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无锡市(滨湖区、宜兴市、锡山区、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区、老边区)

武汉市(新洲区、江夏区、洪山区、东西湖区、青山区、江岸区、武昌区、硚口区、汉阳区、汉南区、蔡甸区、黄陂区、江汉区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、双塔区)  衡阳市(常宁市、耒阳市、雁峰区、石鼓区、蒸湘区、衡山县、衡南县、珠晖区、衡东县、祁东县、南岳区、衡阳县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县)

抚州市(金溪县、崇仁县、乐安县、宜黄县、南丰县、资溪县、黎川县、东乡区、临川区、广昌县、南城县)

青岛市(李沧区、市北区、崂山区、莱西市、黄岛区、平度市、即墨区、胶州市、城阳区、市南区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、甘州区、山丹县)

南宁市(横州市、隆安县、兴宁区、青秀区、西乡塘区、马山县、上林县、良庆区、江南区、邕宁区、武鸣区、宾阳县)

通化市(东昌区、通化县、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市)

扬州市(高邮市、宝应县、江都区、仪征市、广陵区、邗江区)

枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区、市中区)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、城关区、尼木县、曲水县、当雄县、林周县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、蚌山区)

忻州市(五寨县、原平市、宁武县、岢岚县、河曲县、五台县、保德县、偏关县、静乐县、繁峙县、神池县、忻府区、代县、定襄县)

鸡西市(滴道区、梨树区、城子河区、密山市、鸡东县、虎林市、麻山区、恒山区、鸡冠区)

宜昌市(五峰土家族自治县、宜都市、秭归县、点军区、远安县、夷陵区、枝江市、兴山县、猇亭区、西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区)

佳木斯市(前进区、抚远市、东风区、同江市、向阳区、富锦市、桦川县、郊区、汤原县、桦南县)

商洛市(柞水县、丹凤县、商南县、洛南县、商州区、山阳县、镇安县)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、东河区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、利川市、巴东县、建始县、宣恩县、鹤峰县、来凤县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、水磨沟区、米东区)

朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区、应县、怀仁市)

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区)

太原市(迎泽区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、古交市、小店区、清徐县、晋源区、尖草坪区、娄烦县)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、华宁县)

信阳市(商城县、固始县、新县、光山县、淮滨县、息县、浉河区、潢川县、罗山县、平桥区)

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广州市(番禺区、黄埔区、天河区、南沙区、从化区、荔湾区、海珠区、花都区、越秀区、增城区、白云区)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、合作市、夏河县、玛曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县)

昆明市(嵩明县、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、富民县、盘龙区、官渡区、宜良县、东川区、安宁市、西山区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、石林彝族自治县)

塔城地区(裕民县、托里县、额敏县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)  曲靖市(师宗县、陆良县、富源县、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县、会泽县、马龙区)

漳州市(东山县、诏安县、平和县、云霄县、龙海区、华安县、南靖县、芗城区、长泰区、漳浦县、龙文区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、庆元县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、松阳县)威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)  襄阳市(保康县、襄城区、枣阳市、樊城区、襄州区、宜城市、南漳县、谷城县、老河口市)

阜新市(新邱区、太平区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区)

南平市(顺昌县、建阳区、延平区、建瓯市、光泽县、松溪县、政和县、浦城县、武夷山市、邵武市)

河池市(大化瑶族自治县、东兰县、南丹县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县)合肥市(庐江县、肥东县、肥西县、包河区、庐阳区、长丰县、蜀山区、巢湖市、瑶海区)

邢台市(任泽区、隆尧县、南宫市、临城县、柏乡县、巨鹿县、威县、沙河市、宁晋县、信都区、南和区、新河县、襄都区、临西县、平乡县、清河县、广宗县、内丘县)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县、鹤城区)

东营市(河口区、垦利区、利津县、广饶县、东营区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

梅州市(平远县、丰顺县、大埔县、兴宁市、梅县区、五华县、梅江区、蕉岭县)

白银市(会宁县、白银区、景泰县、平川区、靖远县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、望谟县、贞丰县、普安县、晴隆县、安龙县、兴仁市)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、沁水县、高平市、陵川县)

福州市(仓山区、马尾区、台江区、福清市、晋安区、闽侯县、鼓楼区、闽清县、连江县、长乐区、永泰县、罗源县、平潭县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、华龙区、南乐县、濮阳县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

盐城市(响水县、亭湖区、盐都区、建湖县、滨海县、阜宁县、东台市、大丰区、射阳县)

衡水市(景县、武强县、枣强县、深州市、武邑县、安平县、桃城区、阜城县、故城县、饶阳县、冀州区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎