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保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区)

白银市(会宁县、平川区、景泰县、白银区、靖远县)

聊城市(茌平区、临清市、东阿县、东昌府区、冠县、阳谷县、高唐县、莘县)

阜阳市(颍东区、阜南县、界首市、颍州区、颍泉区、临泉县、太和县、颍上县)  黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、广南县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、文山市、马关县)

那曲市(班戈县、双湖县、申扎县、嘉黎县、巴青县、尼玛县、聂荣县、色尼区、索县、比如县、安多县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

平顶山市(石龙区、新华区、郏县、宝丰县、鲁山县、叶县、卫东区、汝州市、舞钢市、湛河区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

淮安市(金湖县、洪泽区、涟水县、盱眙县、淮阴区、淮安区、清江浦区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

百色市(乐业县、田林县、田东县、西林县、德保县、凌云县、右江区、那坡县、隆林各族自治县、靖西市、平果市、田阳区)

滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、滨城区、阳信县、邹平市、无棣县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、和政县、广河县、康乐县、临夏市、东乡族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

和田地区(于田县、墨玉县、策勒县、和田市、和田县、民丰县、洛浦县、皮山县)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、海拉尔区、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市)

天津市(南开区、宝坻区、静海区、津南区、和平区、蓟州区、红桥区、武清区、北辰区、滨海新区、宁河区、西青区、河北区、河西区、河东区、东丽区)

怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、鹤城区、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)

衡阳市(南岳区、衡阳县、珠晖区、衡东县、雁峰区、石鼓区、衡南县、蒸湘区、祁东县、衡山县、常宁市、耒阳市)

株洲市(石峰区、芦淞区、炎陵县、天元区、渌口区、醴陵市、荷塘区、攸县、茶陵县)

孝感市(孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县、应城市、安陆市、大悟县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

铜仁市(江口县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县)

大连市(普兰店区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、金州区、庄河市、中山区、西岗区、长海县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

驻马店市(平舆县、西平县、驿城区、正阳县、遂平县、汝南县、上蔡县、确山县、泌阳县、新蔡县)

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安庆市(望江县、桐城市、怀宁县、岳西县、宜秀区、大观区、太湖县、宿松县、迎江区、潜山市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

江门市(开平市、蓬江区、恩平市、新会区、江海区、台山市、鹤山市)  乐山市(井研县、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、市中区、金口河区)

无锡市(滨湖区、新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市、惠山区)

黄冈市(团风县、武穴市、英山县、黄州区、麻城市、罗田县、黄梅县、浠水县、蕲春县、红安县)

锦州市(义县、古塔区、凌海市、太和区、凌河区、北镇市、黑山县)伊春市(大箐山县、友好区、金林区、汤旺县、嘉荫县、铁力市、伊美区、南岔县、乌翠区、丰林县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、兴宁市、梅县区、平远县、大埔县、丰顺县)  六安市(叶集区、舒城县、霍山县、金寨县、金安区、裕安区、霍邱县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、固阳县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)嘉兴市(平湖市、海宁市、南湖区、秀洲区、海盐县、嘉善县、桐乡市)

清远市(英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、清新区)

新乡市(封丘县、卫滨区、牧野区、凤泉区、卫辉市、辉县市、延津县、新乡县、获嘉县、原阳县、红旗区、长垣市)

延安市(黄陵县、黄龙县、吴起县、延长县、富县、志丹县、甘泉县、延川县、子长市、宝塔区、宜川县、安塞区、洛川县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区、逊克县)

衢州市(柯城区、开化县、衢江区、龙游县、江山市、常山县)

长春市(德惠市、公主岭市、九台区、绿园区、宽城区、朝阳区、农安县、二道区、榆树市、双阳区、南关区)

信阳市(罗山县、商城县、光山县、息县、新县、平桥区、浉河区、淮滨县、潢川县、固始县)

贵阳市(白云区、南明区、观山湖区、修文县、乌当区、息烽县、清镇市、开阳县、花溪区、云岩区)

昆明市(东川区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、官渡区、呈贡区、盘龙区、西山区、富民县、嵩明县、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县)

揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、榕城区、揭东区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县)

赣州市(定南县、上犹县、南康区、宁都县、瑞金市、于都县、会昌县、赣县区、信丰县、大余县、寻乌县、龙南市、崇义县、石城县、兴国县、全南县、安远县、章贡区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、郓城县、巨野县、成武县、曹县、定陶区、单县、东明县)

渭南市(富平县、大荔县、潼关县、蒲城县、白水县、华阴市、合阳县、澄城县、临渭区、韩城市、华州区)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、林周县、当雄县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。