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宜春市(高安市、上高县、宜丰县、樟树市、袁州区、丰城市、铜鼓县、靖安县、万载县、奉新县)

武汉市(黄陂区、洪山区、青山区、江汉区、新洲区、蔡甸区、东西湖区、江夏区、汉南区、武昌区、汉阳区、江岸区、硚口区)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区)  桂林市(龙胜各族自治县、荔浦市、秀峰区、永福县、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区、雁山区、叠彩区、全州县、阳朔县、象山区、灌阳县、兴安县、临桂区、资源县、灵川县)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、改则县、措勤县、日土县、札达县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

金华市(磐安县、兰溪市、义乌市、婺城区、浦江县、武义县、东阳市、金东区、永康市)昭通市(巧家县、水富市、鲁甸县、彝良县、威信县、大关县、盐津县、镇雄县、绥江县、永善县、昭阳区)

大理白族自治州(云龙县、弥渡县、宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、剑川县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、五华县、平远县、梅江区、丰顺县、梅县区、大埔县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、额尔古纳市、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、海拉尔区)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)

成都市(温江区、都江堰市、双流区、邛崃市、大邑县、彭州市、锦江区、成华区、崇州市、郫都区、青羊区、青白江区、武侯区、龙泉驿区、新都区、金牛区、简阳市、新津区、金堂县、蒲江县)

盐城市(滨海县、东台市、盐都区、响水县、亭湖区、建湖县、阜宁县、大丰区、射阳县)

渭南市(蒲城县、韩城市、澄城县、富平县、大荔县、白水县、华州区、潼关县、合阳县、临渭区、华阴市)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、应县)

汉中市(洋县、佛坪县、宁强县、勉县、留坝县、镇巴县、南郑区、西乡县、略阳县、城固县、汉台区)

常德市(桃源县、临澧县、安乡县、澧县、武陵区、汉寿县、津市市、鼎城区、石门县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、隆昌市、威远县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市)

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本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、德江县、碧江区)

黄石市(黄石港区、阳新县、铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区)

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嘉峪关市

平顶山市(宝丰县、石龙区、新华区、郏县、卫东区、鲁山县、舞钢市、叶县、湛河区、汝州市)

烟台市(栖霞市、莱州市、牟平区、龙口市、莱山区、福山区、芝罘区、海阳市、招远市、莱阳市、蓬莱区)

岳阳市(临湘市、君山区、华容县、湘阴县、岳阳县、汨罗市、平江县、云溪区、岳阳楼区)  儋州市

镇江市(京口区、润州区、句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)陇南市(武都区、两当县、文县、西和县、康县、徽县、成县、礼县、宕昌县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、东坡区、彭山区、青神县、洪雅县)  聊城市(临清市、高唐县、莘县、阳谷县、东昌府区、冠县、茌平区、东阿县)

双鸭山市(集贤县、尖山区、宝清县、岭东区、四方台区、宝山区、饶河县、友谊县)

南昌市(新建区、西湖区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、东湖区、安义县、进贤县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)宣城市(郎溪县、广德市、宁国市、宣州区、旌德县、泾县、绩溪县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、龙凤区、让胡路区、肇源县、大同区、林甸县、萨尔图区)

枣庄市(市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市、薛城区、峄城区)

丽水市(龙泉市、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县、缙云县、青田县、遂昌县)

阜新市(海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、太平区、彰武县)

新乡市(牧野区、红旗区、卫滨区、凤泉区、封丘县、长垣市、卫辉市、延津县、原阳县、辉县市、新乡县、获嘉县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

平凉市(静宁县、崆峒区、灵台县、崇信县、庄浪县、华亭市、泾川县)

和田地区(策勒县、民丰县、皮山县、和田市、和田县、洛浦县、墨玉县、于田县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

宁德市(寿宁县、柘荣县、周宁县、福安市、古田县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、屏南县)

阳泉市(城区、矿区、盂县、郊区、平定县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、盖州市、大石桥市)

长沙市(雨花区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、长沙县、天心区、开福区、望城区、芙蓉区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、连平县、东源县、龙川县)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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