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石河子市(可克达拉市、北屯市、双河市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市、新星市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市)

开封市(祥符区、兰考县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、杞县、通许县)

济南市(章丘区、长清区、济阳区、历城区、莱芜区、槐荫区、平阴县、历下区、天桥区、市中区、钢城区、商河县)

天水市(秦州区、武山县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、清水县、甘谷县)  香港特别行政区

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区)

德阳市(罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县、广汉市)  甘孜藏族自治州(新龙县、德格县、炉霍县、乡城县、色达县、得荣县、九龙县、丹巴县、白玉县、道孚县、稻城县、甘孜县、泸定县、康定市、雅江县、巴塘县、理塘县、石渠县)

滨州市(邹平市、阳信县、博兴县、沾化区、无棣县、滨城区、惠民县)

银川市(永宁县、兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

汉中市(宁强县、镇巴县、汉台区、南郑区、城固县、洋县、勉县、略阳县、西乡县、佛坪县、留坝县)

广元市(青川县、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县、剑阁县、朝天区)

河源市(紫金县、东源县、和平县、连平县、龙川县、源城区)

合肥市(庐阳区、庐江县、蜀山区、巢湖市、包河区、肥西县、肥东县、瑶海区、长丰县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、轮台县、博湖县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市)

盐城市(东台市、亭湖区、响水县、大丰区、阜宁县、滨海县、射阳县、盐都区、建湖县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区)

黄山市(黟县、徽州区、祁门县、黄山区、歙县、屯溪区、休宁县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、巴东县、宣恩县、鹤峰县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、南乐县、范县、濮阳县)

安庆市(潜山市、太湖县、宿松县、桐城市、怀宁县、大观区、望江县、宜秀区、岳西县、迎江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区、卢龙县)

赤峰市(松山区、元宝山区、宁城县、红山区、巴林右旗、巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县)

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济源市

通化市(集安市、柳河县、辉南县、东昌区、梅河口市、通化县、二道江区)

佳木斯市(东风区、同江市、抚远市、汤原县、桦川县、向阳区、郊区、桦南县、富锦市、前进区)

日喀则市(亚东县、萨嘎县、定结县、吉隆县、拉孜县、白朗县、昂仁县、康马县、江孜县、仁布县、岗巴县、谢通门县、桑珠孜区、定日县、萨迦县、南木林县、聂拉木县、仲巴县)  太原市(尖草坪区、万柏林区、迎泽区、小店区、清徐县、晋源区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、古交市)

眉山市(彭山区、青神县、东坡区、洪雅县、仁寿县、丹棱县)

广州市(荔湾区、花都区、天河区、增城区、越秀区、番禺区、海珠区、南沙区、黄埔区、白云区、从化区)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、山阴县)邢台市(内丘县、临西县、隆尧县、广宗县、柏乡县、南和区、南宫市、威县、巨鹿县、新河县、任泽区、襄都区、信都区、临城县、宁晋县、沙河市、平乡县、清河县)

德州市(齐河县、宁津县、德城区、武城县、乐陵市、平原县、庆云县、禹城市、夏津县、陵城区、临邑县)  南昌市(青云谱区、红谷滩区、南昌县、安义县、进贤县、西湖区、新建区、青山湖区、东湖区)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、清河区、银州区、铁岭县、昌图县)

宁德市(柘荣县、福安市、寿宁县、蕉城区、古田县、福鼎市、周宁县、霞浦县、屏南县)

安阳市(安阳县、殷都区、北关区、内黄县、滑县、汤阴县、龙安区、林州市、文峰区)汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、揭东区、惠来县)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、达孜区、城关区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

青岛市(即墨区、黄岛区、崂山区、莱西市、李沧区、胶州市、市北区、平度市、市南区、城阳区)

承德市(平泉市、双桥区、承德县、兴隆县、隆化县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)

兰州市(西固区、城关区、七里河区、永登县、安宁区、皋兰县、红古区、榆中县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、望谟县、贞丰县、册亨县、兴义市、兴仁市、普安县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

吕梁市(交城县、汾阳市、文水县、交口县、石楼县、孝义市、方山县、临县、柳林县、中阳县、兴县、离石区、岚县)

南宁市(马山县、邕宁区、隆安县、横州市、良庆区、江南区、青秀区、宾阳县、上林县、西乡塘区、兴宁区、武鸣区)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、宏伟区、文圣区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、久治县、班玛县、甘德县、玛沁县)

和田地区(洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县、于田县、皮山县、策勒县、和田县)

定西市(渭源县、安定区、漳县、临洮县、通渭县、岷县、陇西县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。