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周口市(郸城县、西华县、商水县、项城市、沈丘县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、太康县、淮阳区)

安阳市(龙安区、内黄县、北关区、汤阴县、林州市、殷都区、滑县、文峰区、安阳县)

无锡市(锡山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、江阴市、惠山区、新吴区)

佳木斯市(富锦市、向阳区、郊区、前进区、汤原县、抚远市、桦南县、东风区、桦川县、同江市)  遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

崇左市(宁明县、大新县、天等县、凭祥市、江州区、扶绥县、龙州县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

广西壮族自治区

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区)  庆阳市(合水县、镇原县、庆城县、宁县、环县、正宁县、西峰区、华池县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、得荣县、德格县、康定市、色达县、雅江县、泸定县、甘孜县、石渠县、乡城县、丹巴县、白玉县、新龙县、道孚县、炉霍县、稻城县、理塘县、九龙县)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、中方县、靖州苗族侗族自治县、会同县、鹤城区、沅陵县、洪江市、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

滨州市(邹平市、滨城区、惠民县、博兴县、无棣县、阳信县、沾化区)

泉州市(金门县、鲤城区、石狮市、惠安县、德化县、晋江市、永春县、洛江区、安溪县、南安市、丰泽区、泉港区)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、祥符区、杞县、尉氏县、兰考县、龙亭区、通许县)

济源市

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、来凤县、鹤峰县、建始县、宣恩县、恩施市、利川市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

抚州市(乐安县、金溪县、黎川县、南城县、宜黄县、崇仁县、临川区、南丰县、资溪县、东乡区、广昌县)

山南市(琼结县、贡嘎县、浪卡子县、错那市、措美县、扎囊县、曲松县、隆子县、乃东区、洛扎县、桑日县、加查县)

株洲市(攸县、醴陵市、炎陵县、渌口区、石峰区、天元区、茶陵县、荷塘区、芦淞区)

通化市(二道江区、东昌区、梅河口市、集安市、通化县、辉南县、柳河县)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市)

韶关市(新丰县、浈江区、仁化县、乐昌市、武江区、翁源县、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县)

邢台市(宁晋县、南和区、临西县、巨鹿县、新河县、清河县、南宫市、隆尧县、威县、临城县、任泽区、沙河市、内丘县、平乡县、信都区、襄都区、柏乡县、广宗县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

毕节市(金沙县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、黔西市、赫章县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

西藏自治区

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衡水市(深州市、武强县、安平县、桃城区、故城县、武邑县、景县、冀州区、阜城县、枣强县、饶阳县)

湛江市(吴川市、麻章区、霞山区、雷州市、赤坎区、廉江市、遂溪县、坡头区、徐闻县)

河源市(源城区、连平县、和平县、东源县、龙川县、紫金县)

晋中市(太谷区、榆社县、榆次区、寿阳县、和顺县、介休市、平遥县、祁县、昔阳县、灵石县、左权县)  宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、京口区、扬中市)

永州市(祁阳市、江永县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、道县、蓝山县、新田县、双牌县、零陵区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、楚雄市、南华县、姚安县、双柏县、元谋县、永仁县、武定县、牟定县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)  吉安市(新干县、吉水县、吉安县、井冈山市、安福县、峡江县、永新县、吉州区、遂川县、青原区、永丰县、泰和县、万安县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县)

昌都市(丁青县、边坝县、察雅县、卡若区、洛隆县、芒康县、左贡县、八宿县、贡觉县、江达县、类乌齐县)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、永德县、镇康县、凤庆县)

桂林市(象山区、灌阳县、阳朔县、龙胜各族自治县、秀峰区、荔浦市、永福县、全州县、平乐县、灵川县、雁山区、恭城瑶族自治县、叠彩区、七星区、临桂区、兴安县、资源县)

厦门市(海沧区、集美区、同安区、湖里区、翔安区、思明区)

青岛市(莱西市、胶州市、城阳区、市南区、即墨区、黄岛区、崂山区、市北区、平度市、李沧区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县、德令哈市)

内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

宝鸡市(凤翔区、太白县、凤县、千阳县、岐山县、陇县、扶风县、金台区、陈仓区、眉县、渭滨区、麟游县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

临汾市(古县、洪洞县、浮山县、吉县、襄汾县、乡宁县、霍州市、隰县、曲沃县、尧都区、安泽县、蒲县、翼城县、汾西县、永和县、大宁县、侯马市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、若尔盖县、红原县、汶川县、茂县、阿坝县、理县、小金县、松潘县、九寨沟县、金川县、壤塘县、马尔康市)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

定西市(岷县、渭源县、安定区、陇西县、漳县、通渭县、临洮县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市、老边区、站前区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市、嫩江市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。