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茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

南宁市(邕宁区、青秀区、兴宁区、武鸣区、上林县、隆安县、良庆区、横州市、马山县、宾阳县、江南区、西乡塘区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、华龙区、濮阳县、南乐县)  孝感市(云梦县、汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、应城市)

淄博市(沂源县、周村区、桓台县、临淄区、淄川区、高青县、博山区、张店区)

赣州市(瑞金市、信丰县、会昌县、于都县、章贡区、上犹县、定南县、崇义县、赣县区、石城县、安远县、宁都县、龙南市、大余县、南康区、兴国县、全南县、寻乌县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

吉林市(磐石市、蛟河市、桦甸市、龙潭区、永吉县、丰满区、船营区、昌邑区、舒兰市)  丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县、青田县、松阳县、缙云县)

许昌市(禹州市、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县)

桂林市(阳朔县、七星区、资源县、象山区、永福县、灌阳县、全州县、荔浦市、灵川县、雁山区、龙胜各族自治县、平乐县、兴安县、恭城瑶族自治县、秀峰区、叠彩区、临桂区)

河源市(东源县、和平县、连平县、龙川县、紫金县、源城区)

武汉市(江汉区、武昌区、蔡甸区、汉阳区、江夏区、汉南区、东西湖区、硚口区、洪山区、江岸区、青山区、黄陂区、新洲区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

抚州市(南城县、崇仁县、南丰县、宜黄县、资溪县、临川区、黎川县、金溪县、东乡区、广昌县、乐安县)

梅州市(梅县区、平远县、五华县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、梅江区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、小金县、汶川县、黑水县、金川县、松潘县、若尔盖县、九寨沟县、理县、红原县、马尔康市、壤塘县)

新乡市(获嘉县、凤泉区、封丘县、辉县市、牧野区、卫滨区、原阳县、长垣市、新乡县、卫辉市、红旗区、延津县)

咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

鞍山市(立山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、海城市)

塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

衢州市(常山县、柯城区、龙游县、衢江区、开化县、江山市)

沧州市(献县、沧县、黄骅市、南皮县、海兴县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、肃宁县、运河区、盐山县、吴桥县、青县、新华区、泊头市、东光县)

苏州市(太仓市、姑苏区、吴江区、常熟市、张家港市、吴中区、相城区、昆山市、虎丘区)

德州市(临邑县、宁津县、武城县、夏津县、德城区、庆云县、禹城市、陵城区、乐陵市、齐河县、平原县)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、大安区、自流井区、沿滩区)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区)

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延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、延吉市、敦化市、珲春市、和龙市、汪清县、图们市)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、库车市、乌什县、新和县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、兴义市、贞丰县、晴隆县、兴仁市、普安县、册亨县)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴山区、工农区、萝北县、南山区、兴安区、东山区)  和田地区(皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田县、于田县、和田市、民丰县)

南京市(秦淮区、高淳区、六合区、溧水区、玄武区、雨花台区、栖霞区、建邺区、浦口区、江宁区、鼓楼区)

芜湖市(弋江区、无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区、南陵县、镜湖区)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市)张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

临沧市(临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)  临汾市(洪洞县、侯马市、汾西县、翼城县、古县、乡宁县、吉县、襄汾县、曲沃县、蒲县、霍州市、大宁县、浮山县、永和县、隰县、安泽县、尧都区)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

儋州市

广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县)杭州市(滨江区、上城区、桐庐县、富阳区、临安区、萧山区、建德市、淳安县、余杭区、拱墅区、西湖区、钱塘区、临平区)

双鸭山市(岭东区、集贤县、尖山区、饶河县、宝山区、友谊县、宝清县、四方台区)

辽阳市(文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、弓长岭区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区、高港区、姜堰区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县)

邢台市(内丘县、新河县、威县、南和区、广宗县、柏乡县、任泽区、临城县、清河县、沙河市、平乡县、南宫市、宁晋县、隆尧县、信都区、襄都区、巨鹿县、临西县)

西藏自治区

赤峰市(克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗、松山区、林西县、元宝山区、红山区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

保定市(唐县、莲池区、高碑店市、安国市、安新县、徐水区、涞源县、容城县、涿州市、满城区、蠡县、竞秀区、清苑区、阜平县、定州市、涞水县、顺平县、博野县、高阳县、定兴县、易县、曲阳县、望都县、雄县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区、凤台县、谢家集区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、喀什市、叶城县、英吉沙县、泽普县、疏附县、莎车县、伽师县、岳普湖县)

衡水市(枣强县、安平县、阜城县、桃城区、故城县、武强县、饶阳县、深州市、武邑县、景县、冀州区)

阜新市(清河门区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、新邱区)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。