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江门市(恩平市、江海区、开平市、蓬江区、鹤山市、新会区、台山市)

金华市(婺城区、磐安县、武义县、永康市、义乌市、浦江县、金东区、东阳市、兰溪市)

石河子市(胡杨河市、新星市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、铁门关市、北屯市)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)  梧州市(藤县、蒙山县、苍梧县、龙圩区、长洲区、万秀区、岑溪市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、连山区、兴城市、龙港区、建昌县)

贵港市(桂平市、港北区、港南区、平南县、覃塘区)

广元市(剑阁县、旺苍县、朝天区、昭化区、苍溪县、利州区、青川县)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、云县、镇康县、沧源佤族自治县)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、曲江区、翁源县、南雄市、仁化县、新丰县、始兴县)

新疆维吾尔自治区

天水市(清水县、秦州区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、甘谷县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、建始县、鹤峰县、利川市、恩施市、宣恩县、巴东县)

乐山市(五通桥区、金口河区、犍为县、市中区、峨眉山市、井研县、沐川县、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

潍坊市(寒亭区、诸城市、坊子区、高密市、昌邑市、昌乐县、奎文区、安丘市、潍城区、青州市、寿光市、临朐县)

长春市(公主岭市、南关区、二道区、农安县、双阳区、朝阳区、德惠市、榆树市、宽城区、绿园区、九台区)

常德市(石门县、津市市、桃源县、武陵区、鼎城区、澧县、汉寿县、安乡县、临澧县)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、石阡县、思南县)

汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区)

锦州市(太和区、义县、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、北镇市)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、东海县、连云区、灌南县)

桂林市(阳朔县、荔浦市、平乐县、永福县、龙胜各族自治县、雁山区、全州县、临桂区、叠彩区、七星区、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、象山区、灵川县、秀峰区、灌阳县)

安庆市(望江县、太湖县、潜山市、大观区、怀宁县、桐城市、岳西县、迎江区、宜秀区、宿松县)

达州市(达川区、宣汉县、万源市、大竹县、渠县、通川区、开江县)

绥化市(北林区、兰西县、青冈县、安达市、绥棱县、肇东市、明水县、庆安县、海伦市、望奎县)

徐州市(云龙区、邳州市、睢宁县、新沂市、沛县、泉山区、鼓楼区、丰县、贾汪区、铜山区)

聊城市(阳谷县、临清市、莘县、茌平区、高唐县、冠县、东阿县、东昌府区)

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三明市(三元区、宁化县、大田县、清流县、尤溪县、建宁县、沙县区、泰宁县、将乐县、永安市、明溪县)

河池市(南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县)

湛江市(雷州市、吴川市、霞山区、徐闻县、赤坎区、遂溪县、廉江市、坡头区、麻章区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  大庆市(萨尔图区、肇源县、大同区、肇州县、红岗区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)

新乡市(新乡县、牧野区、长垣市、辉县市、获嘉县、原阳县、卫辉市、卫滨区、红旗区、凤泉区、延津县、封丘县)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

凉山彝族自治州(会理市、布拖县、德昌县、美姑县、冕宁县、会东县、西昌市、宁南县、木里藏族自治县、喜德县、昭觉县、盐源县、雷波县、普格县、越西县、甘洛县、金阳县)珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、立山区、铁东区、台安县)  张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

菏泽市(单县、成武县、定陶区、牡丹区、曹县、鄄城县、郓城县、东明县、巨野县)

郑州市(新密市、登封市、金水区、上街区、管城回族区、惠济区、巩义市、新郑市、二七区、荥阳市、中原区、中牟县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)宁德市(福鼎市、福安市、蕉城区、古田县、周宁县、柘荣县、寿宁县、霞浦县、屏南县)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、海港区)

广州市(花都区、天河区、海珠区、增城区、南沙区、从化区、黄埔区、越秀区、荔湾区、白云区、番禺区)

柳州市(柳南区、柳江区、鱼峰区、柳北区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、城中区、融水苗族自治县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县、治多县、玉树市)

运城市(绛县、平陆县、垣曲县、万荣县、盐湖区、河津市、稷山县、闻喜县、新绛县、临猗县、芮城县、永济市、夏县)

遵义市(播州区、习水县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、仁怀市、红花岗区、汇川区、赤水市、湄潭县)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城中区、城东区、湟中区、湟源县、城西区)

常州市(钟楼区、新北区、金坛区、武进区、天宁区、溧阳市)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、射洪市、船山区)

包头市(青山区、土默特右旗、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区)

辽阳市(太子河区、白塔区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县、宏伟区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

中山市

肇庆市(鼎湖区、德庆县、高要区、怀集县、端州区、封开县、四会市、广宁县)

昭通市(镇雄县、绥江县、彝良县、大关县、威信县、永善县、昭阳区、水富市、盐津县、鲁甸县、巧家县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）