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来宾市(兴宾区、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、西湖区、安义县、新建区、青山湖区、东湖区、进贤县、南昌县)

渭南市(华阴市、富平县、华州区、韩城市、临渭区、潼关县、蒲城县、澄城县、合阳县、大荔县、白水县)

信阳市(商城县、固始县、潢川县、光山县、新县、平桥区、浉河区、罗山县、息县、淮滨县)  伊春市(汤旺县、乌翠区、嘉荫县、伊美区、丰林县、友好区、金林区、南岔县、铁力市、大箐山县)

南充市(西充县、嘉陵区、顺庆区、南部县、仪陇县、营山县、蓬安县、阆中市、高坪区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、新吴区、惠山区、滨湖区、锡山区)

绵阳市(安州区、梓潼县、江油市、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、平武县)十堰市(张湾区、茅箭区、郧西县、竹溪县、郧阳区、丹江口市、房县、竹山县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)  保定市(满城区、雄县、高阳县、曲阳县、唐县、易县、竞秀区、容城县、涿州市、顺平县、涞水县、莲池区、高碑店市、安国市、定兴县、安新县、定州市、徐水区、望都县、蠡县、清苑区、博野县、涞源县、阜平县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

梧州市(苍梧县、藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、万秀区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、建昌县、连山区、南票区、兴城市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县)

沈阳市(新民市、沈河区、皇姑区、辽中区、苏家屯区、沈北新区、和平区、于洪区、康平县、铁西区、大东区、法库县、浑南区)

沧州市(运河区、新华区、孟村回族自治县、献县、河间市、任丘市、肃宁县、南皮县、吴桥县、沧县、海兴县、东光县、青县、黄骅市、泊头市、盐山县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区)

烟台市(招远市、芝罘区、栖霞市、海阳市、莱阳市、龙口市、牟平区、莱山区、莱州市、蓬莱区、福山区)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

巴中市(平昌县、巴州区、南江县、通江县、恩阳区)

林芝市(工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区、波密县、察隅县、朗县)

和田地区(和田市、洛浦县、于田县、墨玉县、和田县、民丰县、策勒县、皮山县)

张家口市(阳原县、下花园区、崇礼区、康保县、宣化区、桥东区、万全区、张北县、尚义县、蔚县、桥西区、沽源县、涿鹿县、怀来县、赤城县、怀安县)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

北京市(房山区、延庆区、丰台区、石景山区、西城区、顺义区、东城区、怀柔区、大兴区、海淀区、平谷区、通州区、朝阳区、门头沟区、密云区、昌平区)

德州市(平原县、陵城区、临邑县、德城区、庆云县、宁津县、齐河县、夏津县、武城县、乐陵市、禹城市)

邢台市(南宫市、新河县、任泽区、威县、隆尧县、柏乡县、南和区、临城县、内丘县、广宗县、信都区、沙河市、宁晋县、平乡县、清河县、巨鹿县、临西县、襄都区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

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白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

阿里地区(噶尔县、措勤县、改则县、革吉县、日土县、普兰县、札达县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、文山市、砚山县、广南县、麻栗坡县、马关县、富宁县)

南宁市(马山县、良庆区、兴宁区、邕宁区、隆安县、武鸣区、宾阳县、江南区、西乡塘区、青秀区、上林县、横州市)  临沧市(镇康县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

邯郸市(永年区、复兴区、魏县、曲周县、磁县、涉县、鸡泽县、大名县、峰峰矿区、馆陶县、临漳县、肥乡区、武安市、邱县、成安县、邯山区、丛台区、广平县)

锦州市(北镇市、凌河区、义县、古塔区、太和区、黑山县、凌海市)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)朔州市(平鲁区、山阴县、应县、朔城区、怀仁市、右玉县)

百色市(田阳区、德保县、田林县、西林县、田东县、靖西市、右江区、凌云县、那坡县、乐业县、隆林各族自治县、平果市)  泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区)

日喀则市(吉隆县、南木林县、萨迦县、萨嘎县、白朗县、仲巴县、拉孜县、亚东县、定日县、康马县、定结县、谢通门县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、江孜县、聂拉木县、昂仁县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

肇庆市(怀集县、封开县、德庆县、高要区、广宁县、端州区、四会市、鼎湖区)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

赤峰市(巴林左旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、松山区、林西县、红山区、宁城县)

重庆市(璧山区、合川区、忠县、城口县、巴南区、巫溪县、万州区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、北碚区、垫江县、潼南区、巫山县、渝北区、奉节县、大足区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、南岸区、大渡口区、长寿区、南川区、渝中区、铜梁区、涪陵区、江津区、荣昌区、九龙坡区、綦江区、永川区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、开州区、江北区、云阳县、武隆区)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

龙岩市(长汀县、新罗区、永定区、武平县、漳平市、上杭县、连城县)

贵阳市(白云区、乌当区、观山湖区、南明区、修文县、云岩区、花溪区、清镇市、开阳县、息烽县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、上虞区)

定西市(漳县、通渭县、岷县、渭源县、临洮县、陇西县、安定区)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

丽水市(莲都区、云和县、青田县、缙云县、松阳县、龙泉市、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县、天峻县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

淮南市(寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区)

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三明市(沙县区、建宁县、明溪县、清流县、大田县、泰宁县、永安市、尤溪县、三元区、将乐县、宁化县)

郑州市(巩义市、中原区、金水区、新郑市、二七区、中牟县、上街区、新密市、惠济区、登封市、荥阳市、管城回族区)

忻州市(宁武县、代县、五台县、神池县、偏关县、岢岚县、保德县、河曲县、原平市、定襄县、忻府区、五寨县、静乐县、繁峙县)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。