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恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、利川市、建始县)

徐州市(睢宁县、铜山区、鼓楼区、贾汪区、丰县、泉山区、新沂市、邳州市、云龙区、沛县)

安阳市(林州市、殷都区、滑县、汤阴县、安阳县、内黄县、北关区、龙安区、文峰区)

宝鸡市(渭滨区、太白县、麟游县、眉县、千阳县、岐山县、凤县、陇县、凤翔区、金台区、陈仓区、扶风县)  阿克苏地区(库车市、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、新和县、乌什县、拜城县、温宿县、柯坪县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、镇远县、丹寨县、榕江县、从江县、施秉县、三穗县、天柱县、剑河县、雷山县、台江县、锦屏县、黄平县、麻江县、岑巩县、凯里市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、三都水族自治县、平塘县、贵定县、龙里县、荔波县、瓮安县、惠水县、独山县、福泉市、罗甸县、长顺县)

贵阳市(修文县、开阳县、观山湖区、息烽县、白云区、云岩区、清镇市、花溪区、南明区、乌当区)遂宁市(射洪市、大英县、蓬溪县、安居区、船山区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区、弋江区)  安康市(岚皋县、平利县、镇坪县、紫阳县、白河县、宁陕县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、石泉县)

宜宾市(南溪区、兴文县、筠连县、翠屏区、叙州区、长宁县、屏山县、珙县、高县、江安县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

遵义市(余庆县、湄潭县、习水县、正安县、汇川区、桐梓县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、红花岗区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

广州市(白云区、番禺区、海珠区、荔湾区、花都区、增城区、天河区、越秀区、南沙区、黄埔区、从化区)

洛阳市(洛龙区、老城区、汝阳县、宜阳县、洛宁县、瀍河回族区、偃师区、西工区、涧西区、嵩县、伊川县、新安县、栾川县、孟津区)

郴州市(桂阳县、北湖区、临武县、资兴市、苏仙区、汝城县、嘉禾县、桂东县、宜章县、安仁县、永兴县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

张家口市(沽源县、蔚县、桥东区、阳原县、崇礼区、桥西区、宣化区、康保县、涿鹿县、尚义县、怀安县、赤城县、张北县、万全区、怀来县、下花园区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

宜昌市(猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、当阳市、枝江市、宜都市、夷陵区、秭归县、兴山县、长阳土家族自治县、点军区、远安县)

南阳市(镇平县、方城县、南召县、宛城区、淅川县、唐河县、邓州市、社旗县、桐柏县、卧龙区、内乡县、新野县、西峡县)

锦州市(黑山县、古塔区、北镇市、凌河区、义县、凌海市、太和区)

香港特别行政区

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

济宁市(微山县、鱼台县、曲阜市、兖州区、泗水县、嘉祥县、邹城市、梁山县、任城区、汶上县、金乡县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

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孝感市(安陆市、孝昌县、云梦县、汉川市、应城市、大悟县、孝南区)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县)

许昌市(魏都区、建安区、长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、兴安区、萝北县、向阳区、南山区、工农区、兴山区)  六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、舒城县、叶集区、金寨县、金安区)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新抚区、望花区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮安区、盱眙县)

沧州市(泊头市、盐山县、河间市、肃宁县、孟村回族自治县、新华区、沧县、东光县、运河区、吴桥县、青县、海兴县、南皮县、任丘市、献县、黄骅市)包头市(白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、东河区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗)

凉山彝族自治州(甘洛县、昭觉县、盐源县、金阳县、德昌县、木里藏族自治县、喜德县、越西县、普格县、布拖县、雷波县、宁南县、美姑县、会理市、西昌市、冕宁县、会东县)  吉安市(永丰县、吉水县、峡江县、吉州区、井冈山市、万安县、安福县、新干县、泰和县、遂川县、青原区、永新县、吉安县)

西安市(碑林区、莲湖区、鄠邑区、灞桥区、阎良区、新城区、长安区、高陵区、周至县、蓝田县、未央区、雁塔区、临潼区)

驻马店市(遂平县、上蔡县、西平县、确山县、驿城区、汝南县、正阳县、平舆县、泌阳县、新蔡县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、南票区)荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

新余市(分宜县、渝水区)

辽阳市(太子河区、灯塔市、白塔区、宏伟区、文圣区、辽阳县、弓长岭区)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、港南区、平南县)

湖州市(南浔区、长兴县、德清县、吴兴区、安吉县)

合肥市(巢湖市、庐江县、包河区、肥西县、长丰县、瑶海区、肥东县、庐阳区、蜀山区)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、海宁市、南湖区、平湖市、桐乡市、嘉善县)

滨州市(滨城区、阳信县、博兴县、惠民县、无棣县、邹平市、沾化区)

广元市(苍溪县、青川县、昭化区、剑阁县、朝天区、旺苍县、利州区)

三沙市(西沙区、南沙区)

昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县、盘龙区、东川区、五华区、嵩明县、富民县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、西山区)

长治市(沁源县、襄垣县、平顺县、长子县、潞州区、屯留区、潞城区、上党区、黎城县、武乡县、沁县、壶关县)

开封市(杞县、祥符区、龙亭区、禹王台区、通许县、尉氏县、兰考县、鼓楼区、顺河回族区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县)

安庆市(桐城市、宜秀区、太湖县、大观区、潜山市、岳西县、怀宁县、望江县、迎江区、宿松县)

咸宁市(通山县、通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)

金昌市(永昌县、金川区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。