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天津市(津南区、武清区、静海区、宝坻区、宁河区、东丽区、和平区、北辰区、河西区、红桥区、河东区、河北区、南开区、蓟州区、滨海新区、西青区)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、通海县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)  沧州市(河间市、海兴县、新华区、青县、沧县、黄骅市、盐山县、任丘市、肃宁县、南皮县、献县、孟村回族自治县、吴桥县、运河区、东光县、泊头市)

黑河市(逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

信阳市(息县、罗山县、固始县、浉河区、淮滨县、光山县、潢川县、新县、平桥区、商城县)

济南市(莱芜区、平阴县、钢城区、济阳区、长清区、商河县、天桥区、槐荫区、历城区、章丘区、市中区、历下区)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)  毕节市(纳雍县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、赫章县、黔西市)

漳州市(漳浦县、龙文区、东山县、平和县、华安县、龙海区、云霄县、南靖县、长泰区、诏安县、芗城区)

抚州市(宜黄县、东乡区、临川区、资溪县、广昌县、黎川县、金溪县、南丰县、崇仁县、乐安县、南城县)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港南区、港北区)

合肥市(巢湖市、肥西县、庐江县、长丰县、包河区、肥东县、蜀山区、庐阳区、瑶海区)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县)

百色市(平果市、田林县、田东县、隆林各族自治县、乐业县、凌云县、那坡县、德保县、靖西市、右江区、田阳区、西林县)

长沙市(宁乡市、芙蓉区、浏阳市、长沙县、岳麓区、雨花区、天心区、开福区、望城区)

商丘市(梁园区、民权县、睢县、夏邑县、虞城县、宁陵县、睢阳区、永城市、柘城县)

张家口市(下花园区、阳原县、宣化区、桥东区、赤城县、崇礼区、尚义县、涿鹿县、万全区、张北县、怀安县、蔚县、沽源县、康保县、怀来县、桥西区)

柳州市(柳南区、柳江区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳城县)

抚顺市(东洲区、望花区、新抚区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、碧江区、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县)

庆阳市(华池县、合水县、镇原县、环县、宁县、正宁县、庆城县、西峰区)

泸州市(合江县、古蔺县、纳溪区、叙永县、泸县、江阳区、龙马潭区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

曲靖市(马龙区、陆良县、麒麟区、会泽县、师宗县、罗平县、富源县、沾益区、宣威市)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

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阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县、札达县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

泉州市(金门县、洛江区、石狮市、永春县、惠安县、安溪县、晋江市、鲤城区、南安市、德化县、丰泽区、泉港区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

林芝市(察隅县、米林市、波密县、朗县、墨脱县、巴宜区、工布江达县)广西壮族自治区

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)  眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、和政县、东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、北票市)六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

蚌埠市(淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县、蚌山区、固镇县、禹会区)

郑州市(新郑市、上街区、登封市、巩义市、中原区、二七区、管城回族区、惠济区、荥阳市、中牟县、新密市、金水区)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、清水河县、回民区、新城区、玉泉区、武川县、和林格尔县、土默特左旗)

邵阳市(邵阳县、新宁县、双清区、城步苗族自治县、邵东市、新邵县、北塔区、绥宁县、大祥区、武冈市、洞口县、隆回县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、山亭区、滕州市)

承德市(双滦区、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、滦平县、承德县、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

荆州市(洪湖市、沙市区、江陵县、荆州区、松滋市、监利市、石首市、公安县)

周口市(商水县、西华县、郸城县、川汇区、太康县、项城市、淮阳区、扶沟县、沈丘县、鹿邑县)

新疆维吾尔自治区

温州市(平阳县、龙港市、乐清市、龙湾区、文成县、瓯海区、苍南县、瑞安市、洞头区、永嘉县、泰顺县、鹿城区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

汕头市(澄海区、潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、金平区、南澳县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县)

中山市

石家庄市(晋州市、长安区、正定县、井陉县、赞皇县、桥西区、元氏县、辛集市、新华区、深泽县、藁城区、裕华区、新乐市、栾城区、无极县、平山县、鹿泉区、行唐县、赵县、高邑县、井陉矿区、灵寿县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”