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九江市(庐山市、濂溪区、浔阳区、武宁县、彭泽县、修水县、永修县、湖口县、瑞昌市、都昌县、柴桑区、德安县、共青城市)

榆林市(佳县、榆阳区、府谷县、横山区、子洲县、米脂县、神木市、吴堡县、靖边县、绥德县、定边县、清涧县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)  镇江市(京口区、句容市、丹阳市、丹徒区、扬中市、润州区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区)

济宁市(梁山县、嘉祥县、汶上县、鱼台县、曲阜市、泗水县、微山县、邹城市、任城区、金乡县、兖州区)

达州市(通川区、达川区、开江县、万源市、大竹县、渠县、宣汉县)

德州市(武城县、庆云县、齐河县、临邑县、乐陵市、宁津县、夏津县、陵城区、平原县、德城区、禹城市)  德阳市(什邡市、罗江区、中江县、旌阳区、广汉市、绵竹市)

呼和浩特市(回民区、清水河县、武川县、赛罕区、玉泉区、新城区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗)

眉山市(彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区)

马鞍山市(和县、博望区、含山县、当涂县、花山区、雨山区)

长沙市(长沙县、宁乡市、芙蓉区、天心区、望城区、岳麓区、浏阳市、雨花区、开福区)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、资中县、威远县)

南充市(蓬安县、西充县、嘉陵区、阆中市、营山县、仪陇县、顺庆区、高坪区、南部县)

龙岩市(武平县、新罗区、连城县、上杭县、漳平市、永定区、长汀县)

柳州市(鹿寨县、融安县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、城中区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、绿春县、蒙自市、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、建水县、个旧市、开远市)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、和政县、永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

绥化市(庆安县、海伦市、青冈县、兰西县、明水县、北林区、绥棱县、肇东市、安达市、望奎县)

安阳市(汤阴县、文峰区、内黄县、殷都区、滑县、龙安区、林州市、安阳县、北关区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

定西市(临洮县、岷县、渭源县、陇西县、安定区、漳县、通渭县)

鸡西市(滴道区、虎林市、梨树区、恒山区、密山市、鸡东县、麻山区、城子河区、鸡冠区)

庆阳市(宁县、正宁县、庆城县、西峰区、华池县、合水县、镇原县、环县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

宝鸡市(陇县、扶风县、凤翔区、麟游县、太白县、眉县、凤县、千阳县、陈仓区、金台区、岐山县、渭滨区)

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玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、通海县、易门县)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)

自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、大安区、自流井区、富顺县)

江门市(蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、恩平市、台山市、新会区)  三门峡市(卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区)

濮阳市(清丰县、南乐县、范县、华龙区、濮阳县、台前县)

廊坊市(固安县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、霸州市、安次区、大城县、三河市、香河县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)白山市(抚松县、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

随州市(广水市、随县、曾都区)  怀化市(溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区)

香港特别行政区

雅安市(天全县、雨城区、荥经县、芦山县、宝兴县、石棉县、名山区、汉源县)

阿里地区(革吉县、措勤县、改则县、日土县、普兰县、噶尔县、札达县)茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

衡水市(饶阳县、故城县、深州市、阜城县、景县、武强县、冀州区、安平县、桃城区、枣强县、武邑县)

宜春市(万载县、上高县、靖安县、宜丰县、高安市、丰城市、樟树市、奉新县、铜鼓县、袁州区)

六安市(舒城县、金寨县、裕安区、霍邱县、霍山县、金安区、叶集区)

三沙市(南沙区、西沙区)

泰州市(高港区、靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

太原市(万柏林区、晋源区、小店区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、阳曲县、古交市、清徐县)

安康市(宁陕县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、紫阳县、平利县、石泉县、汉阴县、白河县、汉滨区)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区、峄城区、市中区)

包头市(石拐区、土默特右旗、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县、咸安区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

忻州市(保德县、偏关县、静乐县、定襄县、代县、宁武县、五寨县、原平市、繁峙县、河曲县、岢岚县、五台县、忻府区、神池县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）