汇区、静安区、奉贤区、崇明区、松江区、虹口区、青浦区、嘉定区、金山区、黄浦区、普陀区、浦东新区)安阳市(安阳县、汤阴县、滑县、文峰区、龙安区、林州市、殷都区、内黄县、北关区)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县)  秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、卢龙县)

汕头市(潮南区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区、濠江区、金平区)

南充市(蓬安县、顺庆区、阆中市、营山县、西充县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、南部县)

宣城市(泾县、宣州区、郎溪县、广德市、绩溪县、宁国市、旌德县)

黄山市(祁门县、歙县、黟县、徽州区、屯溪区、黄山区、休宁县)

聊城市(冠县、东阿县、莘县、东昌府区、茌平区、临清市、阳谷县、高唐县)

运城市(稷山县、夏县、临猗县、万荣县、平陆县、盐湖区、垣曲县、永济市、新绛县、绛县、芮城县、闻喜县、河津市)

三沙市(南沙区、西沙区)

龙岩市(武平县、漳平市、连城县、长汀县、上杭县、新罗区、永定区)

儋州市

邢台市(平乡县、临城县、沙河市、广宗县、任泽区、南和区、宁晋县、柏乡县、襄都区、清河县、临西县、隆尧县、信都区、内丘县、南宫市、新河县、巨鹿县、威县)

渭南市(白水县、大荔县、华阴市、临渭区、华州区、澄城县、富平县、韩城市、合阳县、蒲城县、潼关县)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、东营区、河口区)

铁岭市(西丰县、铁岭县、银州区、调兵山市、清河区、昌图县、开原市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

襄阳市(南漳县、樊城区、宜城市、枣阳市、襄城区、襄州区、保康县、老河口市、谷城县)

西宁市(城西区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟源县、湟中区)

咸阳市(泾阳县、长武县、兴平市、武功县、杨陵区、旬邑县、三原县、礼泉县、秦都区、渭城区、乾县、彬州市、永寿县、淳化县)

牡丹江市(宁安市、西安区、穆棱市、东安区、绥芬河市、海林市、爱民区、东宁市、阳明区、林口县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

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庆阳市(西峰区、正宁县、镇原县、华池县、宁县、庆城县、合水县、环县)

株洲市(天元区、石峰区、炎陵县、茶陵县、渌口区、攸县、醴陵市、荷塘区、芦淞区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县)

丽水市(龙泉市、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、青田县、遂昌县、莲都区)  乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、四子王旗、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县)

唐山市(迁安市、路南区、迁西县、丰润区、曹妃甸区、玉田县、滦南县、遵化市、古冶区、开平区、滦州市、丰南区、乐亭县、路北区)

赤峰市(红山区、巴林右旗、松山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、敖汉旗、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗)

济源市果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、久治县、达日县)

常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区)  岳阳市(湘阴县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、君山区、云溪区、平江县、华容县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

雅安市(天全县、名山区、宝兴县、芦山县、雨城区、荥经县、石棉县、汉源县)

日喀则市(仲巴县、江孜县、南木林县、萨迦县、亚东县、康马县、桑珠孜区、拉孜县、萨嘎县、白朗县、昂仁县、吉隆县、聂拉木县、仁布县、定结县、谢通门县、定日县、岗巴县)佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市、应县)

沈阳市(铁西区、康平县、辽中区、大东区、于洪区、浑南区、新民市、和平区、苏家屯区、皇姑区、沈河区、沈北新区、法库县)

南昌市(进贤县、新建区、安义县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、南昌县、东湖区)

淮南市(大通区、潘集区、寿县、谢家集区、凤台县、田家庵区、八公山区)

南宁市(马山县、上林县、武鸣区、良庆区、宾阳县、兴宁区、西乡塘区、青秀区、横州市、隆安县、江南区、邕宁区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

重庆市(石柱土家族自治县、永川区、潼南区、云阳县、璧山区、南岸区、奉节县、万州区、长寿区、南川区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、城口县、九龙坡区、忠县、巫山县、巴南区、渝北区、梁平区、铜梁区、黔江区、江津区、大足区、沙坪坝区、开州区、丰都县、北碚区、綦江区、垫江县、渝中区、合川区、涪陵区、武隆区、巫溪县、江北区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

淮安市(清江浦区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、涟水县、金湖县、淮安区)

大连市(沙河口区、瓦房店市、西岗区、普兰店区、金州区、旅顺口区、庄河市、长海县、中山区、甘井子区)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。