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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

和田地区(墨玉县、和田县、民丰县、策勒县、皮山县、洛浦县、和田市、于田县)

绥化市(青冈县、绥棱县、望奎县、北林区、海伦市、安达市、肇东市、庆安县、兰西县、明水县)

盐城市(建湖县、滨海县、响水县、东台市、亭湖区、阜宁县、大丰区、射阳县、盐都区)  威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区)

牡丹江市(海林市、阳明区、爱民区、东安区、绥芬河市、林口县、东宁市、西安区、宁安市、穆棱市)

常德市(鼎城区、石门县、汉寿县、武陵区、安乡县、临澧县、桃源县、澧县、津市市)

唐山市(丰润区、乐亭县、路南区、开平区、滦南县、古冶区、遵化市、滦州市、迁安市、曹妃甸区、迁西县、路北区、丰南区、玉田县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

青岛市(平度市、崂山区、城阳区、市南区、即墨区、胶州市、市北区、李沧区、黄岛区、莱西市)

铁岭市(清河区、西丰县、昌图县、铁岭县、银州区、调兵山市、开原市)

邵阳市(北塔区、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市、隆回县、新宁县、新邵县、大祥区、洞口县、双清区、武冈市)

包头市(九原区、昆都仑区、石拐区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区)

天水市(秦安县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、武山县)

广西壮族自治区

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区、昭平县)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、海拉尔区)

平顶山市(汝州市、新华区、叶县、石龙区、鲁山县、郏县、宝丰县、湛河区、卫东区、舞钢市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市)

来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市)

普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县)

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金昌市(永昌县、金川区)

徐州市(鼓楼区、新沂市、沛县、贾汪区、睢宁县、丰县、云龙区、邳州市、铜山区、泉山区)

襄阳市(枣阳市、南漳县、老河口市、樊城区、宜城市、保康县、襄城区、襄州区、谷城县)

九江市(瑞昌市、修水县、都昌县、庐山市、浔阳区、永修县、柴桑区、濂溪区、湖口县、共青城市、武宁县、德安县、彭泽县)  海东市(平安区、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市)

澳门特别行政区

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)庆阳市(华池县、镇原县、正宁县、环县、合水县、西峰区、宁县、庆城县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)  七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、卓尼县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县、夏河县)

沧州市(泊头市、孟村回族自治县、盐山县、东光县、肃宁县、献县、吴桥县、运河区、黄骅市、南皮县、青县、新华区、任丘市、海兴县、河间市、沧县)

西藏自治区柳州市(柳江区、柳南区、融安县、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、鱼峰区)

赤峰市(林西县、克什克腾旗、元宝山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、红山区、巴林左旗、喀喇沁旗、敖汉旗)

济南市(天桥区、章丘区、商河县、槐荫区、历下区、长清区、钢城区、济阳区、历城区、市中区、平阴县、莱芜区)

遵义市(汇川区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、余庆县、播州区、习水县、桐梓县、湄潭县、绥阳县、红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市)

淮南市(田家庵区、谢家集区、大通区、寿县、凤台县、八公山区、潘集区)

石河子市(可克达拉市、白杨市、新星市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、新抚区、望花区)

东莞市

天津市(东丽区、河西区、静海区、宝坻区、南开区、宁河区、津南区、河北区、武清区、蓟州区、河东区、西青区、红桥区、滨海新区、和平区、北辰区)

南京市(六合区、玄武区、秦淮区、江宁区、溧水区、浦口区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、建邺区、高淳区)

定西市(岷县、渭源县、通渭县、陇西县、安定区、漳县、临洮县)

重庆市(南岸区、南川区、巴南区、武隆区、开州区、忠县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、巫山县、巫溪县、荣昌区、大渡口区、潼南区、渝北区、大足区、江津区、璧山区、江北区、合川区、梁平区、渝中区、云阳县、奉节县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、城口县、黔江区、涪陵区、长寿区、铜梁区、万州区、綦江区、北碚区、丰都县、沙坪坝区、永川区)

安康市(平利县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、镇坪县、白河县、宁陕县、紫阳县、岚皋县、石泉县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

泸州市(古蔺县、合江县、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇滨区、淇县)

齐齐哈尔市(碾子山区、甘南县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、龙江县、克山县、昂昂溪区、讷河市、拜泉县、富拉尔基区、克东县、泰来县、建华区、依安县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。