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怀化市(通道侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县、中方县、溆浦县、鹤城区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

黄山市(歙县、祁门县、黟县、休宁县、徽州区、黄山区、屯溪区)

兰州市(榆中县、城关区、永登县、皋兰县、安宁区、七里河区、红古区、西固区)  怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

通化市(东昌区、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市、柳河县、通化县)

沧州市(沧县、黄骅市、青县、泊头市、新华区、盐山县、吴桥县、南皮县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、肃宁县、东光县、运河区、海兴县、献县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、新和县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、库车市、温宿县)

福州市(长乐区、连江县、平潭县、闽侯县、马尾区、仓山区、鼓楼区、福清市、晋安区、闽清县、永泰县、罗源县、台江区)  宁夏回族自治区

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、庆元县、莲都区、青田县、遂昌县、龙泉市)

宜宾市(兴文县、江安县、屏山县、高县、珙县、叙州区、筠连县、翠屏区、南溪区、长宁县)

铁岭市(清河区、开原市、西丰县、银州区、昌图县、铁岭县、调兵山市)

盐城市(东台市、阜宁县、响水县、滨海县、射阳县、亭湖区、盐都区、建湖县、大丰区)

晋城市(泽州县、阳城县、高平市、陵川县、城区、沁水县)

德阳市(绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区)

上海市(浦东新区、虹口区、普陀区、闵行区、黄浦区、奉贤区、静安区、杨浦区、崇明区、宝山区、徐汇区、青浦区、金山区、松江区、嘉定区、长宁区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴义市、安龙县、兴仁市、望谟县、册亨县、贞丰县)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、吴兴区、南浔区)

昌都市(八宿县、江达县、丁青县、卡若区、芒康县、洛隆县、察雅县、边坝县、贡觉县、左贡县、类乌齐县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

石河子市(昆玉市、双河市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、胡杨河市)

赤峰市(元宝山区、林西县、红山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县)

天津市(南开区、红桥区、河北区、东丽区、静海区、北辰区、西青区、宝坻区、蓟州区、滨海新区、武清区、河西区、宁河区、和平区、津南区、河东区)

三沙市(南沙区、西沙区)

贵阳市(白云区、开阳县、云岩区、息烽县、南明区、花溪区、观山湖区、修文县、乌当区、清镇市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、古丈县、保靖县、凤凰县、龙山县、花垣县、泸溪县)

青岛市(市南区、城阳区、李沧区、平度市、莱西市、崂山区、胶州市、市北区、黄岛区、即墨区)

林芝市(墨脱县、朗县、巴宜区、工布江达县、波密县、察隅县、米林市)

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海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、桐乡市、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市)

台州市(玉环市、黄岩区、路桥区、仙居县、温岭市、三门县、天台县、临海市、椒江区)  三明市(明溪县、将乐县、建宁县、宁化县、清流县、沙县区、大田县、泰宁县、尤溪县、永安市、三元区)

菏泽市(巨野县、曹县、定陶区、东明县、牡丹区、郓城县、单县、鄄城县、成武县)

日喀则市(萨嘎县、昂仁县、谢通门县、定日县、拉孜县、江孜县、吉隆县、白朗县、定结县、仁布县、萨迦县、聂拉木县、南木林县、亚东县、桑珠孜区、仲巴县、康马县、岗巴县)

雅安市(雨城区、宝兴县、名山区、天全县、汉源县、芦山县、荥经县、石棉县)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

潍坊市(青州市、临朐县、高密市、坊子区、寿光市、潍城区、诸城市、安丘市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、奎文区)  聊城市(临清市、冠县、阳谷县、茌平区、东阿县、高唐县、东昌府区、莘县)

来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

哈尔滨市(通河县、双城区、木兰县、香坊区、呼兰区、道外区、南岗区、延寿县、尚志市、五常市、松北区、依兰县、阿城区、道里区、方正县、平房区、宾县、巴彦县)巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、且末县、若羌县、尉犁县、和静县、博湖县、库尔勒市、轮台县)

运城市(垣曲县、河津市、闻喜县、绛县、永济市、平陆县、夏县、临猗县、万荣县、盐湖区、稷山县、新绛县、芮城县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、元谋县、大姚县、南华县、牟定县、永仁县、武定县、双柏县、禄丰市)

鸡西市(鸡冠区、密山市、虎林市、梨树区、麻山区、鸡东县、恒山区、滴道区、城子河区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

九江市(都昌县、彭泽县、共青城市、庐山市、浔阳区、永修县、柴桑区、湖口县、武宁县、德安县、瑞昌市、濂溪区、修水县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

十堰市(郧阳区、郧西县、丹江口市、竹山县、竹溪县、房县、茅箭区、张湾区)

安庆市(桐城市、宿松县、怀宁县、岳西县、潜山市、宜秀区、望江县、迎江区、大观区、太湖县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特后旗)

西宁市(城东区、湟中区、湟源县、城西区、城北区、城中区、大通回族土族自治县)

韶关市(乐昌市、浈江区、曲江区、翁源县、南雄市、新丰县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县)

滁州市(凤阳县、明光市、全椒县、琅琊区、南谯区、来安县、天长市、定远县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。