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广州市(海珠区、天河区、番禺区、增城区、花都区、从化区、荔湾区、越秀区、南沙区、白云区、黄埔区)
绥化市(安达市、庆安县、明水县、肇东市、青冈县、绥棱县、北林区、海伦市、望奎县、兰西县)
六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)
娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
西藏自治区
林芝市(巴宜区、察隅县、工布江达县、波密县、米林市、墨脱县、朗县)
贵阳市(观山湖区、息烽县、花溪区、乌当区、清镇市、云岩区、白云区、开阳县、南明区、修文县)
怀化市(洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)
滨州市(沾化区、无棣县、滨城区、博兴县、惠民县、阳信县、邹平市)
广安市(邻水县、前锋区、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县)
邢台市(广宗县、威县、信都区、隆尧县、任泽区、宁晋县、柏乡县、巨鹿县、临城县、沙河市、新河县、平乡县、临西县、清河县、内丘县、襄都区、南宫市、南和区)
宜宾市(翠屏区、兴文县、高县、屏山县、长宁县、叙州区、珙县、江安县、筠连县、南溪区)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
嘉兴市(海盐县、平湖市、嘉善县、南湖区、海宁市、桐乡市、秀洲区)
南通市(如东县、如皋市、海安市、通州区、海门区、崇川区、启东市)
上海市(普陀区、奉贤区、虹口区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、宝山区、青浦区、闵行区、浦东新区、崇明区、杨浦区、长宁区、静安区、松江区、金山区)
茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)
张家口市(万全区、桥西区、赤城县、张北县、涿鹿县、桥东区、怀安县、阳原县、宣化区、怀来县、沽源县、崇礼区、蔚县、下花园区、尚义县、康保县)
梧州市(龙圩区、藤县、蒙山县、万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县)
平顶山市(叶县、石龙区、鲁山县、舞钢市、郏县、卫东区、湛河区、汝州市、新华区、宝丰县)
菏泽市(定陶区、单县、东明县、郓城县、成武县、牡丹区、曹县、鄄城县、巨野县)
汕头市(龙湖区、潮阳区、潮南区、南澳县、濠江区、澄海区、金平区)
固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)
遵义市(汇川区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、凤冈县、绥阳县、桐梓县、仁怀市、湄潭县、正安县、习水县、红花岗区、播州区)
昆明市(宜良县、东川区、石林彝族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、嵩明县、官渡区、盘龙区、安宁市、西山区)
大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、龙凤区、肇源县)
阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)
西宁市(城中区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城西区)
宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、宁国市)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、淇县、浚县)
十堰市(张湾区、竹山县、茅箭区、郧阳区、竹溪县、丹江口市、房县、郧西县)
中山市
普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)
清远市(清城区、清新区、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、西市区、老边区)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、平塘县、荔波县、瓮安县、独山县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、罗甸县、长顺县、福泉市、龙里县)
呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗)
阜阳市(颍泉区、临泉县、太和县、阜南县、界首市、颍上县、颍东区、颍州区)
商丘市(宁陵县、永城市、柘城县、睢阳区、梁园区、虞城县、民权县、夏邑县、睢县)
山南市(扎囊县、加查县、浪卡子县、乃东区、错那市、措美县、贡嘎县、桑日县、琼结县、曲松县、洛扎县、隆子县)
渭南市(华阴市、大荔县、富平县、华州区、临渭区、合阳县、蒲城县、澄城县、白水县、潼关县、韩城市)
佛山市(高明区、三水区、南海区、禅城区、顺德区)
昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)
咸阳市(旬邑县、长武县、礼泉县、渭城区、杨陵区、永寿县、三原县、秦都区、武功县、兴平市、乾县、淳化县、彬州市、泾阳县)
永州市(新田县、蓝山县、东安县、江永县、冷水滩区、道县、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
吉安市(吉水县、万安县、吉安县、井冈山市、永丰县、泰和县、吉州区、青原区、安福县、遂川县、新干县、永新县、峡江县)
厦门市(湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区)
毕节市(七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)
攀枝花市(盐边县、东区、西区、仁和区、米易县)
韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、仁化县、翁源县、武江区、曲江区、南雄市、始兴县、浈江区)
安阳市(安阳县、北关区、滑县、内黄县、文峰区、龙安区、殷都区、林州市、汤阴县)
徐州市(贾汪区、邳州市、鼓楼区、新沂市、泉山区、睢宁县、沛县、铜山区、云龙区、丰县)
九江市(柴桑区、修水县、湖口县、彭泽县、濂溪区、永修县、浔阳区、瑞昌市、都昌县、庐山市、德安县、武宁县、共青城市)
桂林市(兴安县、灵川县、阳朔县、全州县、象山区、永福县、秀峰区、临桂区、平乐县、荔浦市、灌阳县、七星区、恭城瑶族自治县、资源县、雁山区、龙胜各族自治县、叠彩区)
梅州市(梅江区、平远县、五华县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、大埔县、梅县区)
甘孜藏族自治州(得荣县、色达县、丹巴县、巴塘县、新龙县、稻城县、德格县、乡城县、泸定县、白玉县、理塘县、石渠县、道孚县、康定市、炉霍县、甘孜县、九龙县、雅江县)
自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、荣县、自流井区)
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)
百色市(平果市、隆林各族自治县、凌云县、田阳区、靖西市、右江区、德保县、田东县、乐业县、那坡县、西林县、田林县)
赤峰市(克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗)
淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、金湖县、淮阴区、清江浦区、盱眙县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
温州市(瑞安市、文成县、泰顺县、龙港市、乐清市、永嘉县、苍南县、洞头区、平阳县、鹿城区、龙湾区、瓯海区)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区)
上饶市(余干县、玉山县、弋阳县、广信区、万年县、广丰区、横峰县、铅山县、婺源县、鄱阳县、信州区、德兴市)
鹤岗市(兴山区、萝北县、东山区、绥滨县、工农区、南山区、向阳区、兴安区)
鸡西市(麻山区、梨树区、密山市、城子河区、恒山区、滴道区、鸡冠区、鸡东县、虎林市)
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柳州市(柳江区、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、柳城县)
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铁岭市(银州区、西丰县、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、昌图县)
周口市(沈丘县、扶沟县、太康县、淮阳区、项城市、川汇区、西华县、商水县、鹿邑县、郸城县)
海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)
安康市(平利县、白河县、汉阴县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、岚皋县、紫阳县、汉滨区、石泉县)
景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)
锦州市(北镇市、太和区、义县、凌河区、黑山县、古塔区、凌海市)
莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)
泸州市(江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、合江县、龙马潭区)
商洛市(镇安县、商南县、山阳县、商州区、洛南县、丹凤县、柞水县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)
石家庄市(灵寿县、栾城区、长安区、无极县、桥西区、井陉矿区、井陉县、藁城区、裕华区、新华区、正定县、赵县、深泽县、晋州市、新乐市、赞皇县、平山县、元氏县、行唐县、辛集市、鹿泉区、高邑县)
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雅安市(名山区、雨城区、汉源县、荥经县、宝兴县、芦山县、天全县、石棉县)
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宜昌市(枝江市、猇亭区、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、西陵区、宜都市、兴山县、秭归县、夷陵区、点军区、远安县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、和静县、且末县、若羌县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、博湖县)
济南市(莱芜区、历下区、槐荫区、济阳区、钢城区、长清区、市中区、商河县、平阴县、天桥区、章丘区、历城区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、古丈县、龙山县、花垣县、凤凰县、永顺县、泸溪县)
东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)
专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会
财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。
IMF于4月22日发布《世界经济展望》
尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。
IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”
从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。
在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。
非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。
根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。
标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。
在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。
全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。
发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。
值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。
客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？
聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。
南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。
事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。
来源：招股书
那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。
2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。
招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。
而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。
来源：《期货公司保障金封闭管理办法》
值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”
根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。
来源：民法典
根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。
换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。
重资产业务：投资净收益连续下降
资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。
来源：wind
作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。
研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。
资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。
资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。
2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。
南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。
从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。
轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上
南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。
招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。
2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。
南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。
来源：招股书
据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。
新闻结尾
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