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秦皇岛市(北戴河区、海港区、山海关区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、玉门市)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

雅安市(名山区、芦山县、汉源县、石棉县、宝兴县、荥经县、天全县、雨城区)

太原市(杏花岭区、小店区、娄烦县、尖草坪区、清徐县、迎泽区、晋源区、阳曲县、古交市、万柏林区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

抚州市(金溪县、广昌县、崇仁县、东乡区、南城县、宜黄县、资溪县、黎川县、临川区、乐安县、南丰县)  莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区)

郑州市(管城回族区、新郑市、中原区、上街区、中牟县、荥阳市、惠济区、登封市、二七区、新密市、金水区、巩义市)

抚顺市(抚顺县、顺城区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区)

临沂市(郯城县、蒙阴县、临沭县、河东区、沂南县、兰陵县、兰山区、费县、罗庄区、莒南县、沂水县、平邑县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

咸阳市(乾县、兴平市、秦都区、泾阳县、三原县、杨陵区、永寿县、武功县、旬邑县、彬州市、渭城区、长武县、礼泉县、淳化县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

孝感市(安陆市、孝南区、汉川市、孝昌县、应城市、云梦县、大悟县)

阜阳市(颍东区、颍州区、临泉县、颍上县、界首市、阜南县、太和县、颍泉区)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)

枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、黄平县、麻江县、丹寨县、雷山县、天柱县、从江县、三穗县、剑河县、镇远县、施秉县、台江县、黎平县、凯里市、锦屏县、岑巩县)

朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、应县、朔城区、右玉县)

临汾市(曲沃县、永和县、尧都区、霍州市、襄汾县、浮山县、翼城县、吉县、侯马市、洪洞县、大宁县、古县、隰县、安泽县、乡宁县、蒲县、汾西县)

林芝市(巴宜区、察隅县、朗县、波密县、米林市、工布江达县、墨脱县)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、南县、桃江县、赫山区)

天津市(东丽区、北辰区、武清区、红桥区、滨海新区、宝坻区、和平区、河西区、宁河区、静海区、蓟州区、南开区、西青区、河北区、河东区、津南区)

郴州市(嘉禾县、临武县、桂阳县、资兴市、宜章县、安仁县、苏仙区、汝城县、北湖区、桂东县、永兴县)

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包头市(九原区、昆都仑区、东河区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区)

济南市(莱芜区、市中区、平阴县、天桥区、历城区、历下区、长清区、章丘区、商河县、济阳区、钢城区、槐荫区)

长治市(壶关县、黎城县、襄垣县、长子县、平顺县、潞州区、上党区、屯留区、沁源县、武乡县、潞城区、沁县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

唐山市(玉田县、路南区、迁安市、滦南县、乐亭县、路北区、丰南区、滦州市、遵化市、开平区、丰润区、古冶区、曹妃甸区、迁西县)

南平市(建瓯市、松溪县、延平区、邵武市、浦城县、光泽县、建阳区、顺昌县、武夷山市、政和县)

大连市(中山区、长海县、西岗区、甘井子区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、金州区、庄河市)昆明市(石林彝族自治县、晋宁区、富民县、呈贡区、安宁市、西山区、宜良县、官渡区、五华区、东川区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区)

中山市  安庆市(怀宁县、迎江区、宜秀区、宿松县、潜山市、望江县、太湖县、大观区、岳西县、桐城市)

吕梁市(交城县、柳林县、方山县、孝义市、临县、岚县、中阳县、石楼县、离石区、文水县、兴县、汾阳市、交口县)

延安市(富县、黄龙县、宝塔区、志丹县、黄陵县、洛川县、安塞区、子长市、甘泉县、延川县、延长县、宜川县、吴起县)

新乡市(封丘县、获嘉县、长垣市、延津县、卫滨区、红旗区、牧野区、原阳县、辉县市、凤泉区、卫辉市、新乡县)信阳市(潢川县、浉河区、息县、商城县、固始县、光山县、平桥区、罗山县、新县、淮滨县)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、常宁市、祁东县、衡山县、耒阳市、珠晖区、衡东县、南岳区、石鼓区、衡南县、雁峰区)

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厦门市(同安区、翔安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区)

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五指山市(昌江黎族自治县、万宁市、临高县、东方市、屯昌县、文昌市、琼海市、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、伊宁市、尼勒克县、新源县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）