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徐州市(丰县、鼓楼区、睢宁县、新沂市、贾汪区、泉山区、铜山区、沛县、邳州市、云龙区)

沈阳市(浑南区、沈河区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、康平县、皇姑区、大东区、铁西区、新民市、辽中区、和平区、法库县)

长沙市(岳麓区、浏阳市、长沙县、雨花区、天心区、宁乡市、望城区、芙蓉区、开福区)

宝鸡市(金台区、眉县、太白县、岐山县、千阳县、麟游县、扶风县、陈仓区、陇县、凤县、渭滨区、凤翔区)  海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

枣庄市(市中区、峄城区、薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

定西市(岷县、通渭县、渭源县、安定区、临洮县、漳县、陇西县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、淮安区、洪泽区、涟水县、金湖县、清江浦区)

铁岭市(昌图县、开原市、银州区、调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县)  拉萨市(曲水县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、林周县、当雄县、达孜区)

阜阳市(太和县、界首市、颍上县、颍泉区、颍东区、颍州区、阜南县、临泉县)

安阳市(汤阴县、殷都区、滑县、安阳县、林州市、文峰区、北关区、龙安区、内黄县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗)

北京市(海淀区、昌平区、门头沟区、通州区、房山区、平谷区、东城区、石景山区、延庆区、朝阳区、大兴区、丰台区、顺义区、西城区、密云区、怀柔区)

黄山市(黄山区、徽州区、黟县、休宁县、歙县、屯溪区、祁门县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、鹤庆县、祥云县、云龙县、弥渡县、大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县)

金华市(东阳市、永康市、婺城区、武义县、义乌市、金东区、浦江县、磐安县、兰溪市)

大庆市(让胡路区、红岗区、肇州县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县)

大同市(云州区、阳高县、平城区、云冈区、左云县、灵丘县、浑源县、广灵县、天镇县、新荣区)

牡丹江市(林口县、西安区、海林市、穆棱市、阳明区、东安区、爱民区、绥芬河市、东宁市、宁安市)

广西壮族自治区

嘉峪关市

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)

银川市(金凤区、灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、敦化市、和龙市、珲春市、汪清县、安图县、图们市)

石家庄市(长安区、正定县、元氏县、行唐县、新华区、井陉矿区、鹿泉区、栾城区、裕华区、晋州市、平山县、井陉县、灵寿县、无极县、新乐市、辛集市、高邑县、赵县、桥西区、赞皇县、深泽县、藁城区)

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丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、元宝区、振安区)

承德市(兴隆县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区、兴化市)  乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市)

天水市(武山县、秦州区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县、麦积区)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)安康市(宁陕县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、白河县、石泉县、平利县、汉阴县、旬阳市、镇坪县)

黄冈市(罗田县、武穴市、浠水县、麻城市、团风县、黄州区、黄梅县、蕲春县、英山县、红安县)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

重庆市(大渡口区、黔江区、云阳县、石柱土家族自治县、武隆区、潼南区、南岸区、荣昌区、巫山县、铜梁区、忠县、北碚区、梁平区、九龙坡区、万州区、合川区、垫江县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、大足区、永川区、巫溪县、长寿区、丰都县、璧山区、沙坪坝区、江津区、江北区、渝中区、南川区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝北区、奉节县、开州区、城口县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

宜昌市(长阳土家族自治县、远安县、猇亭区、点军区、当阳市、兴山县、伍家岗区、枝江市、夷陵区、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、宜都市)淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、定安县、临高县)

吉安市(泰和县、吉州区、永新县、安福县、青原区、吉安县、永丰县、峡江县、新干县、井冈山市、万安县、遂川县、吉水县)

成都市(金牛区、金堂县、崇州市、温江区、锦江区、郫都区、青羊区、蒲江县、新都区、青白江区、成华区、大邑县、新津区、双流区、都江堰市、彭州市、简阳市、邛崃市、武侯区、龙泉驿区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

中山市

嘉兴市(嘉善县、平湖市、桐乡市、南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区)

运城市(万荣县、夏县、河津市、永济市、盐湖区、芮城县、垣曲县、稷山县、平陆县、闻喜县、绛县、新绛县、临猗县)

丽水市(庆元县、青田县、松阳县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、莲都区)

衡水市(故城县、冀州区、枣强县、桃城区、武强县、武邑县、深州市、安平县、阜城县、景县、饶阳县)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、北流市、容县、陆川县、玉州区)

宜宾市(江安县、屏山县、叙州区、珙县、高县、兴文县、筠连县、长宁县、南溪区、翠屏区)

南宁市(马山县、上林县、邕宁区、宾阳县、江南区、武鸣区、西乡塘区、良庆区、青秀区、兴宁区、横州市、隆安县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

西安市(高陵区、周至县、碑林区、莲湖区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、蓝田县、阎良区、新城区、长安区、灞桥区、未央区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

邯郸市(鸡泽县、馆陶县、曲周县、肥乡区、丛台区、邯山区、成安县、广平县、磁县、武安市、涉县、永年区、魏县、峰峰矿区、大名县、复兴区、邱县、临漳县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。