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锦州市(太和区、北镇市、古塔区、凌海市、凌河区、黑山县、义县)

安阳市(安阳县、北关区、林州市、滑县、文峰区、汤阴县、龙安区、殷都区、内黄县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、青田县、龙泉市、莲都区、遂昌县、庆元县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)  桂林市(灌阳县、资源县、七星区、阳朔县、兴安县、象山区、秀峰区、灵川县、荔浦市、平乐县、叠彩区、雁山区、恭城瑶族自治县、永福县、龙胜各族自治县、临桂区、全州县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

中山市

昌都市(类乌齐县、左贡县、芒康县、边坝县、洛隆县、察雅县、八宿县、卡若区、丁青县、贡觉县、江达县)

天津市(东丽区、和平区、津南区、河东区、武清区、宝坻区、河西区、南开区、蓟州区、河北区、西青区、宁河区、滨海新区、北辰区、红桥区、静海区)  宜春市(袁州区、奉新县、宜丰县、高安市、上高县、万载县、丰城市、铜鼓县、樟树市、靖安县)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

拉萨市(达孜区、城关区、曲水县、林周县、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、兴山区、东山区、绥滨县、工农区、萝北县、南山区)

日喀则市(定日县、萨嘎县、定结县、亚东县、仁布县、南木林县、谢通门县、白朗县、江孜县、萨迦县、吉隆县、岗巴县、昂仁县、拉孜县、桑珠孜区、聂拉木县、康马县、仲巴县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、清水县、秦州区)

大庆市(林甸县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区)

运城市(垣曲县、永济市、河津市、绛县、平陆县、闻喜县、临猗县、万荣县、盐湖区、夏县、新绛县、芮城县、稷山县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、久治县、玛沁县、甘德县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

三明市(大田县、尤溪县、泰宁县、宁化县、清流县、将乐县、永安市、明溪县、建宁县、沙县区、三元区)

新余市(分宜县、渝水区)

邯郸市(广平县、复兴区、邯山区、涉县、馆陶县、永年区、魏县、肥乡区、武安市、磁县、邱县、大名县、鸡泽县、丛台区、曲周县、成安县、临漳县、峰峰矿区)

营口市(老边区、站前区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)

延安市(延长县、子长市、吴起县、洛川县、黄陵县、甘泉县、黄龙县、安塞区、志丹县、延川县、宜川县、富县、宝塔区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、元谋县、大姚县、姚安县、牟定县、武定县、禄丰市、双柏县、南华县)

梅州市(蕉岭县、平远县、梅县区、丰顺县、兴宁市、五华县、梅江区、大埔县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、安居区、大英县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

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保定市(徐水区、定兴县、安新县、唐县、易县、竞秀区、顺平县、高碑店市、阜平县、定州市、满城区、博野县、清苑区、容城县、高阳县、蠡县、望都县、雄县、涿州市、涞水县、安国市、涞源县、曲阳县、莲池区)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、疏勒县、伽师县、喀什市、莎车县、泽普县、疏附县)

上饶市(婺源县、德兴市、玉山县、鄱阳县、铅山县、广信区、横峰县、万年县、信州区、余干县、广丰区、弋阳县)

安庆市(太湖县、望江县、大观区、迎江区、潜山市、宿松县、岳西县、桐城市、宜秀区、怀宁县)  常德市(桃源县、汉寿县、石门县、鼎城区、安乡县、澧县、津市市、武陵区、临澧县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

烟台市(栖霞市、莱山区、龙口市、莱阳市、莱州市、牟平区、招远市、芝罘区、海阳市、蓬莱区、福山区)

广西壮族自治区益阳市(安化县、南县、桃江县、沅江市、赫山区、资阳区)

香港特别行政区  郴州市(宜章县、桂阳县、嘉禾县、安仁县、桂东县、资兴市、北湖区、永兴县、临武县、汝城县、苏仙区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴仁市、册亨县、兴义市)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)

上海市(浦东新区、金山区、静安区、黄浦区、闵行区、奉贤区、崇明区、虹口区、青浦区、长宁区、徐汇区、杨浦区、松江区、普陀区、宝山区、嘉定区)北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

雅安市(雨城区、芦山县、天全县、荥经县、汉源县、名山区、宝兴县、石棉县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、七星关区、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县)

三沙市(南沙区、西沙区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、广河县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、和政县)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县、海宁市、海盐县)

呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、回民区、新城区、玉泉区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、武川县)

株洲市(渌口区、石峰区、炎陵县、天元区、芦淞区、茶陵县、荷塘区、攸县、醴陵市)

辽阳市(文圣区、太子河区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市)

张家口市(阳原县、崇礼区、赤城县、万全区、蔚县、桥东区、康保县、怀安县、涿鹿县、沽源县、尚义县、宣化区、下花园区、桥西区、怀来县、张北县)

汕头市(潮阳区、潮南区、南澳县、龙湖区、澄海区、濠江区、金平区)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县、自流井区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、吉木乃县、福海县)

甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、康定市、新龙县、雅江县、稻城县、乡城县、九龙县、丹巴县、巴塘县、道孚县、泸定县、白玉县、得荣县、石渠县、德格县、炉霍县、甘孜县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”