www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！

400电话：123456（点击咨询）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各观看免费《今日汇总》

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各区点热线观看免费《今日发布》

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！电话

7天观看免费人工电话为您、www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！电话区域：

甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、玛曲县、夏河县、合作市、卓尼县、迭部县、舟曲县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

成都市(彭州市、简阳市、青羊区、温江区、邛崃市、成华区、双流区、金牛区、崇州市、新都区、都江堰市、郫都区、新津区、武侯区、龙泉驿区、大邑县、锦江区、蒲江县、金堂县、青白江区)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县)  沧州市(东光县、沧县、青县、任丘市、吴桥县、盐山县、河间市、南皮县、献县、新华区、泊头市、孟村回族自治县、运河区、肃宁县、黄骅市、海兴县)

内蒙古自治区

郴州市(嘉禾县、资兴市、北湖区、桂阳县、临武县、苏仙区、汝城县、安仁县、永兴县、宜章县、桂东县)

德州市(平原县、武城县、陵城区、德城区、夏津县、宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、禹城市、乐陵市)

南通市(启东市、如东县、海安市、如皋市、通州区、海门区、崇川区)  焦作市(武陟县、马村区、解放区、博爱县、温县、孟州市、中站区、修武县、沁阳市、山阳区)

保定市(安国市、安新县、满城区、徐水区、涿州市、定州市、定兴县、蠡县、望都县、顺平县、博野县、雄县、莲池区、高碑店市、竞秀区、唐县、易县、清苑区、阜平县、涞源县、涞水县、容城县、高阳县、曲阳县)

淄博市(张店区、沂源县、高青县、周村区、淄川区、桓台县、临淄区、博山区)

广州市(越秀区、天河区、荔湾区、花都区、从化区、南沙区、番禺区、白云区、增城区、黄埔区、海珠区)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、弓长岭区、文圣区、太子河区、白塔区、辽阳县)

阜新市(彰武县、海州区、细河区、清河门区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

泸州市(叙永县、江阳区、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、泸县)

河池市(天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县)

太原市(尖草坪区、万柏林区、娄烦县、清徐县、阳曲县、杏花岭区、小店区、古交市、迎泽区、晋源区)

玉林市(玉州区、博白县、福绵区、陆川县、容县、兴业县、北流市)

西藏自治区

枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

五指山市(文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、屯昌县、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

儋州市

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

绥化市(海伦市、庆安县、肇东市、绥棱县、兰西县、北林区、明水县、望奎县、安达市、青冈县)

湛江市(坡头区、霞山区、遂溪县、廉江市、吴川市、麻章区、赤坎区、雷州市、徐闻县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

400电话：123456（点击咨询）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！电话

7天观看免费人工电话为您、www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！中心2025已更新(今日/推荐)

www色姐姐:体验高潮喷水抽搐娇喘无码,无尽快感令你无法自拔！电话区域：

阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、理县、若尔盖县、壤塘县、阿坝县、松潘县、黑水县、金川县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、茂县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

定西市(陇西县、岷县、临洮县、通渭县、渭源县、安定区、漳县)

广元市(青川县、旺苍县、利州区、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区)  澳门特别行政区

长春市(二道区、九台区、公主岭市、双阳区、绿园区、朝阳区、榆树市、农安县、德惠市、南关区、宽城区)

烟台市(招远市、海阳市、芝罘区、蓬莱区、福山区、牟平区、栖霞市、莱州市、莱山区、龙口市、莱阳市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、文山市、西畴县、富宁县、马关县、广南县、砚山县)黄山市(歙县、黄山区、徽州区、屯溪区、休宁县、祁门县、黟县)

阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、日土县、噶尔县、改则县、普兰县)  池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

信阳市(潢川县、固始县、浉河区、平桥区、息县、淮滨县、商城县、罗山县、光山县、新县)

达州市(宣汉县、大竹县、万源市、渠县、开江县、通川区、达川区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、巴宜区、波密县、察隅县)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、站前区、大石桥市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县、嘉善县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

南平市(建阳区、光泽县、顺昌县、松溪县、浦城县、建瓯市、延平区、武夷山市、邵武市、政和县)

梧州市(蒙山县、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、昌黎县、卢龙县、北戴河区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县、应县)

天水市(甘谷县、麦积区、武山县、秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县)

抚州市(广昌县、乐安县、南城县、南丰县、崇仁县、东乡区、宜黄县、资溪县、黎川县、临川区、金溪县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、封开县、四会市、德庆县、广宁县、高要区、怀集县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）